曹操出行仍面臨“前狼後虎”的激烈市場競争。
觀點網 吉利創始人李書福又将獲得一個上市平台。
據港交所近期披露,曹操出行已通過港交所上市聆訊,聯席保薦人為華泰國際、農銀國際、廣發證券(香港)。
曹操出行在成立伊始,就由吉利集團戰略投資孵化,定位為新能源共享出行平台,初衷是吉利從“汽車制造商”向“移動出行服務商”轉型的關鍵布局。
但就目前來看,曹操出行多年來仍未擺脫虧損局面,2024年公司淨虧損達到12.46億元,經調整虧損(非國際财務報告準則計量)為7.24億元。
曹操出行表示,未來或許無法實現或者維持盈利能力:“能否盈利取決于成本及開支的管理”。
虧損壓力
據披露的招股書,曹操出行主營業務包括出行服務、車輛租賃和車輛銷售。從營收層面看,2022年-2024年,該公司分别錄得營收約為76.31億元、106.68億元和146.57億元。
其中,出行服務是曹操出行核心業務,營收占比超過九成。上述期内,出行服務營收分别為74.67億元、103億元和135.67億元,占總營收比例分别為97.9%、96.6%和92.6%。
毛利方面,2022-2024年分别約-3.39億元、6.15億元和11.86億元;毛利率分别為-4.4%、5.8%、8.1%。
但因成本等原因,曹操出行于上述期内處于虧損狀态,年内淨虧損分别為20.07億元、19.81億元和12.46億元;經調整虧損(非國際财務報告準則計量)則分别約為16.51億元、9.66億元、7.24億元。
曹操出行表示,公司目前正處于高速擴張階段。
在最新版本聆訊後資料中,曹操出行披露了2025年一季度經營數據,截至2025年3月31日,業務覆蓋146座城市。上市募集資金後,該公司未來三年會繼續開城,目標是往西南、西北和華東地區的下沉城市進軍。
據招股書,曹操出行GTV(總交易額)自2023年的122億元增長至2024年的170億元(同比增長38.8%),2025年第一季度總GTV達到48億元,同比增加54.9%;訂單量為1.64億單,同比增長51.8%。
但曹操快跑過後,仍與行業第一的滴滴存在較大差距。根據弗若斯特沙利文的報告,按GTV,曹操出行于2024年成為網約車市場第二名。
2024年,前五大參與者的總市場份額,約占到網約車市場的86%。其中,行業龍頭(滴滴出行)GTV為2196億元,占網約車市場份額70.4%;第二名曹操出行GTV169億元,占網約車市場份額5.4%;行業第三名GTV167億元,占網約車市場份額的5.3%。
由此看,曹操出行仍面臨“前狼後虎”的激烈市場競争。
吉利造富
曹操出行是背靠吉利的網約車平台。
2015年,曹操出行由吉利控股集團孵化成立,是吉利從“汽車制造商”向“移動出行服務商”轉型的關鍵布局,旨在通過出行服務獲取終端用戶數據,反哺汽車研發。
産城園區評論獲悉,于最後實際可行日期,曹操出行由Ugo Investment Limited持有約83.9%的權益,而Ugo Investment Limited由李書福全資擁有。
此外,根據于2025年1月訂立的表決權委托協議,Ugo Investment Limited受Oceanpine Marvel委托行使公司約4.3%的表決權。李書福及Ugo Investment Limited将為該公司的控股股東。
通過與吉利的深度綁定,曹操出行實現全産業鍊協同降本,吉利有更多新車型也有望在曹操出行渠道消化。
作為吉利集團孵化的出行平台,曹操出行與吉利集團的戰略合作,讓其能夠深度參與車輛設計、部署、定價、銷售到運營服務的全生命周期管理,通過優化乘客體驗、降低車輛TCO(全周期成本)以及提升司機能源補給效率等舉措構建差異化優勢。
