觀點直擊 | 珠寶黃金未能“拯救”地産 豫園股份冰與火之歌

觀點網 近年來，黃金價格不斷破新高，罕見的行情卻未能挽救豫園股份的業績。

3月21日，豫園股份披露2023年業績，期内實現收入581.47億元，同比增長15.83%；歸母淨利潤20.24億元，同比下滑45%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤-4.51億元，同比減少378.96%，“增收不增利”情況明顯。

豫園股份年報中解釋，營收增長主要繫期内産業運營業務營業收入增長及物業開發項目交付帶來營業收入上漲綜合所致。

管理層于業績會中指，歸母淨利潤下降，主要由于地産收益的下滑和投資收益的下降。

這也是該公司上市以來扣非淨利首次虧損，主要受地産業務拖累，年報中稱原因繫“年度物業開發項目銷售結轉周期變化及行業變動帶來經營性損益占比下降”。

3月22日，豫園股份下跌6.48%，收盤股價報6.21元，總市值為241.9億元。

業績冰火

豫園股份是涉及珠寶時尚、文化飲食、美麗健康、國潮腕表、商業管理、復合功能地産等多個産業為一體，多元化發展的的綜合性商業集團，手握老廟黃金、豫園商城、南翔小籠、上海老飯店、舍得酒等“老字号”。

從各闆塊營收來看，期内産業運營收入416.94億元，占比達到72%；物業開發與銷售收入為135.58億元，占比約為23%；商業綜合運營和物業綜合服務收入約為28.95億元，占比僅為約5%。

其中，珠寶時尚業務是豫園股份支柱業務之一，于2023年實現營收367.27億元，同比增長11.05%，占整體營收的63.14%，但毛利率卻較低，僅為7.68%。

目前，豫園股份旗下上海豫園珠寶時尚集團有限公司是黃金珠寶行業的旗艦航母之一，集團擁“老廟”“亞一”兩大全國知名品牌。

渠道方面，期内網點持續擴張，全年新開門店424家，珠寶時尚門店總計5016家，其中老廟及亞一門店淨增429家，累計達4994家。另外，老廟品牌落地海南免稅店2家，實現免稅渠道突破。

豫園股份旗下其余消費産業增長明顯，餐飲、食品百貨及工藝品、醫療健康收入同比分别提升119.8%、35.3%、31.2%，毛利率也均有明顯的改善。

商業綜合運營和物業綜合服務方面，豫園股份期内營收28.95億，同比增長17.79%，毛利率增長11.3個百分點達到39.94%。其中，位于日本北海道核心區位的度假村完成營收9.43億元。

從業績整體來看，主要受地産拖累。物業開發與銷售收入方面，盡管2023年該業務實現收入135.58億元，同比增長48.7%，但毛利則有所下降，毛利率11.29%，同比減少12.07個百分點。

管理層于業績會指，這也是導致豫園股份整體毛利率下滑最重要的因素。

減值壓力

地産對豫園股份利潤拖累明顯。2023年，豫園股份共計提資産減值及信用減值損失5.18億元，占全年淨利22.38%，2022年的減值損失僅為1.02億元。

豫園股份表示，受到目前房地産行業宏觀調控和信貸環境收緊的影響，新房銷售放緩及價格下行壓力較明顯，為加速銷售去化速度以盤活資産並積極實現現金回籠，公司根據不同區域的市場環境，制定積極的銷售和管理舉措。

公司基于審慎的财務策略，按照預計可變現淨值低于其成本的差額，對存在風險的項目計提存貨跌價準備。觀點新媒體獲悉，期内資産減值主要繫房地産項目計提存貨跌價準備所致，計提壞賬準備1.39億元，計提存貨跌價準備3.79億元。

整體來看，豫園股份物業開發與銷售收入占比整體呈降低趨勢。将時間線拉長看，2019-2023年，該部分業務占營收比例為44.8%、39%、32.6%、18.2%及23%。

2023年，豫園股份共計實現銷售金額105.27億元，銷售面積77.15萬平方米，實現結轉收入金額135.58億元，結轉面積62.38萬平方米，報告期末待結轉面積61.32萬平方米。

截至2023年12月31日，豫園股份存貨價值430.87億元，占公司合並資産總額的34.74%。其中，開發成本賬面價值256.26億元，多為房地産物業開發項目。

另一個影響毛利率的因素則是出售事項未合並報表的影響。管理層回應，包括出售金徽酒、IGI等出售事項未合並報表對公司毛利額有一定影響。

資産投退

值得注意的是，2023年，豫園股份非經常性損益收益達到24.75億元。其中，非流動資産處置損益，包括已計提資産減值準備的沖銷部分盈利為22.94億元。而在2022年，這一數據為44.85億元。

豫園管理層指，财務定力對公司而言非常重要，就是穩現金流保利潤和降負債，保證公司未來能有持續好的增長。

年報顯示，截至2023年12月31日，豫園股份資産負債率68.03%，短期借款101.31億元，一年内到期的流動負債90.25億元，公司賬面貨币資金余額91.71億元，其中40.78億元的銀行存款為受限資金。

2023年，豫園股份采取多元化融資。資産退出方面，豫園股份以約4.55億美元交易對價出售所持有的IGI集團股權，並實現招金礦業股權等項目市場化退出。

此外，豫園股份也嘗試通過定增增加融資，但進展緩慢。公司于2023年3月披露80億定增預案，後将募資金額調降至42.5億元。

根據方案，募資金額中22.85億元投向珠寶時尚線下銷售渠道及品牌拓展項目，3.9億元用于珠寶時尚電商銷售平台建設和供應鍊平台升級項目，3億元用于集團數字化建設項目，剩余資金用于補充流動資金及償還銀行貸款。

但目前定增事項仍無實質性進展，2024年初，豫園股份稱延長公司2023年度向特定對象發行股票股東大會決議有效期。

投資方面，豫園股份于期内實現有魚投資並購，戰略補強寵物産業核心品牌短闆；Kiroro項目收購，保持日本滑雪度假市場領先地位；以及DJULA增資&天時二期出資，完善珠寶表業産業版圖。

董事長黃震稱，在戰略層面，接下來豫園股份還将圍繞東方生活美學、産業運營、投資雙輪驅動、科創引領、全球化及組織機制建設五方面持續發展。