年報觀察 | 路勁2022公路撐住地産

觀點網 虧損的大趨勢下，路勁也難成例外。

據2022年财報顯示，路勁錄得年度溢利約為4.6億港元，同比下降77%，擁有人應占溢利則虧損約5.0億港元，淨匯兌損失為-13.4億港元。在虧損5.0億港元的同時，3筆永續債持有人分走約5.4億港元。

業績報告指，路勁在印尼爪哇以20億港元新拓展公路，其公路業務總體穩定增長，並提供現金流。而房地産銷售收入方面，則不論香港内地，同比都腰斬式減少。公司放緩納儲，降低拿地權益及拿地宗數。

穆迪3月8日發布的研報預計，路勁的收費公路業務将有助于緩解其房地産開發業務的波動性。

轉虧

虧損的大趨勢下，路勁也難成例外。據其2022年财報顯示，路勁錄得年度溢利約為4.6億港元，同比下降77%，擁有人應占溢利則虧損約5.0億港元，上一年盈利約10.3億港元。

其他收益及損失一欄中，淨匯兌（損失）收益一項，從2021年5.4億港元轉虧為2022年-13.4億港元。路勁表示，2022年人民币兌美元大幅貶值，對全年業績造成極大沖擊。

從具體業務來看，除了收費公路仍有增長，其余闆塊表現均受到大環境沖擊。

據悉，路勁的收入主要分為三個闆塊，房地産發展及投資、收費公路、産業投資及資産管理。房地産闆塊主要是物業銷售、賺取租金收入，或潛在的資本增值；公路闆塊主要是發展、經營和管理收費公路；資管闆塊則是結合房地産基金、文旅商産業相關業務。

這三項業務當中，僅有收費公路溢利有所增長。

從分部溢利來看，房地産闆塊從上年的約23億港元減少到13億港元，降幅約45%；産業投資及資管闆塊，虧損則從2021年的8億港元持續擴大至13億港元；唯有收費公路保持穩定略有增長，從2021年的約5.8億港元增加到約6.3億港元。

房地産方面，不管香港還是内地，都有腰斬式下跌。内地銷售收入從約223億港元跌到167億港元，香港則從約21億港元跌到2億港元。2022年，房地産分部收入從246億港元減少至171億港元，物業均價保持在每平方米人民币2.5萬元。

“2021年，受惠于黃竹坑晉環開盤熱銷，香港物業銷售額大幅增加，而2022年，香港因未有新項目推盤預售，疊加受新冠疫情影響，有大幅下跌。”

路勁表示，2022年内地出險房企爆雷，行業出現信心危機，疊加疫情，加劇市場下行，房企為求生存，則不惜減價求量以回籠資金，停工斷貸再度挫傷樓市信心，復蘇進程被打斷。

“目前中央及各部委出台纾困措施，下半年以來，限購及信貸等政策進一步放松，房企融資環境有所寬松，惟購房者對經濟及樓市信心尚未于短期内恢復，觀望情緒依然濃厚。”

路勁布局城市多為高能級或長三角城市，市場下行令其收縮土儲且進行合作開發。據悉，長三角地區為其主要銷售區，約占總銷售額75%，但也同樣放緩進度。

據披露，路勁接手了和雅居樂合作的兩個項目，終止與其在江蘇常州3個項目的合作。年内僅拿2宗地，權益占比分别為11.25%及49%。另外，路勁和象嶼聯合體以人民币15.92億元競得嘉定菊園宅地，溢價率9.38%，並與太湖城投組成聯合體，以人民币4.27億元競得蘇州商住地。

公路支撐地産

路勁作為香港“公路王”，其去年公路收入穩定持續提供現金流，約63億元，較上一年58億元同比增長約8.6%。

業績報告顯示，2022年12月，路勁以代價約19.68億港元完成收購位于印尼中爪哇省之三寶壟－巴唐高速公路39.77%權益，進一步擴大海外公路組合。包括收購印尼爪哇公路在内，路勁在國内有5條公路，印尼有4條公路，總里程逾600公里。

談及兩國公路業務，路勁表示：“2022年内地經濟增長緩慢，上半年受地區天氣惡劣及各地對疫情采取靜默管控措施，車輛與人員出行均受限制，以及第四季度政府出台貨車通行費減免10%等政策，對内地高速公路業務造成負面影響。”

“2022年，印尼政府因應疫情緩和而進一步放寬交通管制措施，加上經濟增長勢頭強勁，及印尼高速公路項目于2021年年中成功調升路費標準等正面因素，全年車流量與路費收入明顯增長，路費收入較2021年上升49%至9.34億元。”

觀點新媒體查閱年報了解，路勁目前消耗在手現金還付短債或拓展業務。該司全年一共償還101億港元等值的貸款，銀行結存及現金一項，2021年末約為126億港元，到2022年末減少到約83億港元。

另外，在路勁擁有人應占溢利虧損5.0億港元的同時，3筆永續債持有人分走約5.4億港元。集團的淨權益負債比率及淨負債與資本總額比率分别為73%及42%。（淨權益負債比率=附息借貸總額與銀行結存及現金之差額(淨負債)/權益總額。而集團的淨負債與資本總額比率，指集團之淨負債/淨負債及權益總額的總和）

穆迪3月8日發布的研報預計，該公司的收費公路業務将有助于緩解其房地産開發業務的波動性。具體地說，得益于收費公路業務和印尼高速公路收入的穩定增長，來自該部分業務的經常性收入将在未來12-18個月内覆蓋路勁利息支出的約30%-33%。

穆迪預測，2023年路勁的合同銷售額将下降10%，至360億元人民币左右，而2022年将下降18%，至406億元人民币左右。銷售業績疲軟反映出，過去一至兩年，該公司為保持流動性而補充土地的步伐放緩。