香港傳真 | 港股縮短結算周期的機遇與挑戰

觀點網 香港報道 國際市場逐步推行或研究縮短結算周期，其中美股市場于去年已将結算周期由“T+2”縮短至“T+1”，目前内地已采用“T+1”結算。

港交所為與世界接軌，于今年7月已就縮短港股現貨市場結算周期發表讨論文件。

港交所行政總裁陳翊庭稱，現時讨論是“亞洲時段行了第一步”。

與此同時，香港行政長官李家超在新一份《施政報告》提出持續強化香港股票市場，探索縮短股票結算周期至T+1。

港交所早于今年7月已就縮短港股現貨市場結算周期發表讨論文件，以便未來制訂詳細實施時間表，邀請所有市場人士在9月1日前提交意見。

港交所首席營運總監劉碧茵早前提到，認為香港應迅速落實時間表，與世界其他交易所接軌，交易所收到意見後，會重點研究過渡時間及營運需要等。

根據世界交易所聯合會和國際交易所的統計數據，港交所預計，到2027年底，全球股票市場88%的交易将采用T+1或T+0結算周期。目前實行T+1結算的市場包括中國内地、美國、加拿大、墨西哥、阿根廷和印度，預計至2027年時還将包括歐洲經濟區、英國和瑞士。

港股現貨市場自1992年起一直是交易日後兩個營業日結算，即“T+2”結算周期。而任何結算周期調整往往需時數年推進，該所相信，“T+1”有助加快交易結算速度，降低市場未交收股份的風險，提升結算參與者和市場中介機構資本效率等。

港交所預計，“T+1”對散戶投資者的影響将微乎其微，但由于營運時長縮短，國際資産管理公司可能面臨更大壓力，需要在更緊迫時間内進行交易分配和确認，以便在結算前對持倉進行适當核算等，特别是香港市場的國際機構投資者參與度很高，時區差異的壓力難免加劇。

該所提到，若香港決定縮短結算周期，港交所将與内地監管機構等緊密合作，對交易後流程及時間安排相應調整，並在後續滬深港通的優化中，納入考慮範圍。目前内地已采用“T+1”結算。

港交所表示，暫時只集中評估結算周期縮短至“T+1”的建議，因為縮短至“T+0”，很可能會令市場營運負荷大增，並超出市場參與者能承擔的水平，或會削弱持續淨額交收流程中多邊淨額結算的優勢等。

根據港交所早前的公布，技術繫統在今年年底前将可以支持T+1結算周期，但市場何時實行T+1結算需要征求多方市場參與者意見。

措施對市場有明顯影響，但普遍市場參與者對于政策均表示支持。

香港證券及期貨專業總會會長陳志華表示，縮短結算周期至T+1可以降低市場風險，提升資本效率，及與全球市場接軌。這将可能增強香港作為國際金融中心的競争力，吸引更多國際投資者。該會支持探索T+1結算周期，因為這能促進市場效率並提升香港的競争地位。

但陳志華指，由于香港為全球最早開市的T+1市場（GMT+8），歐美投資者需隔夜處理交易，可能增加操作風險與成本。同時外匯市場多為T+2結算，國際投資者需提前安排貨币兌換，增加資金成本故建議，港交所牽頭協調跨時區結算流程，並與金管局合作推動外匯平台提供T+1服務，緩解時差壓力。另外延長T日指令截止時間。

港交所亦指，轉向T+1也會帶來挑戰，尤其是對于需要應對時區差異、外匯轉換以及更短結算時間窗口的市場參與者。為适應這種變化，市場參與者需要升級繫統、實現流程自動化，並與整個市場協調配合，以保持營運效率和營運穩定性。

但該所強調，在市場準備就緒和獲得監管批準後，才會在香港市場推行T+1結算周期，預計需要數年才正式轉向T+1。

而香港金管局為此發公告鼓勵銀行體繫為縮短香港股票現貨市場結算周期作出準備，不少銀行響應指外國有T+1或T+0結算周期的經驗。

“T+？”當中的T是tradingday的縮寫，+後邊的數字代表交易後需時多少日完成操作。

以港股市場為例，港股實行T+0交易，T+2結算，當日即買即賣股票，套現資金可實時再買入股票。但賣出股票想提取資金套現，就要在兩個交易日後資金才會到賬。

美股市場在2024年5月28日實行T+0交易，T+1結算，例如星期一賣出股票，原本星期三資金才到賬，T+1機制下，星期二資金就到手。加拿大、印度等國家已實行此制度，英國則計劃在2027年最後一個季度進行調整。

實施T+1制度對散戶的好處在于資金能更快到手。然而，傳統券商為了平衡風險，可能會效仿網絡券商，要求散戶在交易前先存入資金。這樣一來，可以減少在新制度下散戶資金不足的情況，降低券商需自行填補資金的風險。

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