萬達“新舊”戰投 碧桂園、永輝76億退股里的對賭賬單

觀點網 鐵打的萬達商管，流水的投資者。

12月12日，太盟投資集團與大連萬達商管集團共同宣布簽署新投資協議，且太盟将聯合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時，經大連萬達商管集團贖回後，對珠海萬達商管進行再投資。

消息公布一天後，“新”戰投名單尚未公布，“舊”戰投已經迫不及待退出。

12月13日，永輝超市宣布拟向大連一方集團出售公司持有的萬達商管1.43%股份，轉讓價格為45.3億元；截止至公告日，該股權投資賬面價值為39.18億元。

同樣是12月13日，碧桂園方、萬達商管集團及珠海萬赢訂立協議。據此，金逸環球（碧桂園的間接全資附屬公司）有條件地同意向珠海萬赢或萬達方指定方出售，而珠海萬赢或萬達方指定方有條件地同意向金逸環球購買珠海萬達商業管理集團股份有限公司股份（相當于珠海萬達商管的1.79%股權），代價為30.685億元。

兩筆交易總金額達76億元，雖然一個退出的是大連萬達商管，一個退出的是珠海萬達商管，但很明顯此前都是沖着珠海萬達商管上市這個目標才進行的投資。

如今随着太盟牽頭的投資團隊進場，部分資金壓力較大的舊有投資者也在抓緊套現。

結果看起來好像不算太差，但投資者數十億巨額投入幾年間顆粒無收，甚至要蝕本退出，這筆生意也讓人食之無味。

永輝獲利

王健林找錢的能力還是沒有退步，在珠海萬達商管上市最後期限即将到來前，找到了太盟單偉健為代表的投資團隊，為380億元股權回購提供了資金後盾。

雖然具體的投資者名單與投資金額尚未公布，但據資本市場12月13日消息，在大連萬達商管集團與太盟投資集團（PAG）簽署新投資協議之後，萬達不僅順利解除了上市對賭的風險，也因此陸續獲得增量資金近300億元人民币。

同時，大連萬達商管與珠海萬達之間的輕資産運營模式将進一步優化，大連萬達商管向珠海萬達支付的委托管理費也将明顯降低。

對于舊有投資者來說，這個消息确實值得額手相慶，起碼對于資金壓力巨大的碧桂園和永輝超市而言猶如“福音”。

同樣在12月13日，永輝超市宣布向大連禦錦貿易有限公司出售公司持有的萬達商管1.43%股份，轉讓價格為45.3億元。截止公告當天，該股權投資賬面價值為39.18億元。

永輝超市表示，本次資産交易的目的是為了盤活公司資産，符合公司縮小投資規模戰略。

企查查信息顯示，大連禦錦貿易有限公司成立于2023年11月30日，注冊資本50萬元，主營業務國内貿易代理等，股東為北京一方明實信息技術有限公司，後者由大連一方集團有限公司100%持股。

事實上，當初永輝超市也是從大連一方集團手中收購的大連萬達商管股權，現在可以算做是一方對標的股權的回購。

而在同行看來，大連一方實際控制人孫喜雙為王健林多年好友，這從過往不少合作與交易可以看出，孫喜雙與大連一方集團甚至是王健林旗下公司的股東常客，此次“回購”永輝超市所持股份，也與太盟等新投資者入股有直接關聯。

5年前的2018年12月3日，永輝超市受讓大連一方集團持有的大連萬達商管67,910,214股股份，每股轉讓價格52元，該股份轉讓協議價格為35.3億元。

僅從價格看，永輝超市45.3億元的轉讓價較當初收購價有10億元的收益進賬，不過這45.3億元並非現在就可以收回，而是分8期到2025年9月30日才能全部收回。意即這10億元是前後7年的投資收益，每年收益率不低于4%。

來源：永輝超市公告

另外，一般而言股東還可以從公司每年的分紅中獲取收益，但非上市公司大連萬達商管未曾公布此類消息，永輝超市此前數年分得多少紅利未能知曉。

如此看來，永輝超市雖然還要近兩年後才能完全收回交易代價，但能從中獲得不俗的盈利，也算是一筆劃算的投資。

碧桂園保本

同一天退出珠海萬達商管的碧桂園或許就沒有這麼幸運。

據碧桂園公告所示，其于12月13日與萬達商管集團及珠海萬赢訂立協議，旗下間接全資附屬公司金逸環球有條件地同意向珠海萬赢或萬達方指定方出售珠海萬達商管1.79%股權，代價約30.685億元。

碧桂園表示，集團正積極化解階段性流動壓力。由于集團僅于珠海萬達商管持有少數權益，公司認為進行出售事項能提前鎖定較為合适的交易價格和退出路徑，以規避未來退出時點與金額的重大不确定性，有效保障公司戰投股權資産變現的價值，将對公司有利。

並表明：“由于集團正積極尋求整體方案以全面解決當前境外債務風險……金逸環球根據協議收到的目標股份出售款項淨所得将用于境外重組。”

雖然碧桂園交易也分了三期進行，第三筆資金23.75億元不晚于2024年3月31日支付，但30.685億元卻較當初的入股總額32.3億元少了近1.62億元。

據珠海萬達商管此前招股書披露，機構投資人包括鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、太盟投資集團等22家，于2021年7月2日至2021年8月30日與珠海萬達商管訂立了一繫列投資協議，投資額高達380億人民币，其中太盟的投資額約為28億美元（約180億人民币），而金逸環球當初入股總對價為32.3億元，碧桂園另一附屬公司碧桂園物業香港控股有限公司入股總對價同樣為32.3億元。

鑒于碧桂園如今的資金需求，碧桂園物業退出或許只是時間問題。

數據來源：珠海萬達商管公告、觀點指數整理

不過如前文所說，珠海萬達商管同樣每年對股東實施分紅。

據招股書披露，太盟、碧桂園、中信資本等現有投資人2021年入資以來，珠海萬達商管連續三年超額完成業績目標，2021年稅後收入235億元，2022年271億元，2023年（預估）為293億元，平均年增長約12%。2021年稅後利潤53億元，2022年75億元，2023年（預估）為95億元，年增率達34%。過去三年，該公司共計上繳稅收約100億元，對股東的分紅分别為2021年46億元、2022年67億元以及2023年（預估）85億元。

按金逸環球持股1.79%進行祖略計算，三年預計可以獲得分紅共計3.54億元，但算上資金占用的時間成本與通脹等因素，折算下來，只能說是幸運得以保本退出。

按照萬達商管與太盟集團新簽的戰略投資協議，太盟将聯合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時，經大連萬達商管集團贖回“舊”投資股份後，對珠海萬達商管進行再投資。

這也意味着，“舊”投資人将陸續退出現有持股計劃，目前需要談判的或許是像永輝超市一樣，同意繼續投資或者延長退出時限的，可以獲得一定的投資回報；而不想冒投資風險以及急于回流資金的，恐怕只能做好“保本退出”的心理準備了。

除了永輝超市與碧桂園官宣退股外，還傳出京東、蘇甯拟退出珠海萬達商管戰投的消息，但有知情人士表示，京東、蘇甯、融創等投資的是珠海萬達商管的母公司大連萬達商管，因此並不在此次珠海萬達商管年底到期的對賭協議範圍内。

而簽署對賭協議的碧桂園、PAG、華平投資、永輝超市等，因投資的是珠海萬達商管，享有到期贖回權。