民營房企歲末交卷 碧桂園等數百億美元境外債重組密集生效

觀點網 碧桂園，終于把一件拖了兩年多的大事落了地。

12月29日，碧桂園控股有限公司發布公告，宣布公司已指定2025年12月30日為境外債務重組的生效日期。在相關重組條件達成或被豁免後，境外債務重組将正式進入執行階段。

對外界而言，這意味着圍繞碧桂園境外債務的不确定性，開始從“方案階段”走向“執行階段”。

在此之前，12月4日，碧桂園涉及約177億美元的境外債務重組方案，獲得香港高等法院正式批準。

更早的11月，相關債權人會議上，該方案獲得了較高比例支持，其中銀團貸款組贊成比例為83.71%，美元債及其他債權組贊成比例達到96.03%。從程序上看，最關鍵的幾道關口已經全部通過。

這場重組的起點，要回到兩年前。

2023年6月，碧桂園啟動境外債務重組談判。直到2025年1月，債務重組正式方案才得以公布，並與七家知名銀行組成的協調委員會達成共識。

從規模來看，碧桂園此次納入境外重組的債務合計約177億美元，涉及34筆不同類型的境外債務或償債義務，包括美元債、銀團貸款、股東貸款及其他境外負債，覆蓋紐約法、英國法及香港法等多個司法管轄區。

整體方案既有現金回購安排，也包括債轉股或強制可轉債、新票據或新貸款工具置換，以及期限更長的留債工具。不同債權人可以根據自身情況，在轉股比例和留債比例之間進行組合選擇。

按照公司披露的數據，在境外重組方案所有選項足額認購的情況下，重組完成後，碧桂園預計可削減境外債務規模約117億美元，對應約人民币840億元有息債務，融資成本降至1%-2.5%，債務期限最長延約11年。

在境外債推進的同時，碧桂園境内債務的處理也在同步進行。

9月下旬，涉及8筆境内債券、合計約133.32億元的重組方案通過債券持有人會議。到12月4日，騰越建築“16騰越02”債券重組方案也順利通過。至此，碧桂園9筆、合計約137.7億元人民币的境内債重組方案全部落地。

這些境内債的安排，主要集中在調整本息償付節奏，将兌付時間整體後移，並重新約定利息計算方式。境内外債務處理的節奏相對一致，短期内的集中償付壓力明顯下降。

境外債重組生效後，碧桂園的債務結構将發生實質性變化，但經營數據仍處在恢復過程中。

根據公司披露信息，2022年至今，碧桂園累計交付房屋超過180萬套。2025年前11個月，累計交付房屋約14萬套，全年交付目標為20萬套。

今年6月股東大會上，管理層曾表示，會根據保交房和資金需求來調整銷售節奏。數據顯示，2025年前11個月，碧桂園累計實現權益合同銷售金額約303.1億元，基本落在此前管理層提到的300億至400億元區間下限。

把時間線拉開來看，會發現碧桂園並不是唯一一家在今年年底完成境外債重組的民營房企。

12月23日，融創中國發布公告稱，公司境外債務重組的所有先決條件均已達成，重組正式生效。根據公告披露，融創約96億美元的現有境外債務已獲得全面解除及免除。作為重組安排的一部分，公司向債權人發行強制可轉換債券，原有債務關繫被整體替換為股權或潛在股權關繫。

12月29日，旭輝控股集團同樣發布公告稱，境外債務重組已正式生效。根據公開信息，旭輝本次境外債重組涉及本息金額約81億美元，折合約567億元。通過債轉股、本金削減等方式，預計可削減債務規模約380億元，化債比例約為67%。在此之前，旭輝已于9月完成7筆境内公開市場債券的重組，涉及金額約100.6億元。

碧桂園、旭輝、融創三家公司的境外債重組金額均在百億美元級别，覆蓋的債務工具類型較為廣泛。從時間點來看，這些重組集中在2025年下半年陸續生效，反映出部分民營房企境外債務處理正在進入一個階段性收尾的窗口期。

面對即将到來的2026年，也許就有了更多一些空間。

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