優必選“套殼”急闖A股？當科技企業們開始重估獨立IPO路徑

觀點網 2025年末，借殼上市潮在科技初創圈悄然升溫。

12月24日晚間，港交所人形機器人第一股優必選宣布，拟以“協議轉讓+要約收購”的組合方式，收購深交所上市公司鋒龍股份約43%股份。

優必選並沒有收購一家帶有機器人強相關的公司，而選擇了以割草機、液壓機零件供應為主業的鋒龍股份。此次控制權變更方案中的股份轉讓價格、要約收購價格均為17.72元/股，據此計算，這份收購計劃涉及總對價達到16.65億元。

公告顯示，鋒龍股份控股股東誠鋒投資及其一致行動人與優必選簽署協議，約定誠鋒投資向優必選協議轉讓上市公司合計6553萬股無限售條件流通股股份，占總股本29.99%，以及其所對應的所有股東權利和權益，按每股價格17.72元計算，其股份轉讓價款總額為11.61億元。

事實上，這筆交易並非孤例。今年以來，智元機器人、杉川機器人等多家科技企業正嘗試繞過獨立IPO，轉向收購A股上市企業，或為日後借殼上市做準備。

優必選的殼

産城園區評論獲悉，在加上29.99%股權後，優必選持股比例将高于誠鋒投資及其一致行動人董劍剛、鋒馳投資等。值得注意的是，優必選還進行了部分要約收購，其或指定主體向上市公司除受讓方以外的全體股東再發出部分要約收購, 要約收購股份數量為2845萬股，占總股本的13.02%，收購價格均即17.72元/股，預計将耗資5.04億元。

誠鋒投資及其一致行動人還在《股份轉讓協議》中不可撤銷地承諾，以合計所持目標公司2842.76萬股就本次要約收購有效申報預受要約，也就是說，優必選要約收購的2845萬股中，超過95%的股份來自于原控股股東。

“此次戰略收購是優必選完善産業鍊布局、強化核心競争力的重要舉措。”優必選于公告中稱，收購事項完成後，鋒龍股份将成為優必選首家在A股上市的附屬公司，使優必選在智能服務機器人行業占據有利地位。

盡管公告中並未直接提及優必選的這番操作與A股上市有關，但市場還是敏銳捕捉到，這筆收購交易與近期多家機器人公司收購A股上市公司的現象如出一轍。

12月28日，鋒龍股份披露股票交易異常波動公告，表示優必選三年内不會借殼上市。鋒龍股份稱，優必選暫無在未來12個月内改變上市公司主營業務或者對上市公司主營業務做出重大調整的明确計劃，以及在未來12個月内對上市公司及其子公司的重大資産和業務進行出售、合並、與他人合資或合作的明确計劃，或上市公司拟購買或置換重大資産的明确重組計劃。

未來36個月内，優必選不存在通過上市公司重組上市的計劃或安排；未來12個月内，優必選不存在資産重組計劃。在交易完成之後，鋒龍股份表示仍以原有業務為主，基本面不會發生重大變化。

“優必選将努力優化該公司管理及資源配置，提升上市公司持續經營能力和盈利能力。”之所以趕在2025年末進行這筆收購，與優必選當前的經營壓力息息相關。

此前，優必選曾通過媒體表示，計劃在2026年将年産能提升至萬台規模，主要布局在汽車制造、智能制造、智慧物流等領域。産能叠代的支撐力取決于手中資金的寬裕程度。自2023年港股上市以來，該公司的營收從10.56億元增長至2024年的13.05億元；另于2025年上半年，優必選實現營收6.21億元，較去年同期增長27.5%。

截至目前，該企業仍處于虧損狀态，2023年至2024年的淨虧損分别達到12.65億元、11.6億元，2025年上半年則虧損4.4億元，同比收窄。

為降低虧損帶來的資金隐患，自2023年底上市以來，優必選曾前後進行多次配售融資。資料顯示，自2024年8月至2025年7月期間，優必選合計進行五次配售融資所得款項淨額合計達到43.68億元。

2025年11月，優必選又宣布進行第六次配股，經扣除相關費用及開支，募資淨額約30.55億港元。“本次配售事項旨在整合上下遊供應鍊，鞏固及加強公司在人形機器人産業鍊的鍊主地位，從而強化公司在工業制造應用場景的戰略布局，提升公司的核心競争力、技術實力、銷售收入及盈利能力。”

美國巨頭也在收購行列

産城園區評論了解到，真正喝下借殼上市頭啖湯的是一家成立僅兩年的AI獨角獸企業。

2025年7月8日，一家名為上緯新材的環保高性能耐腐蝕材料商發布了一則重磅公告，智元機器人拟通過股份受讓和要約收購方式獲得該公司至少63.62%股份，交易總對價21億元。

交易方案顯示，智元機器人聯合創始人鄧泰華控制的智元恒嶽等主體将通過協議轉讓獲得上緯新材29.99%股份，原股東放棄部分表決權；緊接着，再通過部分要約收購鞏固控制權。這筆交易還設置了業績承諾條款，規定2025年至2027年上緯新材新材料業務的歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤的基礎線。

後于9月，上緯新材發布公告，協議轉讓完成過戶登記手續，公司控股股東變更為智元恒嶽，鄧泰華成為上緯新材實際控制人；11月，智元機器人正式完成股改，名稱變更為“智元創新（上海）科技股份有限公司”，企業類型轉為股份有限公司。

智元機器人成立于2023年2月，在兩年半時間内前後完成13輪股權融資，投資方包括高瓴創投、鼎晖投資、紅杉中國、比亞迪、騰訊、京東等機構。從估值軌迹來看，該公司2024年A輪階段結束時估值約合70億元；而2025年5月完成B+輪融資後估值已上漲至150億元；2025年11月，智元機器人的最新估值來到500億元。

與優必選相似，智元機器人也在股份收購完成後聲明，目前公司沒有借殼上市的計劃，但在未來其通過上緯新材的平台實現更多元化的資本實現路徑，有市場聲音猜測其或将在控制權變更36個月後發起重大資産重組，亦或将業務拆分後漸進式注入上市公司。

無獨有偶，2025年12月，科技公司收購風潮擴大。月初，一家特種機器人企業七騰機器人通過股份轉讓和部分要約收購的形式入主了一家名為勝通能源的液化天然氣采購企業，獲得44.99%股份及對應表決權，成為新任控股股東。

同在12月 2016年成立的深圳杉川機器人，以約1.91億美元未償債務，收購了美國機器人上市掃地機器人鼻祖iRobot。2025年8月，杉川機器人先是獲得了iRobot中國區域代理權，在iRobot提交破産申請前夕，雙方于12月11日新簽訂了一份為期2年的合作協議。

12月14日， iRobot依據《美國破産法》第11章向特拉華州法院提交自願破産申請，表示已與深圳杉川機器人有限公司及其全資子公司香港杉川有限公司（下稱"杉川"）達成财務重組協議。重組後，杉川将實現全資收購iRobot，相關程序預計于2026年2月完成。

從被收購方的角度來看，杉川機器人與優必選的收購出發點更加相似，兩家科技企業均選擇了與自身業務強關聯的企業，優必選選擇了同為機器人行業内的鋒龍股份，杉川機器人則選擇了長期合作伙伴irobot。

但若從收購流程進行觀察，優必選的收購流程與智元機器人與上緯新材的收購交易高度相似，順利實現了A股上市公司的控制權轉移，還在公告中給後續資産整合預留了比較寬裕的操作空間。

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