五年承諾兌現：德邦主動退市 為京東繫物流同業競争畫上句号

觀點網 德邦股份終于走到退市這一步。

風聲起于1月9日，德邦股份發布公告表示自當日開市起停牌，涉及間接控股股東京東卓風拟籌劃與公司相關的重大事項，相關事項尚存在重大不确定性。

直到1月13日晚間，德邦股份對外公布重大事項，拟以股東會決議方式主動撤回A股股票在上海證券交易所的上市交易，在取得上交所終止上市決定後，申請在全國中小企業股份轉讓繫統退市闆塊繼續交易。進入新三闆後，其股票仍有一定的流動性。

德邦股份發布公告的同日，持有德邦80.01%股份的京東物流也宣布，全資子公司宿遷京東卓風拟主動撤回德邦股份在上海證券交易所的上市交易，現金選擇權每股19元人民币，較德邦停牌前收報溢價35.33%，預計價值達到37.97億人民币。

也就是說，在特定登記日持有股票、且股票沒有被凍結或質押，並于股東大會上投反對票的股東能夠以溢價價格賣出手上的德邦股份股權，京東雖然不參與此部分交易，但預計其需要為剩余約19.99%的股份提供現金選擇權。

“為了更好地順應物流行業的發展趨勢，統籌協調與整合京東物流體繫内的物流資源，亦考慮積極踐行公司間接控股股東京東卓風于收購公司時作出的關于同業競争的承諾。”作為2026年首家主動退市的上市企業，德邦股份給出的退市理由看似明确，但短短74字背後，是其與京東源于2022年的漫長融合路。

一場注定的私有化交易

成為全國第一個以IPO方式登陸A股的物流企需要多少年的積累？德邦股份的答案是22年。

1996年，零擔快遞業務起家的德邦物流正式成立，經過22年的發展，完成業務叠代、公司更名的德邦股份踏入資本市場，于上海證券交易所主闆上市。

在這時期，國内快遞物流行業在市場競争的推動下處于不斷並購整合的狀态，逐漸形成了以順豐快運、順心捷達為代表的順豐繫，和以京東快運、跨越速運為代表的京東繫。

彼時，主要運送小件商品、以非機動車為主要運送工具的京東繫缺少大型貨物運送經驗，而上市4年有余的德邦主要做大件快遞和物流，其自有貨車車輛和末端網點直接彌補了京東物流配送的不足，截止至2021年6月，德邦快遞擁有3萬多個自營營業網點，143個分撥中心，140個倉庫，自有車輛1.5萬輛。

反觀德邦股份，其從上市之後才開始開辟快遞業務賽道，相關業務量及收入處于上升階段，僅2018-2020年這個階段就上漲超50億元，但對比三通一達等成熟快遞公司，仍存在明顯差距。

因此，兩家急需互補的企業開啟了長達半年的收購準備。2022年3月，京東物流與德邦物流達成戰略合作。公告顯示，京東物流将收購德邦股份66.49%股份，雙方将在快遞快運、跨境、倉儲與供應鍊等領域展開深度合作，涉及收購金額約合89.76億元。

“本次收購将以終止德邦股份的上市地位為目的。”同年9月，德邦股份公告稱，京東物流子公司宿遷京東卓風企業管理有限公司要約收購德邦股份的股份清算過戶手續已經辦理完畢，合計控制德邦股份7.39億股，占公司總股本的71.93%。

2023年6月，德邦股份與京東物流簽訂《資産轉讓協議》，将以合計不超過1.06億元的自有資金，購買京東物流及其控股子公司83個轉運中心的部分資産。

兩個月後，德邦股份又接管了京東物流快運業務中轉、運輸環節，這部分業務整合直接體現在德邦的經營數據中。

2023年，其營業收入362.79億，同比增長15.61%；歸母淨利潤7.46億，同比增長13.34%，扣非歸母淨利潤5.68億，同比增長近77%；2024年，其營業收入為403.63億元，較上年同期增長11.26%；歸母淨利潤則漲至8.6億元；扣非後淨利也同比增長12.18%。

轉變發生在2025年，産城園區評論了解到，德邦2025年前9個月營業收入為302.7億元，同比增長7%；而淨虧損達到3.35億，扣非後淨虧損為3.61億元。值得注意的是，該公司2025年第三季度快運業務的營收為88億元，同比減少0.84%，快遞業務營收為4.34億元，同比減少18.84%。

“急流勇退”的物流企業們

“數據下降主要為公司主動推進産品結構調優，非核心主營産品收入同比減少。”也是在這段時間内，關于“京東如何解決德邦股份同業競争問題”的市場讨論甚嚣塵上。

自京東收購德邦股份以來，市場持續關注着兩者之間同業競争的傳聞，早在2022年9月，京東卓風九層出具承諾，表示将自要約收購完成日起五年内，解決京東物流與德邦股份的同業競争問題。

因此，結合德邦股份當前選擇主動退市的消息，或許正是京東物流此前收購德邦時解決同業競争的承諾的履行。有市場消息表示，在德邦股份成為非上市公司後，其可接入京東物流體繫資源，有效緩解短期盈利壓力。

從市場角度來看，德邦股份也並非首家主動退出資本市場的物流企業。

2024年6月，百世集團宣布将從紐交所退市，其與買方團簽訂私有化合並協議，收購價格為每ADS2.88美元，該收購價較百世集團收到私有化要約前一個交易日收盤價溢價25.2%。而早在2023年，百世集團已收到來自阿里、菜鳥等多方的私有化要約的提案。

來到2025年4月，即時配送企業達達集團宣布與京東集團達成私有化交易最終協議。根據協議，京東旗下全資子公司将與達達合並，後者将成為京東全資子公司，其美國存托股（ADS）将被注銷。

6個月後，安能物流也宣布由大钲資本、淡馬錫及TrueLight組成的财團提出私有化要約，以每股12.18港元的價格收購該公司的所有流通股，估值達143億港元，将從香港聯合交易所退市。

“于宏觀經濟不利因素持續及零擔貨運行業競争加劇，公司在未來營運方面面對巨大挑戰及不明朗因素。為維持市場競争力，公司需要實施可能會影響短期财務表現的策略性措施。”

安能物流表示，在私有化提案完成後，作為私人經營業務公司将無須承受短期資本市場預期、股價波動及所負有披露責任之壓力，因此可更靈活及更具效率地實施其戰略重點。

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