茶百道破發

觀點網 從上市傳言到正式遞表再到敲鐘，茶百道邁向資本市場的每一步都備受關注。4月23日，是農歷的三月十五，一個月圓美滿的日子。在這一天正式敲鐘的茶百道卻還是沒能打破破發魔咒。

鋪天蓋地的新聞圍繞其下跌的股價展開。截止當日收盤，茶百道股價已經下跌26.86%，報12.8港元/股，總市值189.14億港元。盤中最低點達10.8港元/股，較17.5港元的發行價下跌近四成。

街頭巷尾人人都樂意手持一杯茶百道，但似乎鮮少人願意為資本市場上的它買單。“新茶飲”老二的上市首秀，是否會令後來者心生退意？

三年盈利化為泡影

在新茶飲賽道上，無論是先茶百道一步，奪得“第一股”寶座的奈雪的茶，還是與其争第二股位置的古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨，這一領域本身並不存在極高的技術壁壘。

那麼成長性和盈利能力就成為資本市場更關注的方向。

茶百道自2018年起徹底放開加盟，幾年時間将門店規模沖上行業前列。按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%。

号稱“中國第一、全球第二的現制飲品企業”蜜雪冰城，選擇以低價取勝的路線。截至2023年9月底，其門店數量達3.62萬家，是中國唯一一個門店規模達3萬+的企業，覆蓋中國及海外11個國家。

定位“全價格帶下中國第二大現制茶飲店品牌”的古茗，區域布局相對集中，浙江、福建、江西等8個省份的門店貢獻了87%的GMV。截至2023年底，古茗共計擁有門店數量9000家。

蜜雪冰城與古茗不同的市場路線，也讓茶百道鑽了空子。截至2024年4月5日，其門店數為8016家，分布在全國31個省市，門店規模僅次于古茗和蜜雪冰城。

但茶百道僅有6家直營店，營收主要來自向加盟商出售設備和貨品，這也使得茶百道在成為“新茶飲第二股”的同時，身兼“加盟制茶飲第一股”。

此外，弗若斯特沙利文的報告曾指，茶百道是中國前十大新式茶飲企業中增長最快的一家，在2020年至2022年間零售銷售額年復合增長率最高。這可能也是茶百道闖關成功的原因之一。

四川百茶百道實業股份有限公司是“茶百道”品牌的母公司，其于2023年8月宣布沖擊港交所主闆，並在同年12月21日獲得證監會備案。

今年2月更新的招股書顯示，2021年至2023年，茶百道收入分别為36.4億元、42.32億元和57.04億元，年復合增長率達25.1%；毛利率為35.7%、34.4%和34.4%。

相比之下，2021、2022年和2023年前9個月，滬上阿姨營收分别為16.4億元、22.0億元、25.4億元，毛利率為21.8%、26.7%和31.2%，均不及茶百道。

同期，古茗收入43.8億元、55.6億元、55.7億元，與茶百道不相上下，但毛利率為30.0%、28.1%、31.0%，較茶百道略低。

2021年、2022年及2023年，茶百道的年内利潤分别為7.79億元、9.65億元、11.5億元，共計約28.94億元。

而事實上，此次茶百道發行價為每股17.50港元，總股本為14.78億股，估值約259億港元。以收盤價12.8港元/股計算，總市值縮水至189.1億港元，市值蒸發近70億港元。即便考慮港币兌人民币的匯率，茶百道過去三年的盈利還是化為泡影。

奪得“新茶飲第一股”的奈雪的茶，上市以來表現也欠佳。4月23日的收盤價為2.28港元/股，總市值39.1億港元，而發行價為19.8港元，上市首日收盤報17.04港元/股，收盤總市值為292.26億港元。

上市茶飲接連破發，奈雪、茶百道的遭遇又是否會令後來者心生退意？

首日表現

常有人将上市視作企業發展的終點，而顯然，鐘聲響起時比賽才剛剛開始。

此次茶百道上市共發行1.48億股，募集資金總額為25.86億港元，是今年以來港股最大規模IPO。事實上，在2023年實現銷售10.16億杯茶飲的茶百道，並不能吸引來足夠多的投資者打新。

公開信息顯示，茶百道的股票發行中簽率為100%，意味着只要參與打新就可獲得分配。這也從側面反映，市場對茶百道的熱情並不高，其定價也高于市場預期，未能獲得更多認可。

此外，茶百道上市首日的破發早有迹象。有信息指出，4月22日的暗盤交易中，茶百道的股價已經出現大幅下跌，跌幅達13.71%。

市場的顧慮一方面來自對企業本身，另一方面也有環境因素影響。

根據艾媒咨詢數據顯示，2023年，我國新茶飲市場規模為3333.8億元，同比增長13.5%，預計此後幾年市場規模增速将進一步降低至個位數。

但顯然，近年來茶飲賽道的各路玩家蜂擁而至，随着市場規模增速放緩，勢必迎來出清的過程。此時押寶意味着更高的投資風險。

招股書顯示，2021年至2023年，茶百道門店的日均零售額持續下降，分别為7414.1元、6927.3元、6887.2元；門店平均銷量從2021年的16.32萬杯，降至2023年的14.35萬杯。

而平安證券也曾在研報中指出，2023年港股融資規模降至1300億港元以下的歷史低位水平，新股首日破發率較2022年有所回落但仍在30%以上偏高水平，全市場成交換手率降至歷史偏低位水平。

相關數據顯示，截至2023年12月31日，港交所共迎來73家新上市公司，新上市公司合計融資募資462.95億港元。上市首日表現來看，下跌的有25家，平均跌幅為18.84%。新股的全年表現方面，下跌的有36家，平均跌幅為40.88%。

4月23日，與茶百道同一日在港交所上市的還有天津建設發展集團股份公司。發行價為2.5港元，發行5395萬股，募資總額為1.35億港元，募資淨額為9218萬港元。

該股開盤價為1.88港元，較發行價下跌24.8%；截至收盤，公司股價為1.52港元，下跌39.2%，總市值約3.28億港元。

即便如此，茶百道聯合創始人古計林此前表示，盡管當前市場狀況疲弱，但公司經過周詳考慮，認為現在是上市“絕佳時刻”，有助于公司長遠發展及股東利益最大化。

根據計劃，茶百道在積極拓展内地市場的同時，也尋求海外市場的布局。

在此前披露的招股書中，茶百道提出要将所募集資金，繼續用于提高整體運營能力及強化供應鍊；用于産品開發及創新，包括招募、培訓及保留内部研發人員，以及在總部建立研發中心並配備先進的軟件及硬件以精簡及優化産品開發工作；用于品牌打造及推廣活動等。