商業志 | 永輝超市退步集

觀點網 永輝超市年底動作不斷，繼轉讓萬達商管1.43%股份之後，繼續收縮投資版圖。

12月20日，永輝超市公告稱，四川商投投資拟向公司現金購買紅旗連鎖股份1.36億股，占後者總股本的10%，轉讓價格5.88元/股，轉讓總價約為7.99億元。

本次交易完成後，永輝超市仍持有紅旗連鎖股份約1.496億股，占後者總股本的11%。

永輝超市在公告表示，該權益變動繫基于盤活公司資産，符合公司縮小投資規模戰略。這句話在數日前轉讓萬達商管1.43%股份的公告中也出現過。

在這個冬天，永輝超市用實際行動囤糧過冬，兩度套現緩解資金緊張局面。值得注意的是，三日前，永輝超市還公布将于年底前開設超10家門店。官網數據顯示，目前全國門店數999家，即将再度回歸千店水平。

起步

零售商超這兩年的日子不好過，永輝超市自身已陷入虧損囹圄，早早提出今年的目標是“扭虧為盈”，今年前三季度實現營業收入620.88億元，同比下滑12.44%；實現歸母淨利潤5229.12萬元，同比扭虧為盈。

三季度數據看上去是完成了扭虧任務，但拆開來看，情況或許沒有那麼樂觀。分季度看，永輝超市僅在今年一季度實現短暫盈利，一季度歸母淨利潤7.04億元，後面的二季度、三季度再度陷入虧損，分别虧損3.3億元、3.21億元。

2023年最後一個季度即将過去，永輝超市今年是否能完成盈利任務暫且不可知，但從近日不斷的股權出售動作來看，或許可一窺永輝超市如今的處境。兩次股權出售，永輝超市将合計回流現金超50億元。

不過大連萬達商管1.43%股份的45億元交易額並非現在就可以收回，而是分8期到2025年9月30日才能全部收回，第一期交割在12月30日，對應收回3億元現金流。

盡管永輝超市近年來經營情況不容樂觀，但作為零售業龍頭，中國零售業線下前三強，永輝超市是行業内為數不多依然在擴張的超市企業，占據相當市場份額。

根據中國連鎖經營協會發布的2022年中國超市TOP100榜單，永輝超市以979.87億元總銷售（含稅）位列第二，僅次于沃爾瑪。

永輝超市成立于2001年，此後憑借生鮮特色，借助“農改超”政策紅利，不斷在福建省内擴張，並在2004年首次将門店擴展至福建省外，落地重慶，自此開展全國擴張進程。

2010年，永輝超市在A股上市，成為“生鮮第一股”。此時永輝超市的前兩大股東為張軒甯和張軒松兩兄弟，兩人還以一致行動人的身份承擔公司的實際控制人。

這時候的永輝超市還具有比較明顯的家族企業特征，公司的主要控股人與實際控制人多為親屬或者同鄉關繫，其中鄭文寶、葉興針和謝香鎮還兼任着公司的生鮮、服裝和食品用品事業部總經理。

後來公司創始團隊中除張氏兄弟外的成員逐漸減持股份並退出管理，2015年永輝超市獲牛奶有限公司入股，該公司為牛奶國際的全資子公司，後者是亞洲著名的零售公司，旗下品牌包括香港老牌連鎖超市惠康、萬甯藥房、7-11 便利店、宜家等。

作為永輝的重要合作夥伴，牛奶有限公司能協助永輝管理控制在海外的産品采購鍊，控制采購成本。

此後永輝超市又陸續獲得京東、騰訊等資本加入。京東2015年以43億元購入永輝超市10%股權，2017年，張軒松、張軒甯向林芝騰訊科技合計轉讓永輝超市4.8萬股，轉讓價款合計41.79億元，占總股本超5%。

