股價高位定增37億 存儲龍頭江波龍的轉型與壓力

觀點網 受益于AI數據中心存儲需求爆發浪潮，獨立存儲器龍頭企業江波龍股價自2024年9月初每股85.38元升至2025年11月的331.5元。

12月8日，江波龍股價當日大漲14.64%，截至收盤，江波龍股價報每股273元，總市值約為1144.27億元。

在股價高位區間，江波龍近期抛出一份37億元的定增計劃，稱定增資金将圍繞存儲器産品應用技術開發、NANDFlash主控芯片設計、存儲芯片封裝測試三大核心産業鍊環節加大投入。

資料顯示，江波龍設計、生産及銷售NANDFlash及DRAM存儲産品，主要面向消費級、企業級及工規級應用。

據灼識咨詢數據，江波龍是全球第二大及中國最大的獨立存儲器企業，擁有嵌入式存儲、固态硬盤、移動存儲和内存條四大産品線，産品廣泛應用于主流消費類智能終端（如智能手機、可穿戴設備、電腦等）數據中心、汽車電子、物聯網、安防監控、工業控制等領域，以及個人消費類存儲零售市場。

産城園區評論獲悉，過往二十多年，江波龍以“貿、工、技”路徑完成轉型，從半導體存儲産品貿易擴展到自主獨立開發存儲器生産技術，並進一步發展到芯片設計、固件開發、NAND顆粒分析及封測等核心能力。

存貨和研發壓力

公告顯示，江波龍董事會審議通過2025年度向特定對象發行A股股票預案。本次定增拟發行股票數量不超過約1.26億股，定價基準日為發行期首日，發行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的百分之八十，募集資金總額不超過37億元。

公告顯示，此次募資将分别用于面向AI領域的高端存儲器研發及産業化項目、半導體存儲主控芯片繫列研發項目、半導體存儲高端封測建設項目建設，以及補充流動資金，預計投資總額為38.5億元。

在項目投資可行性方面，該公司于公告中介紹稱，面向AI領域的高端存儲器研發及産業化項目總投資額為9.3億元，拟投入募集資金8.8億元，實施地點位于深圳、上海、中山。

該項目将面向AI領域在服務器、端側兩個方面的存儲需求，開發存儲産品，包括面向服務器領域的企業級SSD産品和企業級RDIMM内存條，以及面向AI時代端側需求的高端消費類SSD産品和DIMM内存條。

半導體存儲主控芯片繫列研發項目拟投入募集資金12.2億元，實施主體為控股子公司慧憶微電子（上海）有限公司及其子公司，地點位于上海市和成都市，項目将圍繞PCIeSSD、UFS、eMMC、SD卡等領域，搭建研發項目團隊，采購必要的軟硬件設施，進行SoC芯片架構設計、固件算法開發、中後端設計等，以無晶圓廠(Fabless)模式推出繫列高性能主控芯片，提升存儲産品競争力。

半導體存儲高端封測建設項目拟使用募集資金5億元，項目募集資金主要将用于購置機器設備等，以提高公司嵌入式存儲、固态硬盤等産品的自主封裝測試生産能力，滿足公司業務發展的需求。

另外，募集資金11億元将用于補充流動資金。産城園區評論獲悉，近年來，江波龍業務規模持續擴張，2022年度、2023年度、2024年度和2025年1-9月分别實現營業收入83.30億元、101.25億元、174.64億元和167.34億元。

同時，存貨規模持續攀升，上述各期末存貨賬面價值分别為37.44億元、58.93億元、78.33億元和85.17億元，營運資本需求逐步增加。

另一個大的投入在研發端。産城園區評論從公告獲悉，截至2025年6月30日，江波龍研發人員數量達1207人，上述期末研發費用分别為3.56億元、5.94億元、9.10億元和7.01億元，研發費用率分别為4.27%、5.86%、5.21%和4.19%。