比如,吉利為曹操出行開發專屬車型,如曹操60由吉利負責整車開發,曹操出行主導智能化設計等等,達到降本增效的效果。數據顯示,截至2024年12月31日,曹操出行的定制網約車隊規模,已經達到34000台,規模在國内同類車隊中最大。
此外,吉利自動駕駛技術與曹操出行的運營場景結合,加速Robotaxi商業化進程。目前曹操出行已借助吉利生态成功搭建國内首個“定制車+自動駕駛技術+出行平台”閉環生态,于2月28日在蘇杭兩地投放搭載吉利“千里浩瀚”Robotaxi解決方案的車輛開啟示範運營。
招股書顯示,曹操出行計劃于明年年底推出L4級定制Robotaxi車型,将其在有人網約車領域的優勢延續到Robotaxi領域。
但喜憂相伴,和吉利集團的深度綁定,也引發市場對其獨立性和關聯交易的擔憂。長期以來,吉利是曹操出行第一大供應商,市場擔憂定制車成為吉利集團“消化庫存”的工具,大規模采購也隐含關聯交易風險。
並且,重資産的模式也給曹操出行帶來巨大财務壓力。2024年,曹操出行的資産負債比率高達276.7%,流動負債淨額達81.46億元,現金儲備僅1.59億元。
火熱港股
曹操出行曾于2024年4月首次向港交所主闆遞交上市申請,之後于2024年10月和2025年4月更新招股資料。
2025年是港股IPO大年。據Wind數據統計,2025前5月,港股共28只新股上市(27家IPO、1家借殼SPAC上市),募資額高達773.6億港元,遠超去年全年募資額。5月伴随甯德時代、恒瑞醫藥等大型IPO上市,單月港股IPO募資額暴增,創下近4年多新高。
廣發證券研報指出,2025年香港IPO市場或迎來全面復蘇。政策和制度便利是其中一個原因,證監會推出五項措施進一步拓展優化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位,共同促進兩地資本市場協同發展,其中第五條為支持内地行業龍頭企業赴香港上市。港交所也積極響應,推出“科企專線”,為符合條件的A股公司開辟了快速審核通道。
寬松的政策環境為在港上市提供了靈活的上市機制與較高的上市效率。據了解,2024年10月,香港證監會與香港交易所宣布将進一步優化新上市申請審批流程時間表,令新上市申請的流程更清晰可控。對已經在A股上市的企業,符合特定條件的A股公司在香港交易所申請上市,可進入快速審批流程。
港股IPO提速也點燃了交投熱情,年初至今各量價指標表明港股市場情緒向好。截至2025年5月末,成交量方面,2025年以來恒生指數日均成交量達2409.16億港元,2024年全年日均成交量僅為1317.75億港元,也高于924後的日均成交額1990.05億港元,表明市場活躍度維持在較高水平。
收益率方面,年初至今恒生指數漲幅達19.82%,恒生科技指數漲幅達19.09%。相應的,港股估值得到明顯提升,恒生科技指數市盈率(ttm)回升至10.49倍,而恒生科技指數估值自2月峰值有所回落,主因AI叙事的階段性退潮。
曹操出行也是在港股火熱的背景下登陸港交所。
上市後,曹操出行将成為李書福第11家上市公司,前十家分别為吉利汽車(00175.HK)、沃爾沃(VOLCAR B)、極星汽車(PSNY.US)、億咖通(ECX.US)、錢江摩托(000913.SZ)、漢馬科技(600375.SH)、千里科技(601777.SH)(原力帆科技)、洪橋集團(08137.HK)、路特斯(LOT.US)和極氪(ZK.US)。
值得關注的是,2025年5月7日,在港交所上市的吉利汽車宣布,計劃收購在紐交所上市的極氪已發行全部股份,吉利汽車目前持有極氪約65.7%的股份,如交易完成,極氪将與吉利汽車實現完全合並,並于紐交所退市。
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撰文:陳玲
審校:徐耀輝