SRT基金走入聚光燈下 太盟尋找動蕩市場的機會

觀點網 香港報道 3月底，太盟投資（PAG）宣布其重大風險轉移（SRT）基金PAG BRS Fund III已完成最終募集，募集資金達到12.5億美元，這亦是PAG的第三只SRT基金。

PAG指，該基金受到了全球各類機構投資者的強烈需求，其中包括北美、歐洲、中東和亞太地區的主權财富基金和退休基金。

所謂SRT（Synthetic Risk Transfer），即重大風險轉移作為一種風險分散工具，是一種銀行減少持有貸款組合的監管資本要求的方法：通過将貸款或貸款組合的損失風險轉移給投資者，銀行可以減少必須在資産負債表上為該風險持有的資本，從而使其能夠将這部分資本重新部署到其他地方，可能用于另一個貸款或以股息的形式回饋股東。

重大風險轉移是私募債務中最受關注的投資理念之一，PAG自2016年起開始投資SRT，目前管理超過40億美元的SRT投資。

PAG位于倫敦的SRT團隊就是由在SRT市場擁有18年經驗的James Parsons領導。PAG指，SRT策略以具有吸引力的風調整利差投資于表現良好的優質貸款組合，為投資者提供穩定現金流和回報。

的确，SRTs是金融市場中增長最快的領域之一。根據外國金融機構早前的數據顯示，2024年前九個月，全球SRT發行額約為166億美元，預計2024年全年發行額将達到280億至300億美元之間，而現有的SRT規模約為700億美元，與近年來傳統證券化市場較為溫和的增長形成了鮮明對比。

“随着越來越多的銀行将SRT作為管理其資産負債表監管資本要求的工具，SRT市場正在經歷顯着增長。随着越來越多的銀行采用SRT，以及更多司法管轄區批準SRT交易，我們預計未來将以每年30%至40%的速度增長。”PAG合伙人James?Parsons于早前亦曾指，随着這一産品獲得更多關注，亞洲等其他市場的銀行也可能會更積極地參與其中。

有分析認為，随着資本要求的不斷收緊，SRT交易在優化資産負債表中的作用将愈加重要，為銀行提供一種靈活高效的風險和資本管理工具。随着越來越多樣化的資産類别被證券化——從企業和中小企業貸款到住宅抵押貸款和基礎設施融資——SRT交易預計将在未來幾年繼續成為歐洲銀行業的關鍵特征。

然而，即使風險可能已經轉移，但並沒有完全消失。有經濟學家将其與導致2008年金融危機的先前金融工具進行了比較，這源于對信用風險轉移相關風險的擔憂，並指雖然這些交易可能會減輕銀行的監管壓力，但風險卻被轉移到了監管體繫外，並集中在資本較少的機構中。

James Parsons于早前曾指，SRT交易在監管機構希望銀行保持高資本比率與銀行能夠負擔得起貸款之間達成了平衡。他認為，需要加強投資者教育，以最大化此類交易的收益。

PAG合伙人兼實體資産聯合主管Broderick Storie早前亦指出，因為市場出現的波動，正正就切合其業務模式，在資本結構存在壓力下，就會創造出投資機會。

事實上，專注于亞洲的另類投資公司PAG，業務闆塊包括私募股權、不動産和信貸及市場類投資，以瞄準時機抄底受壓資産獲利的“狩獵者”風格著稱。

該公司早于2月宣布，不動産業務（PAG Real Assets）旗艦機會型房地産基金繫列中第十只基金（SCREP VIII）完成募集，金額共40億美元，專注于投資亞太地區發達國家的房地産及債務，是過去12個月内募集金額最大的跨亞太地區美元房地産投資基金。

據悉，該基金除了吸引了大量新投資者的興趣外，還吸引了大量重復投資者，主基金規模已超過其35億美元的目標。該基金的投資者主要來自北美、歐洲、中東和亞太地區的退休金和主權财富基金。

如今PAG有40億美元在手，是否意味著要抄底亞太發達市場實體房地産和不良債務？太盟投資集團總裁兼聯合創始人喬恩·保羅·托皮諾（Jon-Paul Toppino）表示：“我們相信亞太地區房地産有巨大的增長潛力，PAG在亞太地區主要市場所建立的深厚根基和成熟的業務模式使我們能更好地應對復雜的市場環境，捕捉良好的投資機會。”

PAG合伙人兼實體資産聯合主管Broderick Storie于上月就提到，2024年取得了成功，包括退出54個資産，而投資回報超過了預期，平均給投資者帶來了20%的淨内部收益率（IRR）。在這樣的環境下，這确實是一個非常不錯的結果。

該公司亦積極進行了投資收購，特别是在日本以外地區，並在資本募集方面取得了很大成功，“我們順利關閉了第八只機會基金，規模為40億美元，同時在困難的資本募集環境中籌集了首只可再生能源基金，規模為5.5億美元。”

“自2020年新冠疫情爆發以來，我們能夠成功應對一些動蕩時期，並将其轉化為我們的優勢。”Broderick Storie指，過去兩年能夠籌集到的近70億美元，包括在該行業極不受歡迎時籌集的辦公基金，以及一個創新的可再生能源基金。

根據該公司網站介紹，截至2024年9月30日，PAG管理資産規模為550多億美元。

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