内外債落地、管理層重組 碧桂園終于要回歸正常經營了？

觀點網 萬科股債遭遇“驚魂一周”的同時，碧桂園接連傳來“好消息”。

近日，消息指至少3名債權人反對萬科境内債展期，債券跌停股價走低，疊加機構下調評級，資本市場對萬科的悲觀情緒持續蔓延。

就在市場聚焦萬科化債博弈之際，另一知名房企碧桂園則接連傳來利好消息。

12月4日消息，碧桂園177億美元境外債務重組方案獲香港高等法院正式批準；與此同時，9筆137.7億境内債展期方案全部通過債券持有人會議表決通過。

至此，碧桂園境内外債務重組基本落地。

“如果你堅持的時間夠長，就肯定會出現轉機。”碧桂園集團董事會主席楊惠妍在2025年2月24日年度工作會議上這樣說。

她當時首次提出，上半年以保交房為主，近期首先是落實好節後的及時復工；下半年保交房和保主體並重，為2026年進入正常經營狀态做好準備。

目前來看，似乎已經在逐漸接近這一目標了。

境内外債務落地

自2023年6月首次啟動境外債務重組談判，碧桂園重組進展幾度停滞。

直至今年初披露重組方案關鍵條款，才算順利起步。

12月4日消息，碧桂園規模約177億美元的境外債務重組方案，已獲香港高等法院正式批準。此前方案已于11月5日債權人會議上獲債權人高票認可，其中銀團貸款組贊成比例83.71%，美元債及其他債權組贊成比例96.03%。

碧桂園此前于2025年中期報告中表示：“有信心在今年内完成境外債務的整體重整工作。”如今随着香港高等法院裁定，該計劃正式落地執行。

此次獲批的重組範圍與規模納入境外重組的債務規模合計約177億美元，涵蓋34筆境外債務或償債義務，包括美元債、銀團貸款、股東貸款及其他債務，覆蓋紐約法、英國法、香港法等多個法律轄區。

重組方案包括采用“現金回購+股權工具+新債置換+實物付息”模式，包括全額轉股、大額轉股與小額留債組合、小額轉股與大額留債組合、全額留債等多種選擇。

根據公告，在境外重組方案所有選項足額認購的情況下，重組完成後，碧桂園預計降債規模約117億美元，對應約人民币840億元有息債務。此外，待完成境外債務重組，碧桂園預計确認最高約700億元人民币的重組收益。

境外債重組“闖關”成功的同時，境内債務重組也取得重要進展。

此前境内債務于今年4月份已經進行展期，彼時碧桂園表示希望能夠在下半年形成一個綜合的解決方案，並于明年上半年完成境内公開市場債的重組。

而後于9月29日，境内債務所涉8筆債券重組方案經債券持有人會議審議通過，涉及本金金額合計約133.32億元。

12月4日公告顯示，騰越建築境内債券（16騰越02）重組方案，順利通過了債券持有人會議的審議。至此，碧桂園規模約137.7億元人民币的9筆境内債重組方案全部通過。

碧桂園表示，境内9筆債券的本息償付安排将進行調整，3個發行人将為上述債券持有人提供包括購回選項、股票選項、一般債權選項等重組方案選項。

境内外債務基本落地，碧桂園終于闖過“最後一道難關”。

有分析指出，整體降債規模預估超900億元人民币，預計重組後新債務工具融資成本大部分大幅降至1%-2.5%，5年内兌付壓力将極大緩解。

2026年回歸正常經營？

債務重組解決的是“歷史包袱”，但公司的長期生存依賴于自身的造血能力。危機雖然得到緩解，但碧桂園“復活之路”又該如何起步？

碧桂園也迅速給出了一份答案。

12月4日，碧桂園發布公告稱，公司執行董事及總裁莫斌由公司總裁調任為聯席主席，自該日起生效，其将繼續擔任公司執行董事。同時，執行董事程光煜獲委任為公司總裁。

經調任後，莫斌将負責協助董事會統籌集團對外戰略關繫構建與資源整合，開展集團戰略落地統籌、跨領域重大事項協調等工作，助力集團整體經營效能提升，為公司的可持續發展作出貢獻。

同時，碧桂園主席楊惠妍将繼續為領導董事會及監督董事會運作負責人，並履行就公司組織章程細則、香港聯合交易所有限公司證券上市規則附錄C1《企業管治守則》及上市規則而言的主席角色。

楊惠妍也将全面主導集團戰略頂層設計，統籌審議並決策集團發展全局中的重大戰略事項、核心資源配置及關鍵風險管控等根本性議題，引導集團錨定長期發展方向。

程光煜則主要負責承接董事會戰略部署，全面統籌集團各業務闆塊工作，組織搭建並落地經營管理體繫，統籌集團日常運營管控與行政管理，确保戰略部署有效達成。

針對此次人事調整，碧桂園在公告中表示，随着境外債務重組順利推進，公司正努力恢復正常經營，未來将圍繞“十五五”新藍圖，堅守交付底線、堅定品質追求，堅持以客戶為核心，全力提升産品力、服務力和成本力，在高品質發展的新生态中重塑核心競争力。

在此背景下，設置聯席主席有利于促進董事會的有效運作，以應對公司在新時期所面臨的業務挑戰。

另據報道，在重組管理層的同時，碧桂園再次啟動新一輪組織架構調整，13個房産區域合並精簡至10個房産區域。

正文上文所述，早在年初舉辦的2025年度工作會議上，楊惠妍就已表示，2025年上半年以保交房為主；下半年保交房和保主體並重，為2026年進入正常經營狀态做好準備。

據觀點新媒體此前統計，碧桂園2022年至今累計交付房屋超180萬套。其中2023年全累計交付60萬套，2024年交付38萬套。

來到2025年，碧桂園要完成的保交房目標為20萬套。最新數據顯示，今年前11月，碧桂園交付房屋14萬套。

另外，在一切都具有不确定性的階段，碧桂園不再輕易“設限”。

此前6月5日于線上召開的2025年股東周年大會上，程光煜亦指出，碧桂園並沒有設置全年目標，公司會根據保交房、穩資債和保經營的實際資金需求去調整銷售的節奏。

他提到，前5個月公司權益銷售額是140億元，按照這個節奏推演，預計全年權益銷售額在300億至400億元之間。

程光煜還表示，碧桂園目前土儲充分，足以支撐一段時間的正常經營和發展，因此並不着急在總體行業去庫存的大階段中，去開展新增投資的安排。

最新數據顯示，2025年1-11月，碧桂園累計權益合同銷售金額為303.1億元。

也就是說，碧桂園已經達到了此前定下的300億銷售金額的“最低門檻”。

不過，值得一提的是，9月份的管理會議上，楊惠妍就提出部分區域保交房即将完成，要推動部分區域項目率先轉段，並表示目前公司已啟動新項目經營策劃。

而後于11月集團月度管理會議上，楊惠妍強調“重組通過是債權人對公司未來的認可，将為公司恢復正常經營争取了更寬松的空間，接下來就是繫統性推進轉段”。

如今，随着“保主體”目標的基本實現，或許碧桂園也将從“全力保交付”狀态中逐漸抽離，逐漸走向回歸正常經營的軌道。

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