京東、騰訊等線上巨頭的入股給這家傳統超市注入了互聯網基因。永輝也借助資本的力量，快速成長，雄踞中國連續超市前三強。

2018年12月，公司創建人張軒松和張軒甯解除一致行動人協議。到如今，永輝超市股權分散，前幾大股東分别是牛奶有限公司、張軒松、張軒甯、北京京東世紀貿易有限公司、宿遷涵邦投資管理有限公司、林芝騰訊科技有限公司。

永輝超市股權結構圖 資料來源：方正證券

退步

在優化股權結構的同時，永輝超市也在進行産品形态的更新，于2012年開始開設Bravo精品店，此前門店形态以大賣場+賣場+社區店為主。

Bravo店定位于注重生活品質和追求高品位的消費者，引進了大量的高端進口商品以及時尚品牌精品，目前已成為永輝超市主要的産品形态。

2015年開始開設會員店+永輝生活門店，2017 年起開始嘗試新零售業務（雲創業務），陸續涉足到家配送、生鮮+餐飲、生鮮+便利店等多種渠道和業态。

2017年也被稱作“新零售元年”。這一年，阿里繫的盒馬殺進生鮮行業，京東、美團、蘇甯緊随其後，傳統零售商大潤發、家樂福、沃爾瑪等也相繼入局。

在業務迅速發展的那幾年，永輝超市也在擴大對外投資版圖，2015年以7.34億元拿下聯華超市21.17%股份；2017年底-2018年初合計耗資16.56億元，受讓四川連鎖超市紅旗連鎖21%股權，成為其第二大股東。

2018年3月，永輝超市投入5.38億元拿下國聯水産10%股權；另外，還持有海産企業閩威實業19.64%股權，以及生豬、蔬菜、水果、食用菌企業星源農牧20%股權。

2018年12月，永輝超市受讓大連萬達商管6791.02萬股股份，轉讓協議價格35.3億元。

但擴張有多快，收縮就有多迅速。

永輝超市在2017年推出對標盒馬鮮生的超級物種，采用“高端小型超市+餐飲+O2O”的新模式。超級物種在2017-2019年合計開出48家門店，但這種模式並沒有取得很好效果。

永輝雲創持續虧損，2019年起超級物種開始在福州、上海、廣州、北京等地關閉部分門店，自2021年起更是頻頻關店，幾乎關閉了大部分門店。當年永輝超市相關負責人回應稱，超級物種已經不是集團核心業務，未來永輝主業将回歸超市。

同樣，在2018年開始試點的永輝mini也沒有突出重圍，挺過市場驗證。永輝mini在2018年底開出首家門店後，2019年前三季度便迅速增至510家。但從2019年到2020年，永輝mini門店數量由573家減至156家，

2021年一季報中，永輝超市透露于2020年10月-2021年3月期間合計關閉336家mini店，預計損失達2.54億元，截至一季度公司mini店僅剩70家。

那幾年的新業态試水，對永輝超市的損耗不可謂不大。2021-2022兩年間，永輝超市一共虧損67.7億元，跟2017年到2020年淨利潤之和相當，兩年虧完了過去三年賺的錢。

自2020年四季度至2021年三季度，永輝超市開始多次減持國聯水産，持股比例由8.18%降至2.55%。永輝超市近兩年也頻繁減持中百集團。截至2022年12月7日，永輝超市及永輝物流不再持有中百集團股份。

回首望去，永輝超市從福建一家小超市起步，一步步做大到中國線下零售前三強，並在2018年時迎來最高光的時刻。這一年，永輝超市創下11.93元/股紀錄，市值超千億，在資本市場雄踞一時。

也是這一年，永輝超市在資本版圖和線下門店業态上同步擴張，膨脹的超級物種、永輝mini遍地開花，資本觸角四處延伸。

但如今，相比1179億元的市值頂峰，永輝超市僅剩263.18億元市值，縮水近916億元，随之收縮的，還有其過度膨脹的雄心。

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