永輝超市四年累虧95億 “胖改”救星與葉國富的宿命考題

觀點網 2021年以來，永輝超市已連續四年虧損。扭虧為盈不僅是每一年的經營目標，也成為永輝超市宿命般的考題。

剛剛結束的2024年，永輝超市仍然沒能錄得理想成績。相關數據顯示，于2024年，永輝超市營業收入675.74億元，較上年度下降14.07%；歸母淨利潤為-14.65億元，同比虧損增加1.36億元。

算上2021年至2023年期間虧損的80.36億元，四年時間，永輝超市已累計虧損95億元。

在4月28日進行的永輝超市2024年度暨2025年第一季度業績說明會上，管理層也再次表示，短期目標是盡快和盡可能地縮窄虧損，中長期則是希望能夠達到商超零售行業的領先盈利水平。

不過，就今年一季度的表現來看，“扭虧”還是任重道遠。4月25日發布的2025年第一季度報告顯示，永輝超市期内實現營收174.79億元，同比下降19.32%；歸母淨利潤1.48億元，同比下降79.96%。

看似歸母淨利潤轉正，但需要注意的是，自2014年以來，永輝超市Q1數據幾乎均為當年季度之最。現在以歸母淨利潤同比下降八成開篇，永輝超市2025年将何以為繼？

扭虧的“胖改”救星

對于永輝超市而言，2024年短暫且漫長。年内，這家商超零售行業頭部企業“遇到”了兩個人物，他們帶來了不同的影響。其中一位是胖東來的創始人于東來，另一位則是名創優品的創始人葉國富。這兩個名字在2024年與永輝超市綁定。

根據公開信息，于東來與永輝超市董事長張軒松相識于更早之前。但“合作”是始于去年二季度的一次拜訪，永輝超市也繼嘉百樂、步步高之後，加入“胖改”隊伍。

所謂“胖改”是指學習胖東來模式對自身進行調改。在國内零售市場，本土商超品牌式微已是不争事實。各家企業不同程度做出整改、調整，但收效甚微。2021年至2023年，永輝超市分别錄得歸母淨虧損39.44億元、27.63億元、13.29億元，營收也逐年遞減。持續的虧損下，胖東來看起來能成為其“救星”。

在永輝超市的2024年年度報告中，有相關内容體現：“2024年，……全面學習胖東來模式調改門店及組織轉型，截至2024年12月31日已完成31家門店商品結構調整與服務升級。”

而截至财報發布當日，也就是4月25日，永輝超市共完成了61家門店的胖東來模式調改，預計至2025年6月底，永輝超市全國調改門店将突破124家，2026年農歷春節前目標鎖定300家。

300家的數量幾乎占據永輝超市門店數量的一半。在2024年，永輝超市在全國新開超市門店7家，關閉超市門店232家，新簽約門店3家，截至期末，永輝超市業務擁有門店共計775家。

一年減少超兩百家門店，但永輝超市並不急于将數量補齊。關于新店開業計劃，董事長張軒松在4月28日上午進行的業績說明會上表示，會在公司整體或局部區域進入完全健康經營狀态之後開始開拓新店。

“我們目前沒有明确的門店數目或體量目標，這需要根據我們整體公司改革的進度而定。目前我們更關心門店的質量而不是數量。”

至于市場更加關注的“胖改”成效，年報中未有具體數據。張軒松也僅是再也業績說明會上透露，“調改後的永輝門店銷售額相比調改前銷售提升十分顯著。”

據了解，目前已開業的調改店中有大約1/3的門店還未開滿3個月，因此仍處在經營打磨培育期。據永輝超市财務總監吳凱之介紹，這其中有部分門店還未進入盈利狀态，但是團隊也已經明确了經營提升的重點方向和實施方案。

“調改店在四月份的銷售相比三月份環比較為穩定，但随着前期的‘開業紅利’逐漸減弱，大部分調改店都會從一開始的‘高銷售’狀态進入穩态期的‘高效率和穩利潤’狀态。

永輝超市官方平台數據顯示，2025年第一季度，已完成調改的“穩态門店”，即開業滿3個月的門店，成功實現穩定盈利。截至3月底，41家開業滿3個月的“穩态調改店”實現了3月單月1470萬元的利潤、一季度累計利潤達7472萬元。

随着調改門店占比提升、閉店收尾及供應鍊改革深化，永輝超市宣稱，未來12-18個月将是改革成果集中釋放期，公司将邁入新的發展期。

在去年5月，關于對幫扶永輝的目標，于東來也曾談到定下的目標，“用一年的時間盡量讓永輝調整到相對健康的狀态，用三年的時間讓永輝回歸到非常健康的狀态，用五年的時間讓永輝成為中國零售業像光一樣的企業。”

算下來，12-18個月後就将是永輝超市啟動“胖改”後的三年左右。業績說明會上，永輝超市财務總監吳凱之再次明确：“公司的短期目標是盡快和盡可能地縮窄虧損，中長期目標是能夠達到商超零售行業的領先盈利水平。”

葉國富宿命考題

葉國富與永輝超市的故事則要從去年9月說起。彼時，名創優品發布公告稱，拟收購永輝超市29.4%股權。交易完成後，名創優品将成為永輝超市的第一大股東。

名創優品的出現也成為永輝超市與胖東來之間的“插曲”。伴随這項“跨界”交易，市場上曾傳出一些聲音，認為名創優品“成功撿漏”。畢竟，當時的市場風向是永輝超市找對了路子，“胖改”初具效果。

不可否認的一點是，名創優品在這項交易中做了巨大投入。交易對價62.78億元甚至超出了截至去年中期，名創優品賬上的現金及現金等價物62.33億元，而截至當期，名創優品的負債總額也接近60億元。

這是一筆有風險的交易，也是一場賭博。名創優品所圖究竟為何？

在交易公布的當天晚上，名創優品曾召開電話會議對股權收購事項進行相關解讀。總結下來，名創優品将成為永輝超市的多數股東，但預計不會控制董事會的多數席位，也不會作為永輝超市的控股股東、實控人，且不會合並财務報表。也就是說，兩家公司仍保持一種相互“獨立”的狀态，各自發展。

而從那時起，如果葉國富是一名投資客，他也已經接近“成功”。實際上，名創優品宣布“入主”之前，正值永輝超市的股價低點。

宣布交易後，永輝超市股價迎來轉折，甚至在同年的12月迎來近四年的新高。當然，這份增長也有名創優品的功勞，名創優品的股價也在年初達到了上市以來的第二高點。

胖東來為永輝超市重獲市場關注，永輝超市則讓名創優品始終保持流量熱度。

名創優品的2024年度業績公告顯示，期内實現GMV總計約人民币304億元；全年總營收達169.94億元人民币，同比增長22.8%，創年度收入新高。

經調整淨利潤（非國際财務報告準則）27.2億元，同比增長15.4%，經調整每股攤薄收益同比增長16%至8.68元，毛利率為44.9%，較去年同期上升3.7個百分點，再創新高。

如果說，未來12-18個月将是永輝超市改革成果集中釋放期，名創優品也大概率将一同收獲關注。

但2026年是“胖改”的收官，卻並非永輝超市或是名創優品的終點。實體零售加速叠代，“搬來的”模式如何内化，驅動自身發展，是永輝超市需要考慮的。熱度之後的業績真實增量，則是葉國富的宿命考題。

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