年報觀察丨順豐能否繼續順風而行

觀點網 4月2日，順豐控股于線上召開2023年度業績網上說明會。會中，董事長王衛攜管理層出席，而回復投資者疑問的管理層以董秘甘玲為主。

2023财報季中，二級市場股價的持續下行引起了投資者對上市公司市值管理的關注。順豐也不例外，投資者集中問詢的問題涵蓋市值管理、回購、分紅以及2024年企業發展策略。

産城園區評論了解到，順豐似乎“低估”了這場業績發布會的熱度，後台短時間内便積累了大量問題等待管理層回答。

利潤順風

降本增效，是當下企業求存的重要策略，也是順豐年報中提及的高頻詞。

先看2023年财年的業績數據，順豐控股的營收為2584億元，同比下滑3.39%，較2022年同期29.11%的增速大幅放緩的同時，首次進入了負增長區間。

縱觀該司歷史業績不難看出，自2020财年後，該司營收端便開始增速放緩，直至2023财年的負增速。

相較于收入端的增速停滞，利潤端則是已經實現兩個财年的上漲，且漲幅均在30%以上。2022财年，順豐控股歸母淨利潤為61.74億元，2023年度則是同比提升了20億元，至82.34億，漲幅為33%。

在營業成本和收入端的增速對差中，也能看出2023年順豐财務數據上的利潤增厚。該财年，其營業成本錄得2253億元，同比下降3.76%，降幅稍高于營收面的降速。

相對于往年營業成本增速遠高于營業收入增幅的情況，2023财年的改善迹象較為明顯。

産城園區評論觀察到，雖然順豐利潤數字在期内完成增厚，但在盈利能力上卻面臨着較大挑戰。

在整體毛利率層面，自2017年開始，順豐的毛利率就不斷走低，至2023年時，錄得毛利率水平為12.8%，雖較前兩個财年有所修復，但距離20.16%的巅峰狀态已經跌去7.36個百分點。

從經營分部上看，速運及大件分部期内實現收入10%以上的增收，54%以上的增利，該部分作為順豐的基本面，呈現出利潤水平的顯著提升。

除此之外，同城即時配送分部期内也走出虧損泥潭，首次實現了全年盈利，收入及利潤端的增速分别為12.25%、117.63%。

據悉，順豐的速運及大件分部主要為時效快遞、經濟快遞、快運、冷運及醫藥業務；同城即時配送分部也就是順豐同城公司。

其中，時效件業務是順豐收入的主要組成部分，2023年實現收入為1154.56億元，同比增長9.23%，該業務收入占總收入規模的44.7%，按年增長5.2個百分點。

數據來源：觀點指數整理、企業公告

若是不含豐網業務，順豐在2023财年，除了供應鍊及國際業務外，其他業務收入均同比有所增長。

于2023年6月，順豐鑒于加盟模式的經濟型快遞市場環境發生變化，對目前仍處于初期發展階段且持續虧損的豐網進行出讓交割，並進一步聚焦中高端電商市場。

“速運物流闆塊”的增長良好，但反觀“供應鍊及國際闆塊”表現不佳，承壓明顯。2023年，供應鍊及國際分部實現收入628.59億元，同比減少30.09%，實現淨虧損5.35億元，同比減少127.47%，淨利潤率-0.84%。

在本次投資者交流活動中，順豐管理層也坦言，公司2023年業務規模近120億票，不含豐網同比增長16.2%；營業收入2584億元，不含豐網同比下降2.5%，主要受到國際業務影響。

“供應鍊及國際闆塊收入同比降幅，主要因國際空海運需求及運價從2022上半年的歷史高位大幅回落至2019年市場常态化下的水平。”

在産業園區評論看來，順豐已然腹背受敵，盈利能力不但被中通超越，中高端市場還遭到了菜鳥、京東的搶食，甚至還面臨“三通一達”的壓力。而在國際化方面，極兔既是國内的盟友，也是不容小觑的對手。

據中國物流與采購聯合會發布數據顯示，2023年物流行業進入價格“拼刺刀”的階段，期内整體單票收入較上年同期略微下降。

順豐得益于自身“中高端”的定位，其單票收入遠高于電商快遞企業。今年1-2月，順豐的速運物流業務單票收入在16.71元，同比增長2.89%，不含豐網同比下降4.51%。

正因好于行業的高單價，結合該司實施的降本增效策略，其在2023年錄得毛利雖降低，卻實現整體毛利率的提升。

國際化逆風

時效件業務不僅是順豐的主要營收闆塊，更是它的旗艦業務。但快件的高速流轉需要完善且密集的物流網絡，這背後離不開企業對物流設施、設備等資源的投資建設。

2023财年，順豐在購建固定資産、無形資産和其他長期資産支付的現金為124.7億元，占營業收入的4.83%；2022年同期，該項現金則為141.8億元，占營業收入比例為5.3%。

近三年财報數據顯示，順豐控股的資本支出自2021年達到高峰後，明顯加強了控制管理，連續兩個報告期逐步收窄回落。

這意味着該司對未來的資本投入保持審慎和理性，但縮減後的投資仍對其資金鍊造成了不小的壓力。尤其是在順豐近年經營與籌資方面的現金流均不算理想的當下。

報告期内，順豐經營性現金流淨額為265.7億元，同比下滑18.74%；同期籌資活動的現金流甚至為負數，為支出129.9億元，反映出順豐在2023财年融資渠道面臨一定的收緊。

順豐管理層預計，2024年的年資産類支出和去年基本持平，主要投向與往年基本相似。投資方向包括中轉場相關工程項目、飛機車輛相關運力投入、産業園建設、科技及日常資産等。

面對資金流轉不足的現狀，順豐正尋覓通過新的融資方式來補充下半場的彈藥。而赴港上市的資本運作，是王衛為順豐謀求的融資“新”渠道。

據觀察，2021年至今，順豐已有多次重大資本運作。其中，最值得一提的是嘉里物流收購及200億元的定增融資。

2021年9月，順豐以175.55億港元的代價收購香港上市公司嘉里物流，借力該司在東南亞布局的物流網絡，發力亞洲及國際物流市場。

同年11月份，該司通過定增方式募資200億元，募資一半以上用于自動化升級、數智化和鄂州機場建設，加強順豐的“長闆”時效性。

其中自動化升級和數智化方面的投入，已經體現在順豐的利潤增速之中；而鄂州樞紐轉運中心也于2023年三季度投入運營，2023年内完成轉場和航線切換。

對于鄂州機場目前的營運情況，順豐評價運營狀态符合預期。在關于項目盈虧平衡中，管理層則表示，“該機場是生産力而非利潤中心，因此公司並非從盈利的角度來衡量該資産。”

上述管理層續指：“目前來看，鄂州花湖機場的年化折舊攤銷金額相比公司每年2000多億的營收而言盤子很小，可以被消化掉。”

而在關鍵的赴港IPO，順豐卻開展得並不順利。該司于去年8月提交上市申請，欲搶灘成為快遞行業首家“A+H”股上市公司。但在今年2月末，提交的申請已處于失效狀态，赴港上市遭遇阻力。

申請失效之後，有消息傳出，順豐控股計劃重新提交在香港上市申請，可能募資10-20億美元（折合約78-156億港元），較此前2023年8月市場流傳的“20-30億美元”目標有降低。

顯然，成功登陸港交所，是順豐2024年工作的關鍵詞。但登陸之後，能否拿到資金、拿到多少資金仍是未知數。