極智嘉登陸港交所 AMR倉儲機器人如何講好資本故事？

觀點網 在赴港上市熱潮下，港交所的“鑼”都不夠用了。

7月9日，藍思科技、極智嘉、峰岹科技（FORTIOR）、訊衆通信、大衆口腔5家公司在港交所齊敲鑼，其中極智嘉成為全球AMR（自主移動機器人）倉儲機器人市場首家上市企業。

産城園區評論獲悉，極智嘉本次發行定價為每股16.8港元，全球共發售1.614億股H股，募集資金總額約27.1162億港元。其中香港公開發售部分獲得133.62倍超額認購，國際配售部分獲得30.17倍認購。

上市首日，極智嘉開盤價為16.9港元每股，收盤17.7港元每股，漲5.36%，總市值達233.7億港元。

上市波折

據了解，極智嘉本次IPO引入四位基石投資者，分别為雄安機器人、ArcAvenue、保誠旗下國際頂級長線投資機構Eastspring Investments以及億格，合計認購9130萬美元。

其中，雄安機器人認購4130萬美元、ArcAvenue認購2500萬美元，Eastspring Investments認購1500萬美元，億格認購1000萬美元。

除極智嘉創始人、董事長兼CEO鄭勇外，李洪波、劉凱和陳曦同為極智嘉創始人。十年前，時任新天域資本高級投資經理的鄭勇選擇離職創業，專注于物流機器人領域。

該公司成立首年即發布國内首個倉儲機器人貨到人揀選繫統，次年在國内多家電商平台成功應用AMR解決方案，並随後将業務拓展至日本市場。

自2016年起，極智嘉發展迅速，先後完成總計11輪融資，融資總額近40億元人民币。2016年5月，極智嘉獲得由火山石投資和高榕資本提供的約4250萬元首輪融資，當時估值約2億元。至2021年進行E1輪融資時，極智嘉已吸引英特爾、BCapital、中灣合智等知名機構投資，估值躍升至150億元。

從2億估值邁向150億的過程中，極智嘉曾計劃在A股科創闆上市，並獲得了包括華平投資、雲晖資本、螞蟻集團、中國互聯網投資基金、摩根士丹利、伊利、海爾、英特爾、合肥國資等多位股東的投資。然而，其A股上市計劃最終未能成行。2024年10月，公司轉而将上市目標鎖定港交所。

據招股說明書披露，在機構投資者中，華平投資持股11.86%，為第一大股東；CPE源峰持股6.85%；螞蟻集團持股4.93%。此外，火山石投資持股3.27%，高榕資本持股2.88%，英特爾持股0.63%。

2023-2024年間，合肥、青島等地的國資平台還從華平投資手中收購了部分極智嘉股權，據披露，兩地國資在此次股權受讓中共計出資3億元。

據悉，極智嘉本次港股上市募集的資金将主要用于加速開發RobotMatrix平台、加強智能倉儲模塊化軟件、整合新技術至AMR解決方案、擴張銷售服務網絡以及發展供應鍊等方面。

目前，極智嘉業務已覆蓋零售、鞋服、醫藥、第三方物流（3PL）、汽車、锂電、光伏、電子等多個行業，主要物流合作伙伴包括沃爾瑪、UPS、西門子、寶馬等，業務遍及全球40個國家和地區。

由于海外業務占比較高，據招股書顯示，2021年至2024年上半年，極智嘉的海外市場收入占比從57.3%上升至78.7%，提升了超過20個百分點。

業務全球化的同時，公司也面臨海外交付産生的運費、手續費等運輸成本上升的壓力。截至2024年6月，其存貨周轉天數為429.3天，高于2022年和2023年的水平，這也間接導致其貿易應收款項減值虧損連年上升，從2022年的約1128.8萬元增至2024年的1517.3萬元。

極智嘉解釋稱，存貨周轉問題主要受季節性因素影響。許多客戶，尤其是電子商務、零售及物流行業的客戶，傾向于在年末下單，導致第四季度的訂單量通常較高。

業務隐憂

據披露，極智嘉2024年新簽訂單總金額達31.4億元，同比增長16.56%；累計服務超過800家終端客戶，客戶回購率約為75%。

截至2025年4月30日止四個月，公司新增21名終端客戶，錄得訂單收入10.16億元，較2024年同期增長33.4%。但産城園區評論了解到，極智嘉2022-2024年新增終端客戶數量分别為92位、82位和61位，呈現逐年減少趨勢。

不過，極智嘉的營收數據近年來持續增長：2022年為14.52億元，2023年為21.43億元，2024年增至24.09億元，2021至2024年的營收復合增長率達45%。

與之形成對比的是淨利潤表現，該公司尚未擺脫增收不增利的困境：2022年淨虧損15.67億元，2023年虧損11.27億元，2024年虧損收窄至8.32億元，2024年經調整淨虧損率為3.8%。

毛利率方面，極智嘉海外業務毛利率超過46%，其中倉儲履約AMR解決方案的毛利率為39%；而工業搬運AMR解決方案的毛利率則從2023年的18.4%下降至2024年的12.1%。公司表示，毛利率下降主要源于工業物流領域競争加劇，以及對大客戶（尤其是锂電池、新能源行業客戶）的定價能力相對較弱。

招股書中還有幾項關鍵數據值得關注。首先是AMR解決方案中的機器人即服務（RaaS）收入，從2022年2.04億元大幅降至2024年669萬元，占總收入比例從14%下滑至0.3%。

極智嘉稱，RaaS業務僅貢獻一小部分收入，公司已戰略性地減少該模式的投入，轉而聚焦于旗艦AMR産品的銷售，因此RaaS業務的絕對收入及占比均出現下降。

此外，極智嘉工業搬運業務的毛利及毛利率波動也較為明顯。2022年該業務毛利為2730萬元，毛利率18.4%；至2024年，毛利小幅增至2734.7萬元，但毛利率卻下滑至12.1%。

對此，極智嘉回應稱，工業搬運AMR解決方案的銷售毛利率下降，同樣主要歸因于工業物流行業的激烈競争以及對大型企業客戶（尤其在锂電池及新能源行業）較弱的議價能力。

極智嘉此次成功登陸港交所，標志着其正式邁入國際資本市場的新階段。與此同時，其仍需面對存貨周轉效率偏低、新客戶增速放緩等經營挑戰，以及工業搬運領域毛利率承壓的結構性問題。

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