中報觀察 | 營收下滑，高鑫零售的“陣痛”

觀點網 從“我在大潤發殺了十年魚”到花式自嘲文案“沒熟的香蕉就像項目，放一放就黃了”等，年輕人都被小紅書、抖音等“種草”到大潤發。

11月15日晚間，大潤發母公司高鑫零售有限公司發布截至2022年9月30日止6個月中期業績公告。

報告期内，高鑫零售收入406.11億元，同比下降2.2%；毛利101.12億元，同比下降7.5%；毛利率為24.9%；經營溢利5億元，同比減少10.7%。

發布中報業績次日，高鑫零售開盤後拉升至1.98港元，随後回落，收盤報1.88港元，漲5.62%，總市值179.35億港元。

營收淨利下滑

從收入構成來看，高鑫零售收入來自銷售貨品及來自租戶的租金收入。其中，來自銷售貨品的收入390.84億元，較去年同期397.61億元減少1.7%；租金收入所得為15.27億元，較去年同期17.73億元減少13.9%。而同店銷售增長（按除去家電貨品銷售計算）為-0.2%。

高鑫零售對此表示，線下銷售（主要由大賣場銷售所貢獻）受到疫情復發及相關防控檢疫措施的不利影響，但企業在線渠道對終端消費者（B2C）業務，以及對阿里巴巴集團小區團購供給業務實現大幅增長並彌補了線下銷售的下滑。

據觀點新媒體了解，上半财年大潤發的線上客單逐步提升，高鑫零售的線上各渠道總體增長14.3%，線上銷售占比達到近35%。其中，B2C小時達業務客單達到近75元，同比增長11.9%，B2C小時達業務處于盈利狀态。

線上業務的收入貢獻比上半财年同期提升近4個百分點，疊加自疫情開始以來客戶的消費習慣發生變化後，導致渠道組合變動，銷售貨品的收入及租金收入減少對于毛利有着一定的影響。

毛利方面，高鑫零售期内毛利101.12億元，較去年同期109.33億元減少7.5%；毛利率為24.9%，較去年同期26.3%減少1.4個百分點。

而據參加投資者會的分析師轉述，對于毛利率下滑的問題，管理層表示，高鑫零售一直秉承的零售業的核心競争力在品質、價格、服務和效率，並不希望通過毛利率來提升營收能力，而是希望通過成本的控制來給客戶提供最高的價值。

他續指，希望在未來的發展里，經營效率上能夠進一步地提升，給顧客提供低價格的同時，能夠獲得經營的盈利能力。

數據顯示，高鑫零售上半财年整體費用101.14億元，費用率為25.6%，同比減幅5.9%；而經營溢利錄得5億元，經營溢利率1.2%，淨利錄得虧損0.87億元，但還原減值影響後淨利約0.2億元，淨利率接近盈虧平衡。

投資者轉述稱，高鑫零售CFO萬伊文表示對下半财年線上業務的增長還是非常有信心，即便整個線下來客存在不确定性，相信線上的增長一定會很大程度地去覆蓋這部分的不确定性。

高鑫零售的下半财年指引是能夠做到淨利潤上做到收支平衡。從公司本身來講，希望全年盡量地争取做到整個淨利潤打平；但從保守的角度來看，根據現在疫情不确定性，還維持原來的指引在減值前能夠做到收支平衡。

轉型升級

談及零售，其本質就是人、貨、場，近年來大賣場都在圍繞這三個關鍵要素進行轉型，商品的選擇、廠商背後的商務結構上有很多歷史的原因，做差異化較為困難。

雖然營收有所下滑，但面對來自線上和社區團購的挑戰不斷增強，高鑫零售在人、貨、場上做了不少的嘗試，由守轉攻，靜待時機。

貨方面，高鑫零售今年在整個商品策略上提出去同質化、提高品類的豐富度、進行品牌的升級、建立一定的差異化能力。

商品SKU數減少、優化超20%，進行品類的拓展，包括高端牛扒、三文魚、鮮花、咖啡、寵物等新分類；以及進行商品升級和差異化，前者驅動客單的增長，後者在半年時間内已超大潤發總體業績1.5%。

對比其他商超，生鮮供應鍊算是高鑫零售的短闆。

高鑫零售此前更多是采取聯營的經營方式，而過去半年主要是在基礎設施的打造和組織能力的建設，華東已經完成了70%的基礎設施的打造和50%-60%的經營能力的打造，同時會把基礎設施的打造從華東推到另外4個外區，因此這4個外區下半年從以前的聯營模式轉到自營模式。

投資者轉述稱，首席執行官林小海認為這個過程會有一個階段性的陣痛，但步入下個财年，高鑫零售整個生鮮供應鍊應該可以和行業的第一梯隊能力拉平。

随着差異化SKU的增加，媒體對于大潤發的“種草”上也會加大。高鑫零售也會在用戶運營、内容上持續建立用戶溝通能力，商品力的提升将會成為未來一個非常重要的可持續發展的驅動力；同時，為線上不同渠道用戶組貨，優化營銷，聚焦上班族。這是關于對于人部分的策略。

與此同時，在線下業務不确定性中，高鑫零售上半年在重構大賣場2.0模式的打磨上推廣到4家店，而下半年将會推廣到95家店，改造後門店線下營收增長将高于可比門店。

中報顯示，高鑫零售于中國共有488家大賣場、10家中型超市以及99家小型超市。在城市級别上，高鑫零售重點布局三、四線城市，大賣場及中型超市中約7.0%位于一線城市，16.5%位于二線城市，47.2%位于三線城市，21.5%位于四線城市，7.8%位于五線城市。

另外，投資者轉述稱，高鑫零售明年開始展店速度會加快。現在高鑫零售儲備了20多個點位，而到财年底應會儲備超過30個點位。展店計劃經過過往兩年的比較平穩的過程，接下來會加速展店計劃，資金投入會回到正常的狀态。

具體而言，高鑫零售展店會以中超為主、大超為輔。當進入全新的城市時，高鑫零售可能會以大潤發的形式進入，但在大潤發密度加密的情況下，會以中超的形式進行密度加密。而小超上，其會更加聚焦于大本營南通。