重振復蘇成确定性事件 | 2023年4月文商旅發展報告

觀點指數 報告期内，多家樣本企業公布了2022年财報，業績表現難言樂觀。不過由部分旅企發布的2023年一季度業績預告可以看到，歸母淨利潤等财務指標與上年同比均扭虧為盈，結合全國各省市一季度接待遊客數大多恢復到疫情前，甚至一舉反超，整體而言文商旅行業的市場環境明顯復蘇。

政策方面，國内外遊客需求端雙向繁荣，供給端層面則獲得較大力度的信貸支持，其中包括設立百億基金、聯合銀行授信千億來扶持文商旅行業。

微觀主體上，萬達簽下三星湖萬達五星級溫泉度假酒店及國際文旅項目，並與張家界聯手打造大庸古城項目，可以感受到文商旅行業的春風已至。

二級市場方面，文旅闆塊股價的持續拉升，更是讓復蘇迹象得到具象化的呈現。

上年文旅企業營收普降，年内復蘇明顯

報告期内多家樣本企業公布了2022年度的财報，其中包括復星旅文、海昌海洋公園、中青旅、首旅集團、華僑城、華強方特。

與2021年相比，除卻復星旅文、華強方特保持增長态勢外，其他樣本企業的營收普遍呈下降趨勢，其余各項财務指標也均同比有所下滑。

數據來源：企業财報，觀點指數整理

其中，華僑城是上市以來首次出現虧損，即使是從單獨的旅遊綜合業務來看，也同比下降了37.16%。據财報披露，其旗下文旅項目2022年共計接待的旅客數是2021年的69%，剔除增量項目的可比口徑，接待遊客人次僅為2019年同期的53%，整體經營顯疲态。

而歸母淨利潤方面，復星旅文、華強方特虧損收窄，海昌海洋公園、中青旅、首旅集團、華僑城這四家樣本企業均由盈轉虧。觀點指數認為由于2022年的疫情沖擊和管控，旅遊出行受限，旅遊消費持續下降，國内遊需求收縮，進而導致文商旅行業的壓力充分顯現。

此外，從宏觀數據也可看出行業在國内經濟下行時，消費需求被嚴重稀釋。國内旅遊人次同比下降22.1%，城鎮居民國内旅遊人次同比下降17.7%，農村居民國内旅遊人次更是下降了33.5%。

數據來源：文旅部，觀點指數整理

雖然企業2022年的營收業績慘淡，但是從部分旅企發布的2023年第一季度業績預告來看，展現了文商旅行業在新的一年里已明顯復蘇。

四家旅企的預告中顯示歸母淨利潤、扣非淨利潤均扭虧為盈，麗江股份還表示2023年第一季度三條索道（包括雲龍雪山、雲杉坪、牦牛坪索道）的遊客接待數為140.17萬人次，同比增加了412.12%，其中每條索道的遊客接待數同比增加200%以上。

除此之外，各地發布的一季度遊客接待數也能看出復蘇端倪。大多數省市的接待遊客數已經恢復到疫情前，甚至已經實現了反超，而杭州、桂林、南京這三個城市同比2022年增長了60%以上。

國内外需求雙向復蘇，REITs發行仍存難度

盡管行業整體表現不佳，但随着疫情防控的調整優化、全國各省市出台的旅遊激勵政策力度持續加大，文旅業加快重振與全面復蘇成為确定性事件。

報告期内錄得的政策動态如下：

文旅部正在有序恢復入境遊市場，《關于恢復旅行社經營外國人入境團隊旅遊業務的通知》（以下簡稱“通知”）中提及恢復全國旅行社及在線旅遊企業經營外國人入境團隊旅遊和“機票+酒店”業務。

觀點指數認為，《通知》所呈現的是一種信号，意味着政策利好将刺激文商旅行業的需求端從國内外雙向復蘇，此前因疫情沖擊而遭遇的入境遊“停擺”也将成為過去式。

從供給端來看，期内值得關注的是上海為緩解文旅企業融資難、融資貴問題而重點布局四大集群、與10家銀行聯合授信1000億元項目，支持文旅行業加快“回血”速度。

此外，山東整合設立的百億旅遊發展基金也是從供給端鼓勵金融機構加大對中小微文旅企業的信貸支持力度，且還提及要支持文旅企業申報文旅REITs項目。

但是，縱觀目前上市的25只REITs，尚未有文旅行業項目的蹤影，文旅部産業發展司司長缪沐陽4月8日在貴州旅遊産業發展大會上提及要積極推進利用REITs盤活文旅産業存量資産。如若文旅企業成功發行REITs，将形成“募、投、管、退”的良性循環。

從國家層面來講，文商旅行業有開展相關試點工作，但是目前主要受限于REITs的底層資産並不符合法律的規定，而上市的25只底層資産主要是經營權類和産權類。

比如國家發展改革委等8個部門聯合發布的《關于整頓和規範遊覽參觀點門票價格的通知》中有規定：“企業不得以風景名勝區的門票經營權打包上市”。

因此在文商旅行業，雖然政策有所傾斜，但是發行REITs還是存在一定難度。

部分企業積極投拓，二級市場持續回暖

報告期内錄得的文商旅項目更新信息如下：

據觀點指數不完全統計，期内共計有8起項目更新信息，主要為度假區項目，與近期旅遊景區遊客接待數反彈式增長趨勢不謀而合。

期内，融資事件發生的頻次較高，以文商旅企業拟發行債券為主，據觀點指數不完全統計，本期共錄得9起融資事件，相較之前的統計月份，月内融資事件數明顯增加。

目前預計融資額最高可達到90.71億元，金額之高、主動性之強也透露了文旅企業積極發展、迎合復蘇趨勢的心态。

報告期内錄得的集中簽約項目共計6起，已披露項目的金額達417.92億元。

其中比較值得關注的是四川德陽的12個文旅重點項目，其中金額最大的是三星湖萬達五星級溫泉度假酒店及國際文旅項目，該項目簽約金額為100億元。

在簽下該項目後，萬達也持續加速文旅地産的布局，與張家界聯手共同開發大庸古城。大庸古城拟被打造成集旅遊、度假、休閑、娛樂、購物等功能為一體的文旅綜合體項目。

張家界是今年披露一季度業績預告的旅企中，歸母淨利潤仍保持虧損的小部分旅企之一，而且2022年業績表現也不盡如人意。

對此，張家界在2022年業績預告中曾表示營收下降的原因之一便是大庸古城項目和觀光電車提質改造項目折舊攤銷較上年同期增加。

此番張家界與萬達簽署戰略合作協議，有利于盤活大庸古城項目，也能為之後加強營收能力奠定基礎，同時這也正是文商旅行業復蘇迹象在旅企行為上的一種顯現。

如果重點觀察單個旅企的簽約項目數，也可強烈感受到行業的回暖復蘇。

萬達酒店及度假村在今年第一季度迎來了“開門紅”，據披露，其共計簽約委托管理酒店項目21個，涵蓋了四大酒店品牌，遍及14個省、自治區和直轄市。

二級市場方面，截至報告期結束，觀點指數監測的14家上市旅企中除卻宋城演藝、衆信旅遊、復星旅文3家企業的區間漲跌幅為負值以外，其余旅企均為正值，文旅闆塊持續回暖。

其中，曲江文旅、西安旅遊、西域旅遊表現最為顯著，區間漲跌幅均超過了20%。而且據此前報道，曲江文旅近8個交易日已累計大漲60%，其在披露的風險提示中稱，是由于大唐不夜城的“盛唐密盒”出圈帶來。