解碼高新｜創新藥浪潮下 長春高新遞表拟“A+H”上市

觀點網 在這波企業赴港熱潮中，也出現了長春高新的身影。

9月29日，長春高新技術産業（集團）股份有限公司在港交所遞交招股書，拟在香港主闆挂牌上市，這家“生長激素茅”也正式開啟“A+H”雙平台上市征程。

産城園區評論獲悉，最開始的長春高新是一個地方産業平台，主業是房地産和基礎設施，如今已成為一家領先的創新驅動型醫藥集團，業務覆蓋治療性生物制劑、化學藥品、疫苗及中成藥，涵蓋中國所有主要藥物注冊類型。

長春高新曾于1996年12月在深交所上市，股票代碼為000661.SZ，此時距離長春高新在深交所上市已過去近三十年。

2021年5月長春高新股價曾超過485元/股，至2024年9月10日下滑至75.67元/股，目前在緩慢爬坡當中。10月10日收盤時，長春高新股價為136.3元/股，總市值556.02億元。

業績成色

長春高新的赴港上市推進迅速，今年6月30日，長春高新董事會審議通過啟動H股上市相關籌備工作議案，短短三個月後，便正式向港交所遞交了上市申請。

招股書顯示，此次IPO募資将主要用于四個方面：創新管線的臨床試驗、潛在全球合作及共同開發、加強銷售及營銷能力、以及營運資金。

産城園區評論獲悉，長春高新由長春新區國有資産監督管理局控股，由超達集團(公司單一最大股東)持有約18.69%權益，超達集團由龍翔集團全資擁有，龍翔集團則由長春新區國有資産監督管理局旗下國有企業持有約84.41%權益。

長春高新通過四大主要子公司覆蓋多個領域，業務範圍廣泛。在最早期，長春高新的業務專注于長春的基礎設施及房地産項目開發，上市後将業務重心轉向醫藥行業。

目前，該公司則擁有長春金賽藥業、長春百克生物、長春高新地産及吉林華康藥業四大主要子公司，主要營業收入來自長春金賽藥業。

在衆多虧損的藥企中，目前尚在轉型期的長春高新保持着較為穩定的業績，其營業收入主要有四大來源，分别是基因工程/生物類藥品、中成藥、房地産和服務業，其中基因工程/生物類藥品的占比最高，也是毛利率最高的品類。

但也需要注意到，2024年以來，長春高新出現營收與淨利潤雙降。根據招股書披露的數據， 2022年、2023年、2024年和2025年前六個月，長春高新的營業收入分别為126.27億、145.66億、134.66億和66.03億元；相應的毛利分别為111.12億元、125.22億元、115.43億元和55.04億元；相應的淨利潤分别為42.15億、47.76億、27.08億和9.32億元。

2024年，長春高新實現營業收入134.66億元，同比下降7.55%，主要繫金賽藥業、百克生物和高新地産收入下降影響，歸母淨利潤25.83億元，同比下降43.01%。

下滑趨勢並未扭轉。2025年上半年，該公司實現營業收入66.03億元，同比下降0.54%，主要繫百克生物、華康藥業營收下降所致，實現歸母淨利潤9.83億元，同比下降42.85%。

在房地産業務方面，長春高新通過全資子公司高新房地産在長春市維持小型房地産業務，主要從事長春地區住宅及商業地産的開發，房地産項目主要包括高新·容園、高新·臻和高新·海容廣場。

目前，長春高新房地産業務正加速向輕資産模式轉型，以提高資産利用率和資金效率。從營收占比來看，在過去的2022年、2023年、2024年和2025年前六個月，長春高新銷售均主要來源于銷售藥品類，所占營收比重分别為94.6%、93.4%、94.1%和92.8%；房地産開發所占營收比重則分别為5.1%、6.3%、5.6%和6.8%。

銷售藥品的毛利率也顯著高于房地産開發，上述期内，長春高新銷售藥品的毛利率分别為91.6%、90.4%、89.4%和88.6%，房地産開發毛利率則僅為26%、22.5%、26.5%和14.3%。

醫藥科技創新

目前，長春高新已進入“單一大單品驅動業績增長”向“多款創新藥驅動的業績增長”的轉換關鍵期。

現在的長春高新已成為一家專注于醫藥科技創新領域，實施産業投資的企業集團，明确以生物制藥為主、房地産為輔的産業定位，形成基因工程藥、生物疫苗、現代中藥三大産業發展平台，實現了金賽藥業、百克生物、華康藥業、高新地産“四駕馬車”鼎立的發展格局。

招股書顯示，據弗若斯特沙利文的資料，長春高新是國内少數在上述藥物類型均實現研發、生産和商業化全産業鍊能力的制藥企業之一。2024年，長春高新的制藥産品銷售收入達到127億元，連續四年實現100億元以上規模。

