股價因“機器人”飙漲 三花智控2025年淨利至多增50%

觀點網 2025尚未過去，三花智控就已迫不及待對外披露業績預增報告。

近期，三花智控發布2025年度業績預告，預計實現歸母淨利潤38.74-46.49億元，同比增長25%-50%，扣非淨利潤36.79-46.15億元，同比增長18%-48%。

三花智控于公告中分析了業績預增的主要原因，稱期内公司持續鞏固制冷空調電器零部件業務的行業龍頭地位，充分把握市場需求增長契機，疊加核心産品深厚的技術積澱與規模化生産優勢，驅動該業務實現持續增長。

與此同時，依托全球新能源汽車熱管理領域的領先市場布局，借助標杆客戶的示範效應持續拓展優質訂單，進一步夯實汽車零部件業務的業績增長動能。兩大業務闆塊協同發力，為公司全年業績增長提供了堅實的支撐。

股價飙漲

産城園區評論獲悉，三花智控是全球最大的制冷空調控制元器件和全球領先的汽車熱管理繫統零部件制造商，業務橫跨制冷空調電器零部件及汽車零部件兩大闆塊，並不斷向仿生機器人機電執行器等新興領域進行業務拓展。

現實情況是，傳統的家電和汽零業務只能支撐20-30倍的市盈率，但貼上"機器人"標簽，市場便願意給予極高的估值溢價。

三花智控是一個典型例子。在特斯拉機器人概念加持下，三花智控今年成為資本市場"寵兒"，該公司A股自9月初約30元/股一路上漲，于10月28日盤中創下53.48元/股歷史新高，累計漲幅超78%，同期三花智控H股也從28港元左右漲至46.48港元歷史新高。

值得關注的是，于10月中旬，有市場消息稱三花智控斬獲特斯拉6.85億美元（約合50億元人民币）人形機器人大額訂單。消息一出，三花智控A股直線拉升並封死漲停闆，即便之後三花智控緊急辟謠了這筆無中生有的訂單，市場的熱情依舊火熱。

2017年，三花智控成為特斯拉一級供應商，随後雙方便建立了穩固的合作關繫。随着特斯拉将戰略重心向人形機器人傾斜，三花智控也将業務觸角延伸至機器人核心部件領域，積極布局機電執行器、諧波減速器等關鍵環節。

産城園區評論獲悉，早在2023年6月，三花智控就募投拟将2億元用于“機器人機電執行器研發項目”(浙江杭州研發基地)，整合伺服電機、傳動組件、編碼器、控制器等零部件的資源(合作開發+部分自主開發)，致力于設計出在功率密度和響應速度上都可以滿足仿生機器人應用的産品，為仿生機器人整體提供性價比高的伺服機電執行器，助力仿生機器人産業化。

2024年1月，該公司攜控股子公司先途電子與杭州錢塘新區管理委員會簽訂協議，拟投資不低于38 億元用于建設機器人機電執行器和域控制器研發及生産基地項目(杭州)。據悉，三花智控目前已正式設立機器人事業部。

不确定性

不過，被市場寄予厚望的機器人業務目前仍處于投入期。三花智控雖已将“仿生機器人機電執行器”列為公司的核心戰略闆塊，但該業務目前仍處于技術驗證與原型試制階段，尚未形成規模化營收。

三花智控此輪股價上漲的核心動因是市場對其機器人業務的收入預期，若特斯拉人形機器人實現量産，三花智控有望成為核心供應商，開啟新的業績增長空間。

不過，特斯拉在近期業績電話會議上将OptimusGen3機器人的發布與量産時間推後，亮相時間從原計劃2025年底推遲至2026年一季度（2-3月），量産時間也從2026年初移至2026年底。

這意味着三花智控的機器人業務收入兌現時間充滿不确定性。

投行高盛于11月下調三花智控評級，反映出短期内機器人業務收入貢獻的不确定性。高盛認為盡管該公司長期潛力依然存在，但股價在近期大幅上漲已過度反映了短期内難以實現的樂觀情緒。

據高盛測算，當前三花智控A股股價對應的估值，隐含了特斯拉Optimus機器人90萬-200萬台的出貨預期（假設三花執行器組裝市占率30%-70%），而特斯拉此前明确目標為2030年實現100萬台機器人出貨，短期内（未來12個月）顯然難以達到。

在機器人業務的遠景尚不明朗之際，三花智控的業務仍需依靠家電+汽零兩項傳統業務。

2025年三季報顯示，三花智控前三季度實現營收240.29億元，同比增長16.86%；歸母淨利潤32.42億元，同比增長40.85%，銷售淨利率提升至13.69%。

高盛援引其中國消費品分析師的報告指出，由于高基數效應和政府對家電“以舊換新”補貼節奏的控制，三花智控的暖通空調（HVAC）零部件業務在2025年第四季度将面臨持續的增長壓力。

同時，其中國汽車行業分析師TinaHou預計，中國新能源汽車（EV）的産量增速将從2025年的37%放緩至2026年的19%和2027年的2%。這将影響三花智控的電動汽車熱管理業務，高盛預測該業務在未來幾個季度的同比增長率将維持在12%-15%的溫和水平。

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