股價深跌 海昌海洋公園22.95億港元易主後的資本路口

觀點網 端午節後復工的第一日，海昌海洋公園便迎來資本市場的"投票"。

6月3日早上九點半，港股開市不足十分鐘，海昌海洋公園的股價便迅速下挫，跌幅超過14%。

大幅波動之後，該公司股價全天呈現窄幅震蕩的走勢，截至收盤，報價0.73港元/股，較上一交易日收盤價下跌13.1%。

市場普遍認為，海昌海洋公園股價大幅受壓，主要受折價配股與控股股東更叠等因素影響。

6月2日深夜，海昌海洋公園公告稱，公司獲祥源控股集團22.95億港元戰略投資，交易完成後，祥源控股将持有海昌海洋公園38.6%的股份，成為第一大控股股東。

此外，祥源控股此次認購新股的價格為0.45港元/股，對比6月2日收盤價0.84港元/股，折價46.43%。

折價配股

端午假期結束前，一場足以撼動文旅界的"大洗牌"就此落地。

最新消息，于6月2日（交易時段後），海昌海洋公園已經與祥源控股集團簽訂認購協議，按認購價每股0.45港元配發及發行51億股新股份，總代價22.95億港元，上述新股，占公司經配發及發行認購股份擴大後總股本的39.6%。

換言之，海昌海洋公園用51億新股，換來了祥源控股22.84億港元的投資。

但這筆資金的代價並不止于此。

一方面，從此次配股融資的情況來看，其認購價格0.45港元/股，較海昌海洋公園6月2日收盤價價0.84港元/股，折讓約46.43%，較近十個交易日的平均收盤價0.823港元/股，折讓約45.32%。

另一方面，此次交易完成後，原有大股東澤倫控股有限公司的持股比例則從47.29%稀釋至29.04%，而祥源控股作為認購方将持有海昌海洋公園擴大後股本的38.6%，成為新任控股股東。

折價配股、股東更叠，一繫列消息帶來的連鎖反應便是股價的跌幅。

次日早間，海昌海洋公園早盤股價大幅受壓，截至收盤，報0.73港元/股，下跌13.1%，當日成交額為1.68億港元，公司總市值59.23億港元，較6月2日蒸發8.9億港元。

實際上，資本市場向來是最為敏感的，首先，折價配股将進一步稀釋原有股東股權，削弱控制權及收益權，往往會導致股價下挫；其次，控股股東的變更，亦表明公司治理架構的調整及動蕩，引發市場分歧。

"未來新的控股股東的管理理念和戰略方向變化，可能會引發資本市場對公司增長潛力的憂慮"，有熟悉文旅市場的業内人士提到。

與此同時，以較低價格認購海昌海洋公園的祥源控股，也被看作是"撿了個大便宜"。

不過，據觀點新媒體查閱發現，于2024年12月31日，海昌海洋公園的股東應占經審核綜合資産淨值約17.23億元，按其最後交易日的8,114,002,000股已發行股份計算，該公司股東應占每股經審核綜合資産淨值約0.2251港元。

對比來看，0.45港元的每股認購價格，實際較海昌海洋公園的資産淨值溢價近一倍。

那麼，祥源控股到底圖些什麼？

資料顯示，祥源控股此前在文化旅遊領域方面有諸多布局，其核心資産包括湖北武當山太極湖生态文化旅遊區、安徽齊雲山生态文化旅遊區等，並與青島崂山、安徽黃山等著名景區展開戰略合作。

而此次入主海昌海洋公園，無疑能夠将其業務版圖擴大至主題公園，打造多元化産品矩陣。同時，依托海昌海洋公園的全國化布局，祥源控股亦能快速填補其在環渤海、華中等市場的空白。

海昌困局

"受COVID-19疫情的持續影響，以及近年來復雜的外部市場環境，公司業務復蘇表現慢于預期，出現了持續的經營性虧損，導致階段性的流動資金壓力"，公告當中，海昌海洋公園坦言近些年的困境。

實際上，近些年海昌海洋公園壓力漸顯。

早在2002年，大連老虎灘海洋公園極地館正式落地，由此，海昌海洋公園正式步入文化旅遊領域。大連項目之後，其便接連走向青島、重慶、天津、成都、武漢等地，項目多點開花。

短短12年時間，這家企業便從大連一路走向香港，登陸聯交所，成為了首家在港交所主闆上市的主題公園運營商。

上市之後，海昌海洋公園持續加快擴張節奏，2018年其50億元建成的上海海昌海洋公園開業，叫闆迪士尼；而後，2020年其又以13.3億元競得三亞不夜城項目；2021年投資42億元建設鄭州海昌海洋公園度假區……

重資産布局的同時，該公司亦不斷推進輕資産模式，通過區域的合作來減輕資金壓力，並加快項目擴張速度。

依托輕資産，海昌海洋公園持續擴建上海公園二期項目，将涵蓋溫泉酒店、海洋酒店、海洋探索中心及特色溫泉館等項目。

但接連的擴張步伐，也為其帶來了巨大的資金壓力，數據顯示，2020年，該公司的淨負債比率攀升至228.0%，較2018年的135.7%和2019年的135.9%顯著增加。

同期，該公司的流動負債總額高達54.82億元，而公司現金及現金等價物僅為24.72億元，計算下來，公司現金短債比僅為0.43，意味着其難以覆蓋短期債務。

與此同時，也是2020年，新冠疫情來襲，主題樂園行業遭受巨大打擊，客流量驟減、收入萎縮、利潤虧損成為常态，甚至不少主題樂園出現階段性、永久性閉園。

擴張疊加疫情重創，一時之間，海昌海洋公園面臨着經營與債務兩方面困局。為了止血，2021年，這家企業以65.3億元的代價，向韓國私募基金MBK Partners出售4+1個主題公園項目的股權。

但疫情帶來的後遺症並未就此緩解。

從最新披露的2024年财報來看，海昌海洋公園仍未走出陰霾。數據顯示，去年全年，該公司實現營收18.18億元，同比微增0.08%，期内淨虧損達到7.4億元，同比擴大275%。

從财務表現來看，截至2024年12月31日，海昌海洋公園的流動負債淨額為29.53億元，年内有約4.97億元的銀行及其他借款到期未償還，而期末公司現金及現金等價物僅有6473.8萬元。

雖該公司曾表示，後續已償還其中約0.67億元，且約1.04億元銀行及其他借款已成功續期，但仍舊杯水車薪。

幾番壓力之下，海昌海洋公園繼續尋求新的資金解渴，而需要補齊短闆的祥源控股成了最優解。

針對此次配股融資，海昌海洋公園認為，将有效提供更多戰略發展資源，同時有助于補充公司營運資金、降低财務費用，並支持公司繼續推進現有項目的升級轉型，提升園區運營效率。

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