造富雪道 | 博彩吸金 遠東發展分拆百樂皇宮遞表

觀點網 繼今年6月2日公布将進行潛在分拆旗下捷克博彩業務以及德國與奧地利酒店業務獨立上市後，遠東發展有限公司終于在雙節之前做出了實際行動。

9月27日，遠東發展公告，建議分拆百樂皇宮控股有限公司並于香港聯合交易所有限公司主闆獨立上市。預期建議分拆将透過全球發售及Palasino（即百樂皇宮）股份在聯交所主闆獨立上市方式進行。

據觀點新媒體了解，分拆集團主要從事捷克博彩業務以及德國及奧地利酒店業務。

同日，Palasino向聯交所遞交上市申請表，以申請批準Palasino股份于聯交所主闆上市及買賣，獨家保薦人為國泰君安融資有限公司。

待建議分拆及上市完成後，遠東發展預期将持有Palasino不少于50%權益，而Palasino将繼續為該公司附屬公司。

百樂皇宮的誕生

百樂皇宮是一家集娛樂、博彩及休閑業務于一身的集團，其主要經營着位于捷克共和國的一間綜合實體娛樂場度假村、兩間全服務實體娛樂場以及位于德國的三間酒店、位于奧地利的一間酒店。

其在中歐經營已久，早在1995年便成立Palasino Furth im Wald，而後相繼于1999年及2004年分别成立Palasino Excalibur City及Palasino Wullowitz，不斷擴大其娛樂場業務版圖。

2008年，該公司推出Hotel Savannah，借此正式進軍酒店業務，並輔以Palasino Excalibur City成功打造出了地標度假村Palasino Savannah Resort，該度假村主要提供博彩、酒店及餐飲等綜合服務。

業務擴張途徑之一是收購合並，百樂皇宮的博彩業務便是遠東發展通過收購合並進而快速擴張。

2018年，遠東發展奔赴歐洲發展，並收購了Trans World Corporation（TWC），從此擁有了TWC在捷克以注冊品牌“American Chance Casinos”運營的三間賭場以及在德國和奧地利運營的四家酒店，這四家酒店分别為德國Hotel Columbus、Hotel Auefeld、Hotel Kranichh?he以及奧地利Hotel Donauwelle。

在被收購合並之前，TWC曾是一家于美國場外交易集團OTCQB上市的公司，該公司成立于1993年10月。2018年4月30日完成合並後，TWC作為存續公司並從OTCQB除牌。遠東發展就此支付的代價約4200萬美元（3.28億港元）。

自此，百樂皇宮成功擴展博彩遊戲組合，加入新老虎機，並推出撲克遊戲。2021年7月，該公司還成立了Palasino Malta，籌備推出線上博彩業務，並于2022年11月在馬耳他獲得企業對消費者第一類博彩服務牌照，有效期十年。

2022年，該集團娛樂場品牌由“American Chance Casinos”重塑為“Palasino”，百樂皇宮就此誕生。

受疫情影響，該公司娛樂場及酒店于2021年及2022年出現間歇性停業，但其業績依然保持增長狀态。截至2022年3月31日止年度收入由2021年的1.46億港元增長140.92%至3.51億港元，在管控開放後，其2023年度業績進一步增長50.63%至5.29億港元。

由于捷克共和國的博彩稅率定為現場博彩遊戲總收益的23%及老虎機總收益的35%，所以百樂皇宮近三年所支出的博彩稅分别高達3700萬港元、9500萬港元、1.33億港元，分别占到博彩收益的34.3%、34.1%及34.1%。

受高昂稅費影響，百樂皇宮近三年分别錄得EBITDA為3214.4萬港元、7698.0萬港元及8541.5萬港元；年度溢利淨額分别為255.7萬港元、4008.3萬港元、4415.4萬港元；相對應的歸母淨利潤則分别為4476.8萬、4104.6萬和3951.7萬港元。

“現金奶牛”

