關稅迷霧 | 從關稅避險到上市波折：風暴眼中的SHEIN

觀點網 全世界都在賭這家企業的前路會是如何。

近期彭博社消息，由于SHEIN正在評估美國關稅對其業務的影響，並等待中國監管機構的批準，其倫交所IPO計劃已放緩。

制造業的重要性不言而喻，國内監管機構對于SHEIN的供應鍊外移傾向也十分敏感。4月初開始的"對等關稅"風波，直接影響了SHEIN在美國，甚至于北美市場的發展前路。

風雲莫測，在這場風波中，4月美國原定将在此前對中國商品普遍加征20%關稅的基礎上，再疊加34%關稅。同時計劃從5月2日起，正式取消針對中國内地及香港地區價值不超過800美元小額包裹的關稅豁免政策，發出包裹需多繳納其價值30%或每件25美元的關稅；自6月1日起，固定征收将達到每件150美元。

而來到5月12日，中美雙方又在日内瓦發布了《中美日内瓦經貿會談聯合聲明》，雙方表示，中美選擇降低雙邊關稅水平，雙方均取消91%的加征關稅，並暫停實施24%的“對等關稅”。

從政策解讀來看，此次中美日内瓦經貿會談後，美國大幅取消了此前以來加征的單邊關稅，且雙方将在90天内維持可進行正常貿易往來的關稅水平，再加之同日美國白宮官網對價值低于800美元的小額包裹關稅政策作出關鍵性修正，從價關稅稅率從120%大幅下調至54%适用範圍涵蓋所有自中國大陸、中國香港及中國澳門進入美國關稅區的商品。

那麼，本就行走鋼索的SHEIN能否就此松口氣？

靴子落地的風險

SHEIN能否抵禦這場沖擊？要知道，在此前，SHEIN在美國的生存法則一直基于"deminimis"政策，該政策規定每人每天可以進口不超過800美元商品，無需繳納關稅和稅賦，且在辦理通關手續時可以以更加簡化的形式報關。

利用該政策，SHEIN得以将源源不斷的低價商品從國外直接運送給消費者，這些商品包裹價格均在門檻以下，使SHEIN規避關稅問題並維持低價策略。

據美國國會研究服務處（CRS）于2025年2月3日發布的報告，得益于上述"小額豁免"規則，國内企業出口至全球的商品金額從2018年的53億美元增至2023年的660億美元，五年增長超過12倍。

一般而言，關稅風波帶給SHEIN的沖擊難以在短時間内迅速消化，這類政策調整本身就會大幅度提高商品成本，而SHEIN接招的方式無非是選擇漲價來維持利潤，而價格升高又會導致其失去價格優勢，還需考慮本地倉儲模式帶來的提前備貨與現金流占用風險。

事實上，SHEIN此前就想過用延長訂貨期、承諾最低訂單量等手段，吸引核心供應商在東南亞、越南、馬來西亞等地方投資建廠，以減輕關稅對抗對其供應鍊造成的風險。然而廣州商務局則迅速辟謠，表示SHEIN持續在廣州為核心的國内供應鍊加碼布局和投資，2025年一季度在廣州的出口額還在繼續保持增長。

據了解，位于廣州增城的希音灣區供應鍊項目已于去年9月底正式開工，一期項目投資達36.9億元，項目三期總投資達百億元級别，通過建設希音供應鍊交付中心，為全球銷售提供核心支持。

"我在美國，以前我的大部分訂單都是從香港的倉庫發貨，但現在幾乎所有的訂單都是從美國的倉庫發貨。關稅一開始實施，公司就把大量庫存轉移到了這里，價格略有上漲，但漲價並沒有那麼嚴重。"産城園區評論詢問了部分使用SHEIN的在美消費者，其表示關稅風波帶來的影響已經在潛移默化改變部分美國群衆的消費習慣，"原本購物車里100美元的産品，現在漲價到150美元。"

另有一位在USPS（美國郵政）工作的業内人士向産城園區評論坦言，美國部分承運商已經開始擔心一個問題：一旦人們不再每周收到（來自SHEIN或TEMU）的多個包裹，承運商的包裹量下降比例或許會很恐怖。"而我卻迫不及待地想看到這些全部消失，我希望我的客戶每周不再訂購這些超重的廉價商品。"

