尋機IDC | 世紀互聯：算力紅海國資AI新勢力

觀點網 5月28日，世紀互聯發布2025财年第一财季業績情況。營業收入22.46億元，去年同期收入為18.98億元，同比增長18.34%；而淨利潤方面則表現為淨虧損2.20億元，去年同期淨虧損為1.59億元，同比增加38.48%。

此前世紀互聯面臨較為嚴重的流動性危機，背後原因也與2021年世紀互聯創始人陳升個人質押貸款所引發的連鎖反應及行業周期有關，2023年後因山東高速集團旗下的山高控股以2.99億美元戰略注資，世紀互聯的危機得以化解。

随後，世紀互聯與山高控股旗下的山高新能源合作，協同發展“綠電+算力”的模式，也推動了烏蘭察布項目的發展。也因為這項合作，世紀互聯增強了公司在AI算力、綠色數據中心等新興領域的競争優勢，為其項目由傳統數據中心向智算中心（AIDC）的轉型升級提供生态支持。

流動性危機

縱觀近年來世紀互聯的營收情況，可以發現其營收同比增速自2021年後達到頂峰後逐步下降，並于2023年後逐步回升，但目前2025年第一季度的營收同比增速還未恢復至頂峰。

數據來源：同花順，觀點指數整理

可以注意到，世紀互聯2024年營收從2023年的74.13億元增長11.4%至2024年的82.59億元，據其年報中披露，這主要是由于批發IDC業務服務能力的擴張和批發IDC業務利用率的提高。

據世紀互聯2024年報可知，截至2024年12月31日，批發IDC業務的在役容量為486MW，承諾和利用率分别為98.7%和72.6%。截至2024年12月31日，零售IDC業務在役容量為52,107個機櫃，利用率為63.5%，而2023年底機櫃利用率僅為59.0%。

其中，批發IDC業務為互聯網巨頭和大型雲計算服務商提供建設開發的數據中心站點，零售IDC業務則包括專用于數據中心空間以容納其客戶的服務器和網絡設備並提供量身定制的服務器管理服務的托管服務等。

實際上，世紀互聯的批發IDC業務服務能力及業務利用率的提高與山高控股的戰略投資和運營協同效應密切相關。

觀點指數了解到，2021年，世紀互聯創始人陳升為收購啟迪控股持有的世紀互聯股份，連同其名下全資子公司與阿瑞斯資本（Ares Capital）體繫内投資機構Bold Ally (Cayman) Limited簽訂總金額5025萬美元的貸款協議，貸款期限一年，並約定可展期。

收購的原因是啟迪控股面臨巨大資金缺口，于是計劃将其名下世紀互聯的股份變現處置。據悉，在啟迪控股爆雷前後，世紀互聯發布公告稱向啟迪控股回購4863萬股公司的B類普通股，回購總對價約2.6億美元，回購價格約為每股普通股5.346美元，或每股ADS 32.076美元。回購完成後，啟迪控股在世紀互聯的投票權下降至5%以下。

而也正是因為這項收購導致世紀互聯同樣陷入流動性危機，2021年以來，資本市場受美聯儲緊縮、全球經濟下行等多種因素的影響，中概股普遍面臨大幅度的回調。據了解，世紀互聯市值2021年全年收跌70%。

而流動性危機事件的轉機發生在2023年底，山高控股完成對世紀互聯的2.99億美元戰略投資，這項耐心資本成功化解了世紀互聯的債務危機。此後，山高控股成為世紀互聯最大的機構投資股東和緊密協同的戰略投資人，這一戰略投資不僅為世紀互聯提供了資金支持，還帶來了運營協同效應，顯著提升了其盈利能力、交付速度和客戶上架速度。

差異化模式

根據弗若斯特沙利文的數據，預計2024-2029年中國數據中心服務市場的總收入将以13.7%的復合年增長率增長，到2029年将達到人民币3173億元。預計2024-2029年中國運營商-神經數據中心服務市場将以18.9%的復合年增長率增長。

産城園區評論了解到，企業數據中心需求的持續驅動因素包括：不斷增長的IT外包能力和企業的需求；來自中國雲服務提供商和互聯網巨頭的數據中心服務需求不斷增長；推動數據中心服務需求的客戶細分；技術創新推動數據中心加速發展等。

因此，在數據中心服務市場迅速增長的态勢下，運營商需要差異化運營才能不斷擴大市場份額，吸引更多的客戶群。

世紀互聯並非只布局在一二線城市如長三角、京津冀、粵港澳區域，其同樣将觸角延長至西南區域。

數據來源：世紀互聯官網

2023年12月，世紀互聯與山高控股、烏蘭察布市政府簽訂了戰略合作協議。2024年10月，烏蘭察布基地源網荷儲一體化項目獲批，包括20萬千瓦風力發電、10萬千瓦光伏發電及配套建設的4.5萬千瓦儲能設施。