“品牌'Palasino'一詞由'Palace'及'Casino'組成，這不僅引發對宏偉宮殿的聯想，亦突顯我們作為娛樂場營運商的核心業務。”百樂皇宮在招股書中如此表述道。

百樂皇宮的娛樂場業務主要包括一間綜合實體娛樂場度假村及兩間全服務實體娛樂場，分别為構成Palasino Savannah Resort一部分的Palasino Excalibur City、Palasino Wullowitz及Palasino Furth im Wald，各自于1999年、2004年、1995年開業，均位于捷克共和國境内。

從營收構成來看，百樂皇宮主要有兩大業務，分别為博彩業務、酒店及餐飲業務。而博彩業務是該集團最主要收益來源。

截至2021年、2022年、2023年3月31日止三個年度的博彩收益為1.08億港元、2.78億港元、3.90億港元，分别占近三個年度總收益的74.0%、79.3%、73.8%，均超過七成，最高接近于八成。

而其博彩業務主要提供老虎機及賭桌遊戲，其中老虎機因其強勁的創收能力，成為百樂皇宮的“印鈔機”。

近三個年度中，來自于老虎機的業務收入分别為8161.1萬港元、2.13億港元、3.00億港元，分别占博彩業務收入的75.6%、76.5%、76.9%，占公司年度總收入比例分别為55.99%、60.63%、56.73%。

賭桌遊戲則分别占該公司博彩業務收益的24.4%、23.5%、23.1%，雖然占比在下降，但金額也在逐年提升，近三年收益分别錄得2630.3萬港元、6551.5萬港元、9027.9萬港元。

根據其招股書披露，老虎機赢率分别為5.3%、4.7%、4.8%，平均每日每台老虎機赢額分别為1152港元、1596港元、1657港元，賭桌遊戲赢率分别為21.0%、20.9%、21.6%。

雖然老虎機的赢率遠低于賭桌遊戲，但老虎機依然是“吞金虎”。該公司老虎機近三個年度的入箱額分别為15.58億港元、45.82億港元、62.72億港元。而賭桌遊戲的入箱額則分别1.34億港元、3.30億港元、4.49億港元，不足老虎機入箱額的十分之一，且兩者差距逐年拉大。

也正是這巨大的入箱額差距，老虎機成為了百樂皇宮的“印鈔機”。在過去三個财年，百樂皇宮旗下老虎機規模由2021年的442台提升至2023年的560台，不斷擴大與豐富的規模與種類，維持並提升了娛樂場客流量，這也是該公司老虎機入箱額不斷增長的原因之一。

根據灼識咨詢資料顯示，于2022年底，捷克有472家娛樂場、362個博彩大廳。按博彩總收益計，捷克博彩業的市場規模由2018年的108億港元增加至2022年的186億港元，復合年增長率為14.5%，2027年預期将進一步增加至313億港元。

市場規模不斷擴大的同時，捷克實體娛樂場行業相對分散，按娛樂場老虎機總數計，三大娛樂場營運商市場份額為35.4%，而余下娛樂場營運商各自市場份額不足5%。

百樂皇宮市場份額占比僅約2.5%，在捷克排名第九，且截至2023年3月31日止财政年度，在高峰時段，旗下三家娛樂場老虎機的使用率高達75.4%，部分高峰時段的使用率可達80%以上。

高使用率說明需要更大規模的老虎機來提供服務，由此來看，若百樂皇宮能繼續擴大旗下娛樂場老虎機規模，便能搶占更多的市場份額，在未來可以分到更大的蛋糕，其盈利能力也跟着水漲船高。

百樂皇宮也确實有這方面的考量。據招股書披露，Palasino Savannah Resort及Palasino Wullowitz的老虎機是公司主要收益來源之一，百樂皇宮計劃分兩個階段為上述兩間娛樂場所購買和租用合共170台老虎機。

