中報觀察 | 行業内卷 箭牌家居上半年盈利下滑但不是沒好消息

觀點網 8月21日，箭牌家居集團股份有限公司發布2025年半年度報告。

公開資料顯示，該公司是一家集研發、生産、銷售與服務于一體的大型現代化制造企業。

其生産産品品類範圍覆蓋衛生陶瓷（含智能坐便器）、龍頭五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷磚等全繫列家居産品。目前公司擁有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華三個品牌。換句話說，跟房地産行業有強綁定的關繫。

房地産後周期背景下，家居建材行業整體面臨的需求波動與競争壓力。

在此背景下，箭牌家居錄得上半年營收同比下滑8.12%、歸母淨利潤同比下降25.15%的業績表現。

半年業績

在2024年，箭牌家居本就面臨着較大的經營壓力。據年報數據，2024年公司實現營業收入71.31億元，同比下降6.76%；歸母淨利潤6676.66萬元，同比大幅下降84.28%；扣非歸母淨利潤2903.81萬元，同比下降92.59%，創下2022年上市以來的淨利潤最低值。

不過，自2024年第四季度起，受益于消費品以舊換新政策的拉動及房地産市場逐步企穩，公司業績呈現回暖迹象。

2025年一季度，這種調整态勢仍在持續，當季實現營業總收入10.5億元，同比下降7.46%，但歸母淨利潤虧損7313.37萬元，較上年同期的虧損9034.51萬元有所收窄，幅度達19.05%，顯示出逐步改善的迹象。

半年報告顯示，報告期内，箭牌家居主營業務收入錄得28.37億元，較去年同期的30.88億元下滑8.12%，這一降幅與陶瓷衛浴行業整體需求疲軟的态勢有關聯。

業績驅動因素方面，箭牌家居指出，盡管營業收入同比下降8.12%，但經營結構持續優化，主營業務毛利率同比提升2.45個百分點至29.04%，盈利質量有所改善。

上半年銷售費用2.47億元，同比增長5.41%；管理費用3.55億元，同比增長2.53%；财務費用2100.83萬元，同比增長6.78%。三項費用合計6.23億元，占營收比例達21.9%，較上年同期提升2.1個百分點。

受費用投入加大影響，短期利潤承壓，歸屬于上市公司股東的淨利潤同比下降25.15%。但歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤同比增長6.33%，繼續延續了2024年以來的業績調整态勢。

從産品品類的營收情況來看，各品類表現存在差異。衛生陶瓷作為公司重要産品品類，在上半年營收中占比47.94%，不過該品類營收較去年同期出現下降。浴缸浴房、瓷磚以及其他品類及配件等産品的營業收入，同比均呈現兩位數的下降幅度。

衛生陶瓷作為公司的核心品類，其營收下滑直接影響了整體業績，成為拖累整體營收的主要因素。

而龍頭五金品類上半年實現收入8.39億元，相較于2024年同期的8.33億元，微增0.72%。

浴室家具品類收入為3.39億元，同比增長1.46%，這兩個品類在上半年保持了一定的增長态勢。其中，公司智能坐便器收入6.61億元，同比增長4.20%，占公司營業收入比例為23.31%，同比增加2.76個百分點，是推動産品結構持續升級以及經營質量穩步提升的重要因素。

面對行業下行壓力，箭牌家居在業務布局上持續調整。公司針對新房及存量房市場的需求變化，加大了社區門店等下沉渠道的開發力度，以零售渠道建設為核心，深耕零售渠道的精細化運營管理，國内經銷零售收入11.32億元，同比增長4.03%。

從渠道結構看，公司零售、電商和家裝等渠道收入占比合計80.38%，工程渠道收入（含精裝房和公共建築工程項目）占比為19.62%，形成較為均衡的業務分布。

雖然公司的收入渠道豐富，但各渠道在上半年的表現不太盡如人意，無法給公司營收給予更多支持。

根據報告，期内電商收入為5.76億元，同比下降7.85%（其中，直銷電商增長 9.26%），占比20.59%；家裝渠道收入4.62億元，同比下降3.51%，占比16.51%；工程渠道收入5.49億元，同比下降21.35%，占比19.62%。

出口方面，由于國際經貿環境變化，公司出口北美市場業務收入下降，雖在北美以外市場收入增長明顯，但總體境外收入仍同比下降。

行業局勢

從行業大環境來看，當前衛生陶瓷行業整體仍處于深度調整階段，成本上漲、市場分化以及"内卷"加劇等壓力突出。

商務部流通業發展司立項、中國建築材料流通協會編制發布的全國建材家居景氣指數顯示，2025年1-3月分别同比上漲8.46點、7.68點、5.16點，4-6月轉為同比下跌3.95點、0.31點、5.47點；全國規模以上建材家居賣場上半年累計銷售額6,945.13億元，同比上漲0.92%。

另外根據中國建築衛生陶瓷協會于2025年4月發布的報告，這一年，我國規模以上衛生陶瓷企業數量攀升至397家，相較于2023年新增34家。

從營收與利潤維度審視，規模以上衛生陶瓷企業的主營業務收入雖實現了小幅上揚，然而，利潤總額與利潤率卻呈現出下滑态勢。這一增一減之間，凸顯出行業"增收不增利"的尴尬困境。

新房市場的波動也對衛浴行業需求産生了一定影響，盡管存量房需求持續釋放，且國補政策對部分消費需求起到了拉動作用，但整體市場需求尚未恢復至疫情前的水平，與此同時，行業標準規範及雙碳政策持續推進，行業集中度正呈現提升趨勢。

不過，目前行業政策層面仍有積極信号。2025年7月，多地延長了家居以舊換新補貼政策，部分城市将衛生陶瓷、浴室家具等産品納入補貼範圍，補貼比例在5%-10%之間，這有望進一步刺激市場用戶的置換需求。

另外，根據國家統計局數據，2025年上半年，各地區各部門"因城施策"出台相關措施推動房地産止跌回穩。上半年，全國新建商品房銷售面積同比下降3.5%，比去年同期收窄15.5個百分點，比去年全年收窄9.4個百分點；商品房銷售金額下降5.5%，比去年同期收窄19.5個百分點，比去年全年收窄11.6個百分點。

對于箭牌家居來說，如何進一步借助以舊換新等政策紅利，優化産品結構，提升高附加值産品占比，同時有效控制費用支出，将是公司實現業績反彈的重要突破口。

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