解局 | 首開百億供應鍊金融ABS里的融資路徑

觀點網 在利好政策疊加下，行業融資回暖迹象明顯，越來越多資本流向優質企業。

3月14日晚間，首開股份發布消息稱，該公司拟開展供應鍊金融資産證券化，融資金額不超過100億元。

上述供應鍊金融ABS的基礎資産為由保理公司受讓的下屬/關聯公司的上遊供應商、施工方對債務人的應收賬款。

實際上，自2021年下半年以來，針對房地産行業的調控政策不斷出台，進一步加大了房企的融資壓力與難題，從彼時起，房地産供應鍊ABS發行規模大減，甚至一度無項目通過審批。

而此次首開股份儲架發行百億供應鍊金融資産化融資業務，無疑是風向標之一。

去年末以來，官方不斷釋放房地産企穩信号，行業信心明顯提振，部分房企的融資通道被進一步打開。

首開百億供應鍊ABS，僅僅是開始。

100億供應鍊ABS

房地産行業從來不缺玩轉資本的高手。

近段時間以來，政策為優質房企融資松綁，各家企業盡顯神通，不斷通過碳中和CMBS、REITs以及ABS等多重方式籌集資金。

3月14日晚間，首開股份發布消息稱，公司拟通過保理公司受讓下屬/關聯公司的上遊供應商、施工方對債務人的應收賬款，並以此開展供應鍊資産證券化融資工作。

供應鍊金融ABS，是以核心企業上下遊交易為基礎，交易未來可以帶來的現金流收益為保證，通過在資本市場發行債券來募集資金的一種項目融資方式。

一般來說，房地産企業作為債務人，而上遊供應商則是原始債權人，供應商将其應收賬款轉讓給保理公司，保理公司作為原始權益人發起資産證券化業務。

以本次100億元的供應鍊金融ABS為例，首開股份的一家或者多家供應商，将其對首開股份的應收賬款債權轉讓給保理公司；保理公司作為原始權益人，以上述債權為基礎資産，發起資産證券化業務；首開股份則到期償付應付款項，資産支持計劃到期還本付息。

上述融資雖然以首開股份的名義和信用進行，但首開股份卻無法獲得相應的融資款項。

那麼，首開股份做供應鍊金融ABS寓意何為？

實際上，在供應鍊金融保理ABS架構下，房地産企業對供應商的應付賬款則轉變成為對保理公司的應付賬款，雖然在資産負債表上不增加相應負債，不影響财務報表，但能夠調整還款賬期，緩解地産企業的付款壓力。

至于上遊供應商們，則能快速盤活應收賬款，有利于維持和擴大經營性現金流。

首開股份在公告中亦提到，此舉是為了延長公司及下屬公司對供應商應付賬款的付款期限，提高資金使用效率。

這並非首開股份第一次嘗試供應鍊金融ABS，過去幾年，這家企業也曾頻繁依靠此類方式來調整債務結構。

數據來源：企業預警通、觀點指數整理

據企業預警通數據顯示，自2018年以來，首開股份曾經公開發行過5筆供應鍊金融ABS，發行總額達到20.9億元，且上述ABS均已到期，其中，最近一筆為2019年8月21日發行，金額為3.93億元。

對比之下，本次首開股份申報的資産證券化的規模不超過100億元，接近過去幾年發行總額的五倍。

不過，公告提到，此次發行方式為一次儲架申報，分期發行，各期産品存續期限為不超過12個月，至于首期的發行規模，企業暫未厘定。

供應鍊ABS重啟

雖然，在供應鍊金融ABS當中，企業並不能獲得實質性的融資，但對房地産企業而言，這是其進行财務管控，緩解資金壓力的重要方式。

不止是首開，碧桂園、萬科、恒大等企業過往均參與供應鍊金融ABS。其中，碧桂園更是這一融資方式的"狂熱粉"。

據了解，早在2016年9月1日，碧桂園就曾率先試水，彼時，該公司獲批規模為100億元的"融元-方正證券-一方恒融碧桂園1期保理資産支持專項計劃"，成為第一家成功發行供應鍊ABS的房地産企業。

随後的幾年，碧桂園又先後發行了多筆同類型的供應鍊ABS，成功為其上下遊供應商募集資金超過900億元。

而房企大規模推動房地産供應鍊ABS始于2017年。一方面，彼時，國家鼓勵發展普惠金融；另一方面，碧桂園等企業的先例給房企提供了示範意義，于是，越來越多企業加入到供應鍊金融ABS的行業當中。

翌年，以房地産企業為主的供應鍊金融ABS一度出現爆發式增長。根據第三方數據統計，同年，供應鍊金融ABS全年發行單數為199單，發行規模1349.34億元。其中，核心企業為房地産企業的供應鍊金融ABS共計169單，發行規模1153.01億元，在總發行規模中占比85.45%。

2019年，房企供應鍊金融ABS産品的發行總額是2307.31億元，同比上漲74.76%；2020年，這一規模為1420.83億元。

但供應鍊金融ABS的熱度自2021年便戛然而止。

同年，各地房地産調控政策持續加碼，地産融資進一步收緊，2021年5月起中基協的基金子公司備案房地産供應鍊類産品暫緩。2022年以來，行業下行、頭部房企暴雷等多重因素影響下，供應鍊金融資産支持證券金額再度減少。

去年年末，随着監管層面接連祭出"三支箭"，房地産融資全面回暖。進入到2023年，各式各樣的融資方式也開始重回大衆視野。

前不久，中交地産20億元供應鍊金融ABS項目獲深交所通過；碧桂園1-10期供應鍊ABS項目亦宣布通過，金額為20億元。

而此次首開股份大額供應鍊金融ABS計劃出台，無疑将成為企業融資的一個風向標。

或許，首開之後，還将有越來越多的房企做出新的探索。