酒店及餐飲業務方面，百樂皇宮在度假村及酒店共提供572間客房、48間會議室及11項餐飲設施等，總建築面積約5.28萬平方米。截至2023年3月31日止三個年度的平均入住率分别為34.8%、34.7%及49.0%，符合行業平均水平。

該業務于近三個财政年為百樂皇宮提供的入賬收益分别為3785.7萬港元、7273.8萬港元、1.39億港元，占總收益比例的26.0%、20.7%、26.2%。此外，酒店的每日平均客房收入整體呈增長趨勢，分别為593港元、621港元及659港元。

根據灼識咨詢的資料，按收益計，該集團于2022年在中歐酒店業的市場份額為1.2%。

分拆上市

鑒于香港地價和樓價均處于相對較高的區間，企業利潤空間被壓縮，所以早在2018年8月，遠東發展執行董事兼董事總經理孔祥達便提出，公司未來會致力開拓海外地産業務及博彩娛樂發展，並繼續采取區域化的政策，在澳洲、東南亞及英國等做物業投資。

當年的3月份，遠東發展已入股The Star，與周大福各自持有5%的股權，擴展澳洲博彩市場版圖。歐洲業務方面則是收購合並了TWC。

當時的遠東發展對博彩業務寄予了厚望。“（博彩平台）将為本集團帶來又一穩定的經常性現金流來源。”遠東發展管理層評價道。

遠東發展的希望也沒有落空。

2018-2019财年（截至2019年3月末）全年，遠東的博彩業務首次為集團帶來收益約2.59億港元，占總收入約3.8%。其中，在捷克運營的三間賭場就貢獻了1.97億港元。

而截至2023年3月31日止财政年，博彩業務為該集團帶來了2.96億港元的賬面數據，同比去年增長28%，占總收益比例的4.66%。

期間雖有波折，但博彩業務為遠東發展帶來的收益有所提升。遠東集團亦表示：“事實證明，本集團的博彩收益極具韌性。”而對于百樂皇宮去年11月取得馬耳他地區網上博彩牌照一事，該集團更是信心滿滿，認為這是對博彩業績及把握該地區增長機遇。

基于百樂皇宮呈現的成績以及對未來潛力的看好，遠東發展最終決定将旗下博彩業務獨立分拆上市。

遠東發展董事會認為，建議分拆于商業上有利並符合公司及股東的整體利益，且建議分拆将有利余下集團及分拆集團促進其各自業務的進一步增長，並為雙方帶來明确裨益。

早在今年的6月2日，遠東發展便發布公告表示考慮将由公司間接非全資附屬公司Trans World Hotels & Entertainment,a.s所持有集團捷克博彩業務以及德國及奧地利酒店業務進行潛在分拆，在聯交所獨立上市。

當時的公告還指出，聯交所已同意遠東發展可進行潛在分拆。

而更早之前的3月份，遠東發展已經為本次獨立分拆上市籌集到2000萬美元的資金。

今年2月10日，遠東發展間接全資附屬公司Turbo Century Limited與Dateplum Harvest Limited（認購方）簽訂認購協議，據此，Dateplum認購而Turbo已配發及發行Turbo的新普通股。

3月20日，上述認購事項完成後，Turbo分别由遠東發展間接持有90%及由認購方持有10%權益。認購方Dateplum也由此持有百樂皇宮股權。

除了博彩業務的一枝獨秀，遠東發展的酒店業務同樣也在恢復元氣，2022-2023财政年，該集團酒店業務錄得收益約15.09億港元，同比上漲7.4%。

自2023年2月起，香港酒店入住率逐步上升。與上一财政年度相比，其他地區的酒店業務有所增長。澳洲、新加坡、馬來西亞及英國的酒店業務均呈現增長勢頭。

今年9月份，遠東發展在中華電力的支持下，還獲得了交通銀行香港分行批出的首筆可持續發展表現挂鈎貸款，為期五年，用以提升旗下香港酒店業務節能減排的表現。