造富雪道 | 東鵬飲料二次遞表 不缺錢的功能飲料巨頭想講什麼故事？

觀點網 手握近百億現金的東鵬飲料，不甘固步自封。

10月9日，繼今年4月3日首次遞表失效後，東鵬飲料(集團)股份有限公司在港交所二次遞交招股書，拟在香港主闆上市。

而早在2021年5月27日，東鵬飲料便成功A股上市，首日收盤價漲幅高至44%，達66.63元/股；截至2025年10月9日，其收盤價為301.51元/股，上市以來累計漲幅達352.5%，總市值1568億元。

可見，東鵬飲料早已不是資本市場的新玩家。在市場看來，其此番赴港上市的目的或在于徹底打開海外市場的大門，進一步拓寬收入來源。

中國市場走強

當年，憑借“累了、困了，喝東鵬特飲”這句深入人心的廣告語，東鵬飲料迅速在中國功能飲料市場走紅，甚至成功搶占了行業龍頭紅牛的大半江山。

根據弗若斯特沙利文報告，按銷量計算，東鵬飲料自2021年起連續四年排名第一，市場份額從2021年的15%增長至2024年的26.3%；若按零售額計算，2024年市場份額為23%，排名第二。

這幾年，東鵬飲料在中國市場可以說是混得“有聲有色”。據招股書，2022年-2024年，其分别錄得收入85.0億元、112.6億元、158.3億元，且增速持續增長，2023年及2024年分别為32.4%、40.6%，年復合增長率為36.5%

其中，功能性飲料是東鵬飲料絕對的業績支柱。2024年東鵬能量飲料銷量從2022年的186.7萬噸提升至2024年的308.3萬噸；2022年-2024年錄得收入為82.1億元、103.5億元、133.0億元，年復合增長率達27.3%。

而論增長速度最快的，莫過于運動飲料。疫情後，大家越發注重身體健康，運動成為了潮流主旋律，順應時代變化下，2023年初東鵬飲料推出的“東鵬補水啦”産品，第二年便錄得收入近15億元，同比增速達280.4%。該産品的收入占比亦從2023年的3.5%，提升至2025年上半年的13.9%。

相反，在“1+6多品類戰略”中，除上述提到的東鵬特飲及運動飲料，茶飲料、咖啡飲料、植物蛋白飲料、果蔬汁飲料等其余品類仍處于市場驗證階段，合計收入在2024年為10.2億元，占比僅6.5%。

為此，有不少投資者對其産品結構單一表示擔憂，東鵬飲料自身也在招股書中坦言：“若能量飲料市場出現波動，公司業績或将面臨重大影響。”

但不可否認的是，憑借東鵬特飲這條“大腿”，确實讓東鵬飲料一次又一次跳出新高度，淨利潤和淨利率實現逐年提升。

财報顯示，2022年-2024年，東鵬飲料的淨利潤分别為12.4億元、20.4億元、33.3億元，年復合增長率為52.0%；期内，對應的淨利率分别為16.9%、18.1%、21.0%。縱觀市場，2024年，農夫山泉和可口可樂的淨利率分别為28.3%、22.6%。

與此同時，“東鵬特飲”一舉拉高了公司整體的毛利率，令其維持在40%以上。截至2025年6月30日止6個月，東鵬飲料整體毛利率為44.4%。

短期看，功能性飲料産品仍是東鵬飲料發展的最強主力；但長期來看，東鵬特飲能否繼續争奪紅牛和其他頭部品牌的市場份額仍有待觀察，其余新勢力品牌的崛起亦是東鵬飲料的潛在威脅。

因此，東鵬飲料眼下面臨雙重迫切任務，一是需快速打造新的強勁産品，抵禦風險；二是積極拓寬銷售路徑以擴市場，而出海無疑是最佳選擇。

海外市場“撈金”

事實上，東鵬飲料早在三年前已經開始嘗試資本國際化。

2022年，東鵬飲料發布公告稱，拟籌劃發行GDR（全球存托憑證）並在瑞士證券交易所上市，但當時由于海外上市監管要求收緊及資金需求等因素，2024年2月，該計劃最終宣告終止。

盡管GDR上市計劃無果而終，但東鵬飲料並未就此放棄海外市場，而是選擇了門檻更低的東南亞國家。

據悉，東鵬飲料已在越南、印尼及馬來西亞設立子公司，由集團副總裁胡亞軍主導，基層人員優先從當地招募；産能布局上，在現有9個工廠的基礎上新增4大生産基地，其中海南、昆明及印尼工廠将面向東南亞市場。

在今年某個食品論壇上，副總裁胡亞軍提到，東鵬飲料真正出海是在2023年底，2023年中啟動計劃，通過四種模式出海 “如今産品已銷往全球二十多個國家。同時，我們也在東南亞的核心國家建立駐地銷售團隊和商業模式，還官宣在印尼建立本地供應鍊。”

不過，從公司目前業績情況來看，東鵬飲料的出海似乎仍處于“邁出”階段，也正如胡亞軍接受采訪時所說的：“不要對中國快消商品出海的短期成果抱有過高期望”。

截至目前，東鵬海外收入占比仍不足0.3%。2022年-2024年及截至2025年上半年，其在中國内地收入占總收入的比例分别為100%、99.8%、99.8%及99.8%，剩余主要來自香港和印度尼西亞、越南等東南亞國家。

海外市場進展較慢的同時，股東減持也在步步緊逼。東鵬飲料第二大股東君正投資自2022年限售解禁後，開始頻繁減持股權，截至2024年12月末，已套現近42億元，持股比例從上市時的9%一路降至2025年半年報披露的1.4%。

在此背景下，在港交所上市是東鵬飲料推進國際化戰略非常重要的一子。

一方面，港交所在2024年底降低了“A+H”股上市門檻，30個工作日内可完成監管評估，這是一大優勢。另一方面，H股上市能引入國際投資者、以較A股低的價格發新股，既方便未來大股東在更大市場減持變現，又能減少對A股股價的沖擊。

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