業績承壓股價飄綠 萬科事業合夥人半年二度增持

觀點地産網 近期萬科股價持續走低，以致于4月29日晚間一紙舉牌公告，瞬間讓情緒低落的投資者興奮不已，甚至有不知情者以為數年前的“野蠻人敲門”将重現。

但當市場稍稍平靜，外界或許才會清楚看到，舉牌者無它，唯萬科事業合夥人爾。

萬科公告披露，公司于當日收到深圳市德宇衆實業有限公司及其一致行動人深圳盈安财務顧問企業（有限合夥）、深圳盈嘉衆實業合夥企業（有限合夥）出具的簡式權益變動報告書。

具體而言，當日德宇衆以自有資金通過深交所集中競價交易方式，買入萬科A股80.48萬股，占萬科已發行股份的0.01%。

在本次權益變動前，萬科事業合夥人通過德宇衆、盈安合夥、國信金鵬1号、盈嘉衆合夥共計持有萬科5.80億股，對應持股比例4.99%；本次權益變動後，累計持股變為約5.81億股，對應持股比例5.00%。

根據《證券法》及《上市公司收購管理辦法》等規定，投資者及其一致行動人購買上市公司股份達5%時，應在指定時間内報告和公告。

有迹象顯示，萬科事業合夥人在數月前悄然啟動增持動作，同時在風平浪靜的表面之下，合夥人的持股也發生騰挪。

半年二度增持

萬科事業合夥人公開增持，在資本市場上屬于較為罕見的行為。

此前投資者之中曾流傳一個段子，大意即萬科A股價從30多元一路下降，至25元左右的低價區段，事業合夥人才啟動增持。

過去兩個月股價走勢顯示，萬科A于3月2日盤中最高達34.60元/股，此後總體呈回落趨勢，至4月28日盤中最低27.58元/股，收盤報27.68元/股，期間股價累計回落約20%。

4月29日，萬科A累計成交量62.39萬手，成交額17.30億元；萬科事業合夥人透過德宇衆集中成交8048手，按單價27.76元/股計，成交額2234.12萬元，成交量、成交額占比均在1.3%左右，顯示增持仍較為謹慎。

實際上，在增持前4天，萬科已表達過相應意向。4月25日，萬科在投資者互動平台表示，合夥人通過持股計劃和股東實現了利益的捆綁，不排除未來會有進一步增持的計劃。

而萬科事業合夥人此番将持股量精準控制在5.00%，這種運作或許說明，相比于增持量，他們更在意的是增持所傳遞的信息。

正如一位投資者所言，雖然只是增持一點點，但對于股東而言，5%的比例具有“重大意義”，超過5%的股東增減持有嚴格的信批和約束機制。

萬科在最新公告中亦指，本次權益變動繫基于信息披露義務人看好上市公司的發展前景，對上市公司未來持續穩定發展抱有信心和對上市公司價值的認可。

值得關注的是，這已經是萬科事業合夥人在過去半年間，實施的第二次股票增持動作。由于未觸及信批條件，此前的增持或許鮮有被人留意。

據觀點地産新媒體了解，德宇衆于2020年11月2日-11月23日通過港股通買入萬科H共計1914.7萬股，約占總股本0.16%；按增持價24.45-29.10港元/股計，此番增持成本約為4.68-5.57億港元。

再往前追溯，萬科事業合夥人的增持或許要追溯至去年3月底，當時距離事業合夥人主動披露購入萬科股票，已過去五年之久。

根據萬科2020年3月31日公告披露，公司收到盈安合夥出具的告知函，盈安合夥通過深交所大宗交易繫統購入萬科A約6500萬股，占總股本的0.58%，購買股票價格為25元/股，共使用約16.25億元資金。

但去年3月的增持，在外界看來或許並不那麼純粹。

皆因在增持當日，萬科A出現了49筆共計2.45億股的大宗交易，意味着盈安合夥僅為接盤者之一。而兩日後即4月2日，萬科企業股資産管理中心将萬科2億股捐贈予清華教育基金會，並強調這是“經整理後的可動用的”資産。

故而有分析指，萬科企業資産管理中心正是将持有股份的德赢資管計劃進行資金清理。資料顯示，“德赢1号”去年一季末所持有萬科A股票，從3.29億股降至1.46億億股，持股占比也降至1.51%。

