龍光境内債重組“馬不停蹄” 五大選項全面更新

觀點網 針對投資人的訴求，龍光集團近日對境内債券重組方案的選項進行了優化調整。

自3月份披露重組議案後，時隔3個月，深圳市龍光控股有限公司于6月20日向投資人公布了境内債及資産支持證券的最新重組議案。

據悉，龍光境内債重組方案涵蓋21筆債券。

據最新議案，一方面，公司從境外籌集了5億現金資源和龍光集團（3380.HK）股票資源，用于支持本次境内重組方案；公司計劃增發5.3億股股票，為境内投資人提供重組資源補充。

另一方面，此前展期留債選項中，龍光控股為境内債券提供了29項增信資産，此次按照開發階段屬性将29項增信資産分門别類，通過匹配資産屬性和不同重組選項，其全部用于本次重組，以最大限度盤活增信資産、滿足投資人訴求。

方案調整

具體來看，在給出的方案中，龍光提供給投資者五種選擇，包括特定資産、資産抵債、現金購回、債轉股和全額展期留債等五大選項。

其一，全額轉換特定資産。龍光拟以“上海臨港商業”的相關收益權設立信托。每100元標的債券剩余面值可以轉換為價值100元的信托份額，無本金削減。信托設立後将首先支付獲配標的債券面值0.5%金額的頭部現金，信托存續期間按照0.15%/年産生信托收益，信托收益于信托到期時一次性支付。

其二，資産抵債，包括以物抵債、單一資産信托和集合資産信托三種模式。在以物抵債模式下，龍光以指定範圍内實物資産抵償公開債券。

相比原方案，龍光此次将抵債對價由100：25元提升至100：35元，35元對價中包括1元的現金。同時，增設單一資産信托，可申報34元信托份額+1元現金。

在集合資産信托模式下，龍光以指定範圍内資産相關收益權設立信托，抵債對價則由此前的100：30元提升至100：35元。除1.5%的信托金額作為頭部現金外，還增設第1年末、第2年末的1%剛性兌付安排。

其三，現金購回，相較于原方案，購回價格由15%大幅上調至18%。同時增設資産出售變現機制：若現金購回需求超過選項上限，龍光将啟動指定資産的資産出售，出售所得淨資金再次按18%的價格進行現金購回。投資人有機會按優于二級市場債券價格實現現金退出。

其四，債轉股。龍光拟定向增發5.3億股股票，轉股價格6港元/股，並且對在2年末未賣出股票的投資人一項附加權利，若屆時60個交易日平均股價低于1.08港元，則公司再額外增發20%股份（補充增發股票數量為第2年末持有未出售的定增股票數量的20%）。

其五，全額留債。新方案将展期期限從9.5年縮短至8年。

另外，龍光此次還增設了現金提前償付安排，對通過的債券且同意重組議案的投資人提前償付0.2%本金。

龍光集團亦同步表示，在債券重組過程中，認真傾聽不同類型投資人的訴求。

根據反饋來看：部分債權人對于現金購回需求較為強烈，希望得到更充分的額度獲配；也有一些債權人希望抵債資産權屬清晰、完整；同時，對于部分體量較大又無法拆分的抵債資産，債權人希望可以有更靈活的方式讓中小投資人也可參與資産抵債選項。

對此，龍光對重組方案各選項都進行了全面的優化與調整，也重點回應了投資人三項核心訴求：首先是增設購回選項超額需求的應對機制，龍光考慮将啟動指定資産的出售，出售所得淨資金再次按照18%的價格進行現金購回；其次是梳理出更清晰、更完整的資産用于以物抵債；最後是增設靈活模式，設立單一資産信托，便利中小投資人參與以物抵債。

誠意加碼

受房地産行業調整影響，龍光此前也遭遇流動性問題。2022年底，該公司進行境内債整體展期獲得債券投資人表決通過。其中，已展期債券及ABS展期期限為36個月，未展期債券及ABS展期期限為48個月。

然而，此後市場深度調整、銷售回款不及預期下，房地産企業債務重組擺上日程。龍光對境内債務再次展期10個月，以求新的重組之路。

而在此期間，境外債務重組亦同步進行。

今年以來，龍光債務管理不斷推進。

至2025年1月6日，龍光持續對重組方案進行調整，最終方案給到債權人四個選項：現金收購、短期票據與強制可轉換債券的組合、強制可轉換債券、長期票據。

從前後方案對比來看，修改後重組方案的削債力度更大，比例從40%-45%提升至70%，並同時新增“同意費”機制，加速協議簽署。

2025年2月27日，龍光集團公告披露，截至2025年2月27日下午5時正（香港時間），持有公司境外債務本金總額其中的62.07億美元，約80.8%的同意債權人已加入整體債權人支持協議。

至此，龍光境外債務重組塵埃落定，綜合削債比例約70%，預計留債額約24.19億美元。

完成了境外債務重組後，龍光緊接着加速推進境内債務的重組。

3月17日，龍光控股向投資人發布定向公告，披露境内債務重組方案，涉及債務共計21筆。

相比3年前的展期方案，此次重組方案包含一攬子方案。

市場分析指出，折價回購、債轉股等方式能夠從源頭減少債務，有助于企業真正走出債務危機，可以為房企争取恢復流動性的時間，以換取未來企業價值回升以及償還債務的空間。

如今龍光适時更新重組議案，調整了回購價及增設資産信托等措施，若該方案能順利獲得債券持有人的支持，龍光則可能成為房企化解債務問題的又一樣本。

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