這位業内人士的激進态度實際上代表着一部分市場聲音，其認為取消小額豁免政策背後最大的受益者可能是亞馬遜等美國本土電商企業。據資料顯示，亞馬遜早已通過自有模式構建了成熟的國内倉儲網絡，其新推出的低價平台Haul同樣允許第三方賣家從中國直郵，但主要商品仍從美國倉發貨。

"政策調整後，美國企業有望在價格差距縮小的情況下奪回部分市場。"據了解，目前與SHEIN同賽道的美國快時尚品牌Fashion Nova已開始調整其商品定價策略。

風暴眼中央

另一邊，SHEIN開始通過對商品漲價轉移關稅壓力。

自4月底開始，SHEIN開始對大部分商品進行漲價。數據顯示，SHEIN官網上部分熱銷商品的平均價格上漲超50%，家居用品平均漲幅達到30%，僅女裝漲幅相對較小，不到10%；此外，于5月8日，SHEIN還向VIP用戶發布公告表示，将從2025年7月1日起取消免費送貨服務。

值得注意的是，在SHEIN的網購支付界面中，還特别標注信息稱，在包裹送達之前或之後，客戶永遠不會被要求支付任何關稅或額外費用。有消息顯示，SHEIN目前正在将關稅和稅款記入自己的賬戶，這意味着客戶暫時不會被收取關稅費用。

在消費端漲價之外，SHEIN同時也向全托管商家發布關于全托管關稅政策變化的通知，自4月25日起，協助商家對店鋪的全托管美國站商品上調售價，以覆蓋新增的關稅成本；協助商家上架商品到更多非美國站點等。

此外，SHEIN于2022年開始嘗試在土耳其、巴西等地建立本地供應鍊，並計劃開設更多海外配送中心；而其在歐洲的市場則主要使用波蘭中轉倉，則更加便捷，可以替代直接跨境運輸。

産城園區評論還注意到，與SHEIN暫時處在同一個籃子里的TEMU也進行了更加具體的應對措施，畢竟市場競争大環境不變，競争對手對于環境的适應性也各有不同，其當前是通過"全托管模式"将關稅成本轉嫁給供應商，並更新《Temu商家協議》，特别是7.2條款，提到"平台有權從店鋪資金中扣除稅費"，還有"所有稅費由賣家承擔，平台不承擔"。不過，從2024年，Temu商家協議就已經要求賣家承擔"商品合規性責任及對應稅費"，這次更新主要是針對"半托管賣家收入報稅"的細化，並不是全托管賣家要承擔額外關稅。

不過，SHEIN的壓力不止于關稅政策帶來的銷售風險，更在于上市的估值挑戰。在美國上市受挫後，近年來SHEIN開始尋求在倫敦證券交易所上市，估值不斷被侵蝕，被投資者要求從2022年的1000億美元大幅下調至約300億美元。

2024年6月有市場聲音，SHEIN制定了在香港上市的後備計劃，因為其在倫敦進行首次公開募股時，遭遇來自海内外多方阻力。

SHEIN的成長速度的确很快，回到2015年，SHEIN年度交易額僅7億元，2018年達到100億元，2019年超過200億元，業績爆發的2020年總營收達到100億美元，2024年營收則超過380億美元。

這些年間，SHEIN還完成了多輪融資，先是2023年集富亞洲的500萬美元的A輪融資；2025年IDG資本、景林投資的3億元B輪融資；2019年紅杉中國、老虎全球基金的5億美元D輪融資；再到2023年泛大西洋投資、穆巴達拉投資、紅杉中國總額20億美元的G輪融資，不計算未披露的融資金額，SHEIN這家企業至少獲得了價值40余億美元的融資資金。

數據來源：觀點指數、企業公告

如今，面臨估值大幅下滑的困境，SHEIN暫未對外作出官方回應，但已有聲音猜測，目前SHEIN正在考慮在美國進行重組以規避關稅，這是其估值出現大幅下跌的主要原因之一；另一方面，市場不斷注意到SHEIN在利潤數據的波動情況。

産城園區評論了解到，SHEIN在2022年首次出現利潤下跌，淨利潤約7億美元，低于2021年的11億美元；2023年SHEIN盈利實現反彈，該年淨利潤超過20億美元，較2022年翻倍；來到2024年，其盈利數據再度承壓，淨利潤下滑近40%，僅約10億美元，低于預期的48億美元。

但眼下，SHEIN還面臨着關稅帶來的潛在風波，如何解決關稅、物流和本地化生産推高成本的問題？如何打通本地倉與生産端的鍊接？SHEIN顯然處于風暴眼中央。

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