被看低的綠城服務 能否如期實現5年5倍目標？

觀點網 1月20日，綠城服務召開投資者電話會議。

管理層于會議中透露，公司2021财年核心利潤将同比增長約20%，未能達到2021财年盈利目標，低于中期報告管理層預期的25%-30%增長。

随後，野村發布報告将綠城服務目標價由12.5港元下調至10.8港元，維持“買入”評級。

野村認為，綠城服務管理層目標似乎過于樂觀，2021業績不及預期表明了公司管理層執行力較弱，並購進程停滞不前。

年初，物管行業業績一片飄紅，各家企業都借機公布了接下來的發展目標，如世茂服務3年5倍收入增長、新城悅3年3倍利潤增長、濱江服務3年3倍總營收增長。

綠城服務也乘着這股東風向市場公告了自己的雄心，前任主席李海荣對投資者表示：“五年内實現整體營業收入增長5倍，2021年新拓展面積要增長50%以上，就是1.5億平方米以上。”

根據野村測算，綠城若要實現五年目標，必須在2022至2025年期間平均每年增加約1.7億平方米在管面積，以及超過1億平方米在管資産規模。這個規模遠高于2021年記錄的增加1.25億平方米在管面積，預計2021年增加約5000萬平方米在管資産規模。

這並不是野村第一次對綠城服務提出質疑。

2021年8月份，綠城服務公布中期報告後便遭到了各家券商的評判，下調相關業績預期，而野村彼時将目標價由16港元調低至12.5港元。

中報顯示，綠城服務上半年實現收入55.96億元，增長27.2%。縱向對比來看，5年5倍目標需增長近40%；橫向對比同行，摩根大通指出行業平均完成率達到55%。

上半年，綠城服務核心盈利升22%，因第三方合同招標減慢、增值服務擴張的不明确因素及毛利率有下行趨勢，野村下調其2021年及2022年預測盈利3%及10%，預期綠城服務2020年至2023年收入年復合增長31%及核心盈利增長30%。

随着綠城服務披露全年業績，野村再次下調2021/22财年盈利預測8%-11%，新的盈測意味着綠城服務2020-2023财年收入及核心盈利CAGR均為24%。

然而根據申萬宏源的報告指出，主流18家物企2020-2023年業績CAGR平均達40%，綠城服務表現低于市場平均水平。

一直以來，綠城服務都是一家極其特殊的物業公司，與綠城中國之間互相依賴又相互制約的股權關繫，也是前者在發展路上的不确定性因素。

作為綠城前任宋衛平、壽柏年的個人資産，繼承了高端産品服務定位同時，毛利率卻一直處于行業低位。

由于對資産要求較高，綠城服務可選優質標的也比較少。

在年初投資者會上，圍繞綠城服務的目標是否過于躍進便已經引起了争論，關于新拓展面積1.5億平方米以上的目標，有投資者擔心綠城服務管理半徑是否能夠跟得上拓展節奏。

彼時，管理層很自信的談到：“我們去年完成了9600萬方來自于第三方市場的項目，這個團隊已經很成熟了。”

截止到2021年6月30日，綠城服務在管面積為2.73億平方米，增長20.7%；儲備面積3.02億平方米，較2020年同期2.52億平方米增長19.8%；合約面積為5.75億平方米，同比增長20.2%，合約在管比約為2.11。

然而，綠城服務在2021年收並購節奏放慢，上半年並無任何一單收購，下半年也僅僅是進行了小型低權益收購。

若要完成目標，必須仰仗收並購。

綠城服務2021年顯然沒有這樣做，但借機完成了一次新老交替，CEO吳志華與主席李海荣組合雙雙淡出。

2021年6月21日，綠城服務執行董事吳志華提出辭呈，辭去公司行政總裁及首席财務官職務，内部提拔首席運營官金科麗接任其職位。

作為近幾年綠城服務對外發聲的主要人物，吳志華淡出核心管理層在當時就被認為是一次權力洗牌。

2021年末，董事會主席李海荣請辭，副主席楊掌法接任。

楊掌法+金科麗組合将會是綠城服務的未來，雖然2018年開始李海荣就慢慢淡出各個協會的職位，但是2021年業績放慢也被認為是一次很重要的推手，需要有人對此負責。

對于未來，不管是在中期發布會還是近期投資者會議上，綠城服務依然堅持5年5倍的增長目標。

“我們根據項目貨值轉化和新賽道業務孵化周期，對增速‘兩低三高’的鋪排調低了公司在2021及2025年這兩年的增速，中間三年重點發力。”管理層談到。

無論是因為管理層更替導致的業績放緩還是别的什麼原因，綠城服務新高管層在2022年應會面臨更大的業績壓力。