造富雪道｜紅星冷鍊喜憂一家區域冷鍊龍頭遞表了

觀點網 一個冷凍食品交易和冷凍倉儲服務綜合服務平台遞表港交所。

在5年前沖擊A股折戟後，近日，深耕湖南長沙的紅星冷鍊在港交所遞交招股書，拟在主闆上市，由建銀國際、農銀國際擔任其聯席保薦人。

官網顯示，紅星冷鍊成立于2006年，坐落于長沙城南雨花經開區，主營冷鍊綜合倉儲服務，現有總庫容32萬噸專業低溫冷庫（含全資子公司湖南紅星北盛冷凍食品有限公司4萬噸，配套湖南紅星進口肉類查驗場），具有國家AAAA倉儲型物流企業、五星級冷鍊物流企業和一級（三星）綠色倉庫資質。

産城園區評論獲悉，該公司采取的是"交易平台+倉儲網絡"的雙輪驅動模式，這使其在湖南省冷鍊市場構建一定競争壁壘。但作為區域小巨頭，紅星冷鍊面臨的挑戰亦不少，比如其超過九成的收入來自湖南省，外拓布局尚未成型，全國市場的品牌認知度也並不高等等。

雙輪業務

産城園區評論獲悉，紅星冷鍊的控股股東為長沙紅星投資中心（集體所有制），後者通過全資子公司紅星實業集團直接持股58.25%，並通過員工持股平台"紅日景明"（8.06%）、"紅日明升"間接控制，合計持股比例高達70.97%。

長沙紅星投資中心成立于1998年，前身為長沙市雨花區紅星村集體企業，是湖南省農業産業化重點龍頭企業，旗下擁有農産品交易市場、冷鍊物流等多元化業務。

據紅星冷鍊招股書介紹，自2006年成立以來，公司已開發出一種綜合業務模式，即将專業的冷凍食品交易平台與先進的冷凍倉儲設施相結合，使公司能夠在冷凍食品供應鍊内提供綜合的解決方案，通過高效的交易及物流服務，将生産商、批發商及零售商連接在一起。

在這種模式的支撐下，紅星冷鍊具備一定區域規模優勢。

據灼識咨詢報告，2024年，紅星冷鍊的冷凍食品交易服務實現約400億元交易總值，在中國中部地區所有冷凍食品交易服務提供商中排名第二(市場份額8.9%)，在湖南省排名第一(市場份額52.7%)；按2024年收入計，紅星冷鍊是中國中部地區和湖南省最大的冷凍倉儲服提供商，所占市場份額分别為2.6%及13.6%。

具體來看，紅星冷鍊的業務以綜合服務平台為中心，平台将專業的冷凍食品交易平台與先進的冷凍倉儲設施相結合。

在冷凍交易平台方面，紅星冷鍊自2008年開始經營冷凍食品交易平台業務，位于長沙的自營交易平台占地面積超3.6萬平方米，以門店出租為主，于往績記錄期間的租用率超過94%，續租率保持在92%以上。

據了解，紅星冷鍊的交易平台起着區域冷凍食品分銷中心的作用，客戶将冷凍食品分銷至湖南省、廣東省、廣西省、湖北省、江西省、貴州省和山東省等地的超市、加工廠和農貿市場。

紅星冷鍊在冷凍食品交易平台向客戶租賃門店，此外，亦提供配套租賃服務以支持其營運，包括辦公室、宿舍、廣告位、臨時場地及電動汽車充電站。

冷凍倉儲服務方面，紅星冷鍊位于長沙的兩個基地的自營冷凍倉儲設施的設計總庫容超過100萬立方米，或超過23萬噸的可用庫容，于往績記錄期間的利用率超88%，截至2024年12月31日，已為超過700位客戶提供服務。

增長乏力

但在紅星冷鍊的700余家客戶中，中小批發商占比較大。而頭部冷鍊企業則更聚焦于頭部品牌。

就目前的發展情況看，紅星冷鍊較為依賴單一客戶。于往績記錄期間，紅星冷鍊的客戶主要包括冷凍食品行業的各利益相關者，這些客戶租用公司的門店及/或使用冷凍倉儲服務。

于2022年、2023年及2024年，紅星冷鍊的五大客戶每年産生的收入分别為人民币2120萬元、人民币1780萬元及人民币1900萬元，分别占同年總收入的9.0%、8.7%及8.1%。同年，最大客戶每年産生的收入分别為人民币560萬元、人民币570萬元及人民币690萬元,分别占同年總收入的2.4%、2.8%及3.0%。

從收入和淨利潤可以看出，近年來紅星冷鍊的業績增長並不明顯。體現在數據上，于2022年、2023年及2024年，紅星冷鍊産生收入分别為2.37億元、2.02億元及2.34億元；毛利分别為1.18億元、1.17億元及1.23億元；毛利率分别為50.1%、57.7%及52.8%。

基于"交易平台+倉儲網絡"的業務模式，紅星冷鍊的收入主要源自冷凍倉儲服務(根據客戶合約的自動化溫控倉庫的冷凍倉儲服務費)、租賃服務(主要是冷凍食品交易平台的門店租金收入)、以及裝卸服務(基于客戶合約确認的裝卸服務費)。

分收入結構來看，冷凍倉儲服務為最主要的收入來源。于2022年、2023年及2024年，紅星冷鍊的冷速倉儲服務産生的收入分别為人民币1.37億元、人民币1.33億元及人民币1.6億元，分别占同期總收入的58.0%、65.8%及68.5%。

同期，淨利潤分别為人民币7911萬元、人民币7531萬元及人民币8288萬元，對應的淨利率分别為33.4%、37.3%及35.5%。

值得關注的是，2024年紅星冷鍊曾大手筆進行分紅。2022年、2023年及2024年，該公司分别宣派現金股息3000萬元、3000萬元及1.4億元。

根據上市申請書，紅星冷鍊拟将本次港股IPO募資淨額用于在未來三年建造一座新加工廠及新冷凍倉儲倉庫，升級現有業務中使用的設備、信息技術基礎設施及軟件、尋求戰略收購及合作伙伴關繫等。

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