美銀料中央明年上半年支持基建和消費的增加措施将保持溫和

觀點網 香港報導：12月16日，美國銀行發表報告表示，内地11月主要經濟活動指標不如預期，突顯國内需求持續疲軟。受補貼相關類别拖累，零售銷售大幅下滑；工業生産增長略有下降；固定資産投資(FAI)指數仍為負值。中央經濟工作會議(CEWC)暗示政策将保持連續性。美銀預計，2026年上半年支持基建和消費的增加措施将保持溫和。

内地11月工業生産(IP)持續擴張，同比增長4.8%，但增長速度較前值4.9%放緩，略低于市場預期。分産業來看，制造業産出同比增4.6%，較前值4.9%放緩。公用事業供應增速放緩至4.3%，而采礦業增速則增長至6.3%。按産品劃分，工業機器人增幅最大，同比增長20.6%，高于前值的17.9%。

内地11月份零售銷售額同比增僅1.3%(10月為2.9%)，低于預期的2.9%，創下自2022年12月以來的最低水平。增長放緩主要受補貼産業的影響，需求疲軟和基數效應嚴重拖累了年增速。家用電器銷售額大幅下降(11月同比減19.4%10月下降14.6%)，汽車銷售也下滑(11月同比減8.3%，10月為下降6.6%）。通訊設備銷售額維持韌性，同比增20.6%，但随着基數效應的顯現，其增長速度可能在明年初放緩。珠寶銷售額仍維持在8.5%的高位，但遠低于10月份的37.6%。服務業方面，餐飲業增長率從3.8%輕微回落至3.2%。

11月份固定資産投資(FAI)同比減11.1%，與10月(-11.2%)基本持平。基礎建設投資疲軟的局面持續(同比減11.9%)，而制造業投資的降幅略有收窄(-4.5%，先前為-6.7%)。在基礎建設領域，水務和環境領域的投資降幅進一步擴大(較去年同期下降24.7%)，而公用事業和運輸領域的降幅則有所縮小。房地産投資仍處于深度萎縮狀态。

美銀指，11月份的數據強化了該行對國内需求依然疲軟的觀點。盡管 CEWC 的聲明再次強調了支持消費和投資的必要性，但其基調表明，政策制定者在短期内大幅加大刺激力度的意願有限。鑒于政策措施的逐步推進，該行仍預期基建投資将在2026年第一季觸底，而制造業資本支出将在貿易環境更有利的背景下逐步穩定下來。同時，由于基數較高且缺乏強而有力的政府支持，明年上半年消費可能依然疲軟。

另外，美銀指，11月份，中國全國城鎮調查失業率維持在5.1%(10月份為5.1%)，符合典型的季節性法則。然而，該數據仍較去年11月高出0.1個百分點。31個主要城市的失業率同樣維持在5.1%，與10月份(5.1%)持平，也高于去年同期水平。依人口統計群體劃分，非本地勞工(按戶籍劃分)的失業率維持在4.7%，與上月持平。

11月份，服務業總産出指數年增4.2%。其中，信息科技(同比增12.9%）、租賃及商業服務(同比增8.4%)及金融服務(同比增5.1%)增速最強勁，突顯了部分服務業的持續韌性。

11月，中國房地産市場持續承壓，房屋銷售、價格和投資均表現疲軟。經國家統計局修正後的去年同期基數調整後，11月新？？屋銷售量較去年同期下降18.6%(10月年減19.6%)，銷售額同比減27.6%(10月年減24.6%）。同時，截至11月底，待售房屋總建築面積略為下降至3.9361億平方公尺(10月底為3.9645億平方公尺）。

另一方面，房價連續第30個月下跌，11月70個主要城市的新屋價格較上季下跌0.39%(10月季減0.45%)。共有59個城市的房價季減，低于10月的64個城市。

住宅房地産投資進一步萎縮，11月年減30%(10月年減22.9%)，創下2023年以來的最低增速。新屋開工量也較去年同期下降26%(10月份較去年同期下降29.9%)，竣工總建築面積較去年同期下降28.3%，突顯了該産業持續面臨的挑戰。

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