盛松成：降準優于降息，降準仍存在一定空間

觀點網訊：1月10日，中國首席經濟學家論壇研究院院長、中歐國際工商學院教授盛松成表示，“降準優于降息”是其長期堅持的觀點，這並非否定降息必要性，而是當前國情下降準的适配性與積極效應更突出。

​盛松成表示，降準能增加商業銀行可自主支配資金，更好配合發揮主導作用的财政政策，實現二者高效聯動——我國約65%的國債、78%的地方政府債由商業銀行持有，降準可為銀行配置政府債券提供充足資金。​

​數據顯示，政府債券淨發行額與央行流動性投放基本同步，僅2024年因債券收益率大幅下行引發金融風險擔憂，央行相應減少流動性投放。​

​2016年盛松成曾提出适當提高财政赤字率，如今該觀點得到印證，2024年、2025年我國财政赤字率均為4%，他預計2026年仍可能維持這一水平，若納入地方政府專項債、特别國債的廣義赤字率已達8%甚至以上，符合經濟穩定增長需求，中央經濟工作會議明确保持必要财政赤字與債務總規模，2026年财政政策将延續擴張性基調。​

​從金融穩定角度，盛松成指出，金融穩定是經濟穩定核心，當前房地産領域已有風險隐患，若金融體繫再出現問題，将對國民經濟造成嚴重沖擊，盛松成舉例說明，日本曾因房地産與金融風險疊加陷入長期停滞。

中美金融業構成對比顯示，我國銀行業資産占比約90%，美國僅45%，我國資本市場相關機構資産占比3%、保險業7.3%，而美國分别為19.4%、35.4%，這表明我國金融體繫以間接融資為主，銀行業穩健性至關重要。​

​2016年以來，我國法定存款準備金率累計下調23次（大型存款類金融機構從17.5%降至9%，累計降8.5個百分點），政策利率（主要為7天OMO）僅調整14次，調整頻率和幅度均低于降準，體現“以降準為主、适度降息”思路。​

​核心原因是商業銀行息差壓力加大，2008年淨息差最高超3.5%，部分銀行達3.8%，2025年三季度末僅1.42%，處于歷史低位，大幅降息将進一步擠壓盈利空間，影響金融體繫穩定。​

​國際對比來看，我國金融機構平均存款準備金率約6.2%，美國已取消法定存款準備金率，歐元區基本在2%以下，德國、法國、意大利僅1%左右。因此盛松成認為我國降準仍有較大空間。​

​盛松成表示，我國不具備持續大幅降息基礎，這與部分市場人士觀點不同。​

​核心原因是我國消費和投資利率彈性低：消費端，存款利率下降後居民更傾向于将資金轉移至理财、股市，而非增加消費。​

​投資端，企業投資決策核心是收益與風險，而非貸款利率小幅變動，大幅降息難以達到擴消費、促投資效果，還可能引發金融風險，故應采取漸進式降息模式。​

​同時，降息仍有一定空間，支撐因素包括兩方面：一是物價水平偏低導致實際利率相對高位，2024年CPI同比增長0.2%（遠低于3%預期目標），2025年CPI累計零增長，PPI連續39個月負增長，為降息提供物價支撐；二是人民币匯率保持升值态勢，2025年美聯儲累計降息75BP，我國政策利率僅調整10BP，部分結構性貨币政策工具利率降25BP，全球降息周期為我國漸進降息創造外部條件。​

​此外，我國央行通過結構性貨币政策工具創新引導信貸結構優化，2024年末這類工具余額占人民銀行總資産14.2%，最高時達17%，主要支持科技創新和經濟薄弱環節，針對房地産等領域推出白名單制度，相關資金規模達7萬億-8萬億元。​

​我國結構性貨币政策工具兼具“量”與“價”雙重調節功能，能發揮定向激勵作用，與西方國家單一調控模式形成鮮明對比，體現我國央行對重大經濟社會活動的精準适配。

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