華夏幸福的煩惱：半年至多虧損75億與“置換帶”硝煙

觀點網 轉型或許還未能将華夏幸福帶出"泥淖"。

進入中報季，華夏幸福于7月11日晚間披露業績預報：預計公司2025年半年度将實現歸屬于上市公司股東的淨利潤為-75億元到-55億元；預計公司2025年半年度将實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為-83億元到-63億元。

2025年一季度，華夏幸福歸母淨利潤為-27.01億元，這說明該公司二季度虧損進一步擴大。

産城園區評論獲悉，上年同期，華夏幸福的利潤總額為-63.86億元；歸屬于上市公司股東的淨利潤為-48.49億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為-63.13億元。

而在2024年末，華夏幸福歸屬于母公司股東權益僅僅剩下40.95億元。

結轉影響

對于虧損，華夏幸福于公告中作出解釋：受公司房地産項目結轉節奏等因素影響，公司上半年房地産結轉項目較少，公司結轉收入下降，從而導致了淨利潤下降。

華夏幸福稱，随着公司債務重組工作的持續推進，整體資金成本維持在較低水平，但債務存量金額仍然較大，且随着房地産存量項目竣備、交付、結轉，可承載利息資本化的項目載體量小，當期利息資本化率極低，從而财務費用仍處于高位。公司将持續推進《債務重組計劃》，推動金融債務重組協議簽訂等各項工作，以進一步減輕公司财務費用壓力。

根據最新數據，截至2025年6月30日，該公司《債務重組計劃》中2192億元金融債務通過簽約等方式實現債務重組的金額累計約為1926.69億元（含公司及下屬子公司發行的境内公司債券371.3億元的債券重組以及境外間接全資子公司發行的49.6億美元（約合人民币335.32億元）債券重組），相應減免債務利息、豁免罰息金額202.03億元。

截至2025年6月30日，華夏幸福以下屬公司股權搭建的“幸福精選平台”及"幸福優選平台"股權抵償金融及經營債務合計金額約為236.25億元。

其中，“幸福精選平台”股權抵償金融債務金額約為174.54億元，相關債權人對應獲得"幸福精選平台"股權比例約為43.00%；以下屬公司股權搭建的"幸福精選平台"及"幸福優選平台"股權抵償經營債務金額約為61.71億元，相關債權人對應獲得"幸福精選平台"股權比例約為2.90%，獲得"幸福優選平台"股權比例約為11.85%。

截至2025年6月30日，該公司累計未能如期償還債務金額合計為人民币222.19億元。

“置換帶”硝煙

另值得關注的是，當債務重組進入深水區，華夏幸福化債過程仍呈現博弈。

今年5月，華夏幸福披露2024年股東大會決議公告，涉及十項議案，當中一項"關于公司實施置換帶方案並受托清收及處置運營的議案"頗為刺眼。

争議體現在數據上，該項議案的同意比例為55.3367%、反對比例為44.6241%、棄權比例為0.0392%。

硝煙彌漫或源于債權人内部利益不一致。據了解，不少債權人對這一方案表示異議，原因是認為方案過度向特定債權人傾斜。廊坊資管由廊坊市财政局全資控股，而債務方廊坊銀行與華夏幸福存在股權關聯。

據悉，該議案主要内容，是華夏幸福以2元的價格，向廊坊市資産運營管理有限公司轉讓下屬公司廊坊泰信、廊坊安尚100%股權，置換華夏幸福對廊坊銀行約225.75億元債務。

華夏幸福曾在公告中稱，這次交易将有助于公司進一步化解階段性流動性風險，保障債權人利益，交易完成後公司将同時減少等值的資産和金融負債約225.75億元。

具體來看，根據置換帶方案，華夏幸福及下屬5家公司（合稱"置換帶債務人"）拟就轉讓目標公司廊坊泰信和廊坊安尚100%股權並置換債務事宜，與廊坊資管、廊坊銀行簽署《股權轉讓協議》。

廊坊泰信和廊坊安尚兩家公司的主要資産為華夏幸福部分應收賬款及不動産資産，負債構成是對廊坊銀行的債務。

置換帶債務人對廊坊銀行負有合計約225.75億元債務，其中債務本金約202.66億元，利息約23.09億元，華夏幸福将等額相關資産（包括約27.1億元的實物資産和約198.6億元應收賬款類資産）及置換帶債務歸集至目標公司，廊坊資管将以2元收購目標公司100%股權，收購後，廊坊資管将承接置換帶債務，同時取得等額相關資産。

在相關資産交割後，廊坊資管和廊坊銀行拟委托華夏幸福及全資子公司對相關資産進行清收及處置運營，為期8年，運營處置收益歸廊坊銀行，並且設置業績考核指標。業績考核未達標的，華夏幸福方面需要對廊坊資管和廊坊銀行進行現金補足。

這一設置意味着，華夏幸福對廊坊銀行的債務仍有清償責任。且廊坊銀行的債權從原本的普通債權變成優先債權，率先獲得華夏幸福優質資産及相關受益。

當時，這次交易曾以同意7票，反對1票，棄權0票的表決結果審議通過，董事王葳提出反對意見，理由是“方案條款存在進一步優化空間，並且建議與金融債權人全面且充分溝通，優化及提升金融機構對置換帶的參與度，從而促進化債的實施進度。”

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