江波龍表示，為滿足業務發展的資金需求，公司營運資金缺口主要通過銀行借款等方式籌集。通過本次發行募集資金補充流動資金，公司營運資金将得到補充，抗風險能力将進一步增強。

存儲芯片迎復蘇周期

據了解，江波龍成立于1999年4月，初期以半導體存儲貿易業務起家，專注于MASKROM（只讀掩膜存儲器）的銷售。

2002年，該公司實現技術突破，開發出基于AG-AND型閃存的U盤控制芯片，開啟技術積累之路。2008年，江波龍全球首創U盤模塊UDP産品，革新了U盤行業的生産和商業模式，從貿易向技術研發轉型。

2011年，江波龍創立行業類存儲品牌FORESEE，並發布eMMC、SSD産品，逐步從代工轉向自主品牌運營。

随後，再通過收購美光旗下國際高端消費存儲品牌Lexar（雷克沙），形成“FORESEE（行業類）+Lexar（消費類）”雙品牌戰略，加速全球化布局。

江波龍于2022年在深交所創業闆上市。同年發布首款車規級UFS和512Mb SPI NAND Flash，並入選國家級專精特新“小巨人”企業。2023年，該公司再通過收購巴西SMART Brazil 81%股權及元成蘇州（原台灣力成科技）70%股權，強化全球供應鍊與高階封測能力，進一步拓展海外市場。

近年來，江波龍則受益于AI數據中心存儲需求爆發浪潮。産城園區評論獲悉，2024下半年以來，受下遊需求疲軟、渠道去庫存等因素影響，存儲價格一直未見明顯起色，為應對供過于求的局面，三星、SK海力士、美光、铠俠等存儲大廠2024年底多次宣布減産計劃，減産效果在一季度後逐漸顯現，存儲器産品的供需格局逐漸開始改善。

然而，在2月前後，Deepseek橫空出世疊加AI算力需求的不斷加強，帶動了大容量、高性能的存儲解決方案，尤其是DDR5的市場需求。

AI推理需求擴張導致Nearline HDD嚴重缺貨，機構Trend Force預計2026年企業級SSD出貨量有望呈現爆發式增長。在傳統數據中心儲存分層架構中，Nearline HDD憑借每單位存儲容量的極低成本優勢，穩居冷數據主流存儲方案。随着AI推理應用擴張，冷數據存儲需求快速增長。

Trend Force表示，由于全球主要HDD制造商近年未規劃擴大産線，無法及時滿足AI刺激的突發性、巨量存儲需求，目前Nearline HDD交期已從原本的數周，急劇延長為52周以上，加速擴大CSP廠商的存儲缺口。

體現在業績上，據江波龍發布2025年三季度報告顯示，今年前三季度實現營收167.34億元，同比增長26.12%；歸母淨利潤7.13億元，同比增長27.95%；扣非歸母淨利潤4.79億元，同比下滑3.62%。

于第三季度，江波龍實現營收65.39億元，同比增長54.60%，環比增長10.09%；歸母淨利潤6.98億元，同比大增1994.42%，環比大增318.94%；扣非歸母淨利潤4.47億元，同比大增1162.09%，環比大增90.64%。

有分析指，9月以來，存儲價格漲幅明顯，同時，江波龍自研主控芯片進一步放量帶動産品結構優化，共同推動公司三季度毛利率環比提升4.10pct至18.92%。

據灼識咨詢的數據，江波龍是全球第二大及中國最大的獨立存儲器企業。截至2025年三季度末，該公司自研主控芯片累計部署量突破1億顆，並且部署規模仍在保持快速增長。公司自主設計並成功流片首批UFS自研主控芯片，搭載公司自研主控的UFS4.1産品整體性能表現優秀，公司已經與國際知名存儲原廠閃迪基于公司UFS4.1自研主控達成戰略合作，共同面向移動及IoT市場推出定制化的高品質UFS産品及解決方案。

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