據悉，自2021年以來，長春高新推行面向全球市場的戰略舉措，在創新型藥物及技術平台研發上投入大量資金。

于往績記錄期間及截至最後實際可行日期，長春高新成功推出13種新藥産品，包括帶狀疱疹疫苗(截至目前首個及唯一一個國内研發的帶狀疱疹疫苗)、注射用Firsekibart(金蓓欣)(用于急性痛風性關節炎的中國首個1類創新生物藥)、黃體酮注射液(II)(金賽欣)(中國首個皮下注射的水溶性黃體酮注射液並納入2024年國家醫保藥品目錄)等。

截至最後實際可行日期，長春高新擁有逾40種處于臨床階段或已提交新藥臨床試驗(IND)申請的候選藥物，其中包括14種處于III期臨床或新藥上市申請(NDA)階段的候選藥物及15種1類創新藥。

目前，長春高新已在内分泌及代謝疾病、女性健康、免疫及呼吸繫統疾病、腫瘤、疫苗及中成藥領域建立了強大、多元化和創新的産品組合。截至最後實際可行日期，上市銷售逾45種商業化藥品，包括20多種全球及/或中國同類首創産品。

截至同日，長春高新擁有超40個臨床管線和已經遞交IND申請的管線(14個處于II期臨床試驗或NDA階段)，亦正在推進專有技術平台下的多個臨床前項目。

熱浪中赴港上市

10月3日，據港交所披露易公告，截至2025年9月30日，共有277家企業（含主闆和創業闆）處于IPO排隊狀态。根據港交所《2024年上市委員會報告》，去年全年僅審理了80份上市申請。

另外，據Wind數據顯示，今年前三季度，港交所完成68宗首次公開募股（IPO）項目，較去年同期的45家增加23家，增幅為51.11%；募資總額達到1823.96億港元，較去年同期募資額的557.53億港元大幅上升228%，募資金額超2024年全年的881.47億港元。

“過去一年，香港交易所見證了中國科技力量的集中爆發，也見證了全球投資熱情重回港股市場。”港交所行政總裁陳翊庭在9月初出席活動時表示。

安永大中華區上市服務主管合伙人何兆烽指出，A股龍頭企業港股上市熱潮，是政策利好、企業全球化與全球資本再配置三重宏觀力量共振的結果。

比如，中國證監會發布的五項資本市場對港合作措施明确提出，支持内地行業龍頭企業赴香港上市。香港證監會與港交所随後宣布優化新上市申請審批流程時間表，對符合特定條件的A股公司開通快速審批通道。

根據新規，滿足市值至少達到100億港元，並且在遞交上市申請前的兩個完整财政年度内，在所有重大方面遵守A股上市相關法律法規的A股公司，便可按照快速審批流程進行審批。新規之後，符合資格的A股公司的快速審批流程能夠大幅縮減審批時間。

所以，今年尤其多A股企業通過“A+H”進行兩地上市，長春高新便是其中之一。

值得關注的是，在政策、技術、資金和行業基本面等多重因素共振下，今年創新藥企業迎來可觀漲幅，尤其是港股創新藥持續猛攻，創新藥可以說是港股市場今年以來亮眼的闆塊之一。

以港股創新藥ETF為例，截止10月10日收盤，年内漲幅超100%，最大漲幅更是超過130%。

市場分析普遍對創新藥産業長期趨勢表示看好，認為随着國内創新藥企業研發實力的不斷提升，越來越多的國内藥企通過授權出海的方式實現全球商業化，提升企業的國際競争力。長期看，創新藥仍是國内醫藥投資最重要、彈性最大的主線。

正如長春高新于招股書中稱，近年來，創新藥研發已成為推動中國醫藥市場的主要動力。惡性腫瘤、免疫及呼吸繫統疾病、内分泌代謝疾病等多個治療領域的創新藥審批呈上升趨勢。

2024年，中國創新藥市場規模達11715億元，且預計2030年市場規模将達到19505億元，2024年至2030年的復合年增長率8.9%。

在這樣的背景下，港股今年也迎來了超過10家上市的創新藥公司。比如9月19日，勁方醫藥在港交所正式挂牌，其暗盤價最終報價41.22港元/股，較發行價20.39港元/股上漲102.16%。開盤後，該企業股價一度高漲至50.20港元/股的高位，随後小幅回落，收盤報43.42港元/股，較發行價漲幅仍達112.95%。

而該企業在認購期延續今年來創新藥企業火爆的打新行情，創下2662.79倍的公開發售認購倍數，申購資金接近3500億元，每手獲配比例低至0.08%。

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