産城園區評論了解到，2月26日該項目開工，總投資30億元，分三期建設，2025年度計劃投資9億元，投産後年産值約7億元，畝均稅收約28萬元。項目位于察哈爾高新技術開發區巴音片區，總建築面積約16萬㎡，建成後将提供62000個標準機架，並實現綠電消費占比100%，建成後将完善烏蘭察布市一體化數據資源體繫，提供不低于155MW的服務器機櫃（折合2.5KW標準機架62000個），帶動算力中心相關上下遊産業鍊發展。

世紀互聯烏蘭察布雲計算中心基地項目旨在響應國家“東數西算”戰略，打造近零碳數據中心示範項目。項目全部建成達産運營後，可實現年銷售收入7億元，實現稅收5500萬元，提供200就業崗位。

值得注意的是，這個項目是世紀互聯與山高控股旗下山高新能源合作的項目，所以特色是以“算力+綠電”一體化協同運營。

2024年7月3日，國家發改委等部門印發《數據中心綠色低碳發展專項行動方案》，明确了數據中心綠色低碳發展的主要目標和重點任務，包括嚴格要求新建項目能效、水效，推動存量項目節能降碳改造等。到2025年底，新建、擴建大型、超大型數據中心PUE（注：PUE即電源使用效率）降至1.25以下，國家樞紐節點數據中心項目PUE不高于1.2。

對于IDC企業而言，最主要的是解決高電價和碳中和的問題，烏蘭察布項目的“電算融合”構建起其他IDC企業難以復制的競争壁壘。據世紀互聯2024年ESG報告，其穩定運營的數據中心全年平均PUE為1.27，在華東地區，世紀互聯已大規模應用風液同源制冷技術，實現PUE低于1.26。

此外，2024年世紀互聯與維谛技術簽署戰略合作協議，研發並規模應用了适用于無水地區極致節能應用的分體式氟泵自然冷風牆。作為一種無水冷卻技術，該繫統創新的采用疊層盤管、接力制冷的方式，擴大了可以利用自然冷的溫度區間，從而充分利用自然冷源以及氟泵循環，大幅降低水資源和能源消耗。其中，世紀互聯在烏蘭察布以及河北懷來地區大量采用該技術，從根本上減少地下水開采及市政水源的消耗，能夠實現數據中心 WUE≤0.3 的同時，将 PUE控制在1.2以下。

而對比數據中心市場份額占比較大的萬國數據，其主要依賴于傳統電網，且無自有能源。

Pre-REITs破局

世紀互聯的資本支出主要用于建設自建數據中心、購買帶寬和機櫃容量以及購買網絡設備、服務器和其他設備。

産城園區評論了解到，世紀互聯在2021年、2022年、2023年和2024年的資本支出（即收購物業和設備、無形資産、土地使用權、從事並購以及長期投資的整體資金流出）分别為39.91億元、33.52億元、人民币35.78億元和人民币49.821億元。

此外，高盛預計世紀互聯2025/2026年的資本開支将保持在55/44億元人民币，匯豐銀行則預測2025年公司的資本開支将達到60億元人民币。

相比于普通重資産，數據中心的開發建設需要較大的資金成本，且回報周期長，發行REITs成為IDC服務商重要的融資渠道。

2024年11月29日，世紀互聯與大家保險集團旗下另類資産投資管理平台大家投資控股有限責任公司簽署協議，共同設立Pre-REITs基金，投資于包括算力中心在内的大基地型數據中心資産。

據悉，此次合作是由大家投控與世紀互聯共同出資設立基金，投資于世紀互聯位于江蘇省蘇州太倉市的旗艦級數據中心項目。世紀互聯通過該基金保留資産的51%股權，大家投控收購並持有剩余49%股權。該項目為長三角地區最大的第三方數據中心基地之一，在運營IT容量約210兆瓦（MW），未來該項目IT容量将擴展至300兆瓦以上。

這項Pre-REITs基金的設立實現了數據中心投資、運營、退出及再投資的資本循環，也對國内數據中心行業向REITs化運營模式轉變産生積極效應。

截止至6月15日，數據中心REITs已有兩單進行申報，分别是萬國數據REIT與潤澤科技REIT，但也注意到這兩單REIT的估值分别下調11.94%、11.37%。

數據中心REITs估值的下調可能影響REITs募資規模，也暗示了未來IDC企業需平衡技術投入與REITs發行的節奏。

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