合夥人持股騰挪

事業合夥人，是萬科于七八年前組織創新代表之作。該公司按照相應原則對各級雇員的年終獎進行扣除留存，並委托成立盈安合夥，早期涉及王石在内共1320名事業合夥人。

工商信息顯示，盈安合夥成立于2014年4月25日，注冊資本為35.89億元，經營範圍為投資管理、投資咨詢、财務咨詢等。華能貴誠信托有限公司、深圳盈安财務顧問有限公司分别持有該公司99.72%、0.28%，實際控制人均為萬科。

盈安合夥最早自2014年5月28日通過券商集合計劃國信金鵬1号、國信金鵬2号首次增持萬科A共計3583.92萬股；此後半年多時間内，已累計持有萬科4.94億股，占當時總股本4.48%。

另一條暗線則顯示，德赢1号同一時也持有萬科A共3.29億股，占當時總股本3.39%，這些券商集合計劃此後随着“萬寶之争”爆發而陷入沉寂。

外界曾指出，萬科事業合夥人透過國信金鵬、德赢計劃總計持股已超過5%，疑似構成一致行動人。

但萬科方面對此予以否認，表示兩資管計劃互相獨立，並強調萬科企業股資産管理中心是德赢1号的最終享有者或承受者。這同樣佐證，萬科企業股資産管理中心于2020年3月捐贈的股票，便是來自德赢資管計劃。

即便進入2021年，萬科仍否認國信金鵬、德赢之間存在關繫。其中4月13日，萬科回應投資者稱，德赢資管計劃並非員工或者合夥人持股平台。

而4月下旬起，萬科事業合夥人開始着手清理部分存量資管計劃。

4月16日，盈安合夥成立深圳盈嘉衆實業合夥企業（有限合夥），注冊資本1億元；4月28日，盈安合夥向萬科出具告知函，将國信金鵬1号所持1.9976億股、國信金鵬2号所持3894.16萬股交易至盈嘉衆合夥，使得後者持股變成2.05%。

上述交易主要出于監管政策的限制，盈安合夥提及了《關于規範金融機構資産管理業務的指導意見》（銀發〔2018〕106 号）第二十九條。

銀發〔2018〕106 号文件對資管業務發展不規範、監管套利、産品多層嵌套、剛性兌付等問題進行規範。第二十九條提及，資管業務按新老劃斷原則設置過渡期，過渡期截止2020年底，金融機構可發行新産品對接；過渡期結束後，按《指導意見》全面進行規範。

據觀點地産新媒體查詢，國信金鵬1号最早設立于2014年5月28日（即盈安合夥增持萬科首日），不設期限，根據預期收益和風險不等的份額A（52%）、B（20%）、C（28%）三個級别；其中杠杆資金或作為優先級LP，盈安合夥則或以GP身份兜底。

盈安合夥也提及，将股份交易至盈嘉衆合夥，是與其他份額持有人協商後的選擇。

加上最新增持的80.48萬股，截至目前萬科事業合夥人累計持股萬科5.00%，其中分别通過德宇衆、盈安合夥、國信金鵬1号、盈嘉衆合夥持股0.17%、0.56%、2.21%、2.05%。

在投資者看來，事業合夥人增持往往意味着萬科持續處于被低估的狀态。因此，在增持提振市場信心之余，萬科管理層或許更需要考慮，如何透過改善業績實實在在地釋放估值。

2020年，萬科歸母淨利為415.16億元，同比增長6.80%，增幅時隔多年降至個位數；期内房地産及相關業務的毛利率為22.6%，較2019年下降4.6個百分點，該公司同時預計短期房地産利潤率仍存在下降趨勢。

今年一季報顯示，萬科歸母淨利12.92億，同比僅增長3.44%；且在4月萬科投資者電話會議上，據傳萬科管理層透露，公司全年淨利潤增長率約為5%以内。

亦有券商對萬科的業績表達失望，其中摩根大通指，對萬科短期看法維持審慎，因相信公司難以解決邊際利潤問題，地價會因政策而有所限制，但公司的邊際利潤需2022年後才可開始緩解。