標普：泛海控股未來12個月銷售回升 但仍面臨再融資壓力

觀點地産網訊：標普全球評級10月4日宣布，将中國地産開發商兼金控集團泛海控股股份有限公司（泛海控股）的長期主體信用評級由“CCC”上調至“CCC+”，展望為負面。同時，将該公司擔保的未到期優先無抵押債券的長期債項評級由“CCC-”上調“CCC”。

標普預計，繼7月、8月完成共計8億美元的境外優先債券償付後，該公司未來12個月内的再融資前景将會改善。該公司獲得北京和上海物業項目的預售許可證将有助于其銷售額在未來12個月内有所回升，並有利于增加其經營現金流入。

但由于泛海控股的短期債務水平很高且總債務規模大，標普預計泛海控股将持續面臨顯著的再融資壓力，其财務杠杆出現實質性改善的可能性不大。

觀點地産新媒體獲悉，標普表示，泛海控股近期償還境外優先債券和40億元人民币境内公司債券，表明該公司在不利境況下獲得融資來源的能力較強。為償還上述債券，該公司從民生銀行獲得了116億元人民币的一年期授信額度，並在8月和9月發行了共計69億元人民币的境内中期票據和私募債。同時，還獲得了來自其母公司中國泛海控股集團的境外短期流動性支持。

未來12個月内，随着銷售回升以及或将獲得約30-40億元人民币的政府拆遷安置補償，泛海控股的經營性現金流應當會有所改善。在上半年經歷延遲後，該公司分别于7月和9月獲得了上海和北京物業項目的預售許可證。

標普預計到2019年6月之前，這兩個項目将為該公司帶來約160億元人民币可售資源和約100億元人民币的現金回籠。獲得兩處項目的現金流收入和拆遷安置補償後，泛海控股未來12月内的經營性現金流在扣除工程建設支出、一般公司費用和利息支出後将達到平衡或稍有盈余。

但泛海控股将繼續面臨顯著的再融資壓力。截至2018年6月30日，該公司的短期債務共計560億元人民币，但現金余額僅有70億元人民币。即使第三季度到期債務的償還較為順利，該公司仍有逾350億元的債務将于2019年6月前到期，且其中40%以上為信托貸款。信托貸款續作的難度較大，可能須置換為普通銀行貸款。

該公司繼續積極地為其北京和武漢地區的商業地産項目推進引戰的股權融資。但這些交易達成的時間和規模尚無法确定。此外，2019年6月之前該公司還将迎來140億元人民币（約合20億美元）的境外債務到期，但從民生銀行獲得的授信額度中尚有約50億元人民币未用，且境内融資渠道近期有所改善，這使其再融資風險有所緩和。

未來12-24個月内，泛海控股非金融業務的債務對息稅及折舊攤銷前利潤（EBITDA）的比率可能将繼續保持在20倍以上的非常高水平，同時其EBITDA對利息覆蓋率将持續低于0.8倍。