A+H遇挫 港股失勢下順豐“最好時機”未到？

觀點網 謀求A+H的道路，順豐走得沒想象中順暢。

2月末，港交所信息顯示，順豐控股于2023年8月21日在港交所提交的上市申請，當前為失效狀态。順豐控股随後就其赴港上市招股書失效一事作出回應：公司正有序推進香港上市的各項工作，招股書失效屬于港交所的正常交易機制，具體情況可關注後續相關公告。

觀點新媒體獲悉，順豐已于2017年于深交所上市，登陸A股6年半後，順豐控股于2023年開始赴港之旅，謀求港交所二次上市。港股IPO流程一般分為遞表、聆訊、路演、招股、公開發售結果、暗盤交易及挂牌上市等步驟。若公司未能在遞交上市申請後6個月内完成聆訊或上市，上市申請會自動失效。

該申請6個月期限屆滿後已于2月下旬失效。這種情況下，拟發行人只要重新申請，再次上傳招股書即可"激活"上市程序。

有消息傳出，順豐控股計劃重新提交在香港上市申請，可能募資10-20億美元（折合約78-156億港元），較此前2023年8月市場流傳的"20-30億美元"目標有降低。

一個嚴重的問題是，目前的港股市場仍舊比較弱勢。順豐顯然並不願意“流血”上市。

那麼以後會如何呢？

赴港上市遇阻

目前或許並不是王衛所期待的“最好時機”。

“拿到機會就有很好的發展，否則我們發展步伐肯定會慢于其他友商”。2023年8月17日，順豐控股董事長兼總經理王衛在股東大會上表态，赴港上市要選擇最好時機，拿到主動權。不久之後的8月21日，順豐控股于港交所提交上市申請。

對于此次上市的目的，順豐控股指，是為進一步推進國際化戰略、打造國際化資本運作平台、提升國際品牌形象、提高綜合競争力。

赴港上市募集資金的用途，順豐計劃用于加強順豐控股的國際及跨境物流能力、優化國内物流網絡及服務、研發先進技術及數字化解決方案、供應鍊及升級及ESG相關措施的實施、用作運營資金及一般企業用途等。

順豐目前是快遞物流綜合性龍頭企業，主要子公司包括順豐速運、順豐科技、順豐航空、順豐供應鍊、順豐同城、順豐快運、順豐冷鍊和嘉里物流等，分别涵蓋了公司各大核心業務闆塊。

2023年前三季度，順豐控股錄得營收1890.12億元，同比下滑5.09%；歸屬于上市公司股東的淨利潤62.64億元，同比增長40.08%；前三季度經營性淨現金流為209.76億元，同比下滑13.95%。而同期籌資活動現金流出現負數,為-64.84億元。

2024年1月，順豐控股速運物流業務、供應鍊及國際業務合計收入為243.57億元，同比增長15.52%，不含豐網同比增長16.46%。

其中速運物流業務營業收入195.01億元，同比增長19.46%，業務量11.47億票，同比增長19.85%，單票收入同比降0.35%。供應鍊及國際業務營業收入48.56億元，同比增長2%。

順豐控股稱，得益于直營模式下高穩定及高時效的網絡服務能力，去年同期公司有效保障了企業及居民生産生活恢復後以及春節期間的各項寄遞需求，公司速運物流業務去年同期收入增速明顯優于行業，因此去年同期基數相對較高。在此基礎上，公司2024年1月速運物流業務（不含豐網）仍實現較快增長，收入同比增長20.72%，業務量同比增長28.30%。

同時，供應鍊及國際業務收入同比實現正增長，主要由于國際空海運需求及運價逐步回穩，以及公司深化業務融通不斷開拓供應鍊及國際市場。

值得關注的是，順豐在不斷加強國際業務。2月消息，順豐國際控股（泰國）有限公司（SFTH）正在對嘉里快遞（泰國）73.18%流通股進行要約收購，總價值約14.16億元，若此次收購順利，順豐控股将拿下嘉里快遞（泰國）100%的股份，成為嘉里快遞（泰國）的完全所有者和運營商。

如若能在港股上市，對順豐控股的業務及現金流無疑有所助力。

柏文喜在接受觀點新媒體采訪時指，順豐尋求港股上市基于國際化戰略和資金需求。他分析，順豐作為快遞行業的領跑者，一直在尋求擴大其國際業務。順豐在2021年收購了東南亞最大的物流公司嘉里物流，並着力提供國際貨運代理服務，這一戰略需要大量資金支持。

因此，順豐考慮在港股市場上市，以獲取更多資金並推進其國際化戰略。同時，順豐在國内市場的競争也日益激烈，需要資金來優化其服務和網絡。

若此次赴港上市成功，順豐将獲資金助力，也将成為快遞行業首家"A+H"股上市公司。

但目前來看，順豐還未達到王衛認為的"最好時機"。在二級市場上，2023年初以來，順豐控股股價呈持續下跌趨勢，從2023年1月16日盤中最高61.36元每股，跌至今年2月5日最低點32.93元每股，下挫幅度達到46.33%。截至3月6日收盤，順豐控股報每股37.6元，總市值下降至1840.6億元，在2021年，順豐巅峰市值曾達到5000多億元。

1月30日，為提振低迷的股價，恢復市場信心，順豐宣布計劃以5-10億元回購公司股份，回購價不超55元/股。回購的股份将用于未來拟推出的員工持股計劃或股權激勵計劃。至2月底，已累計回購713.24萬股，回購總金額2.48億元，回購股數占總股本0.15%。

柏文喜續指，當前市場環境和企業自身戰略需求，以及資本市場的窗口期是影響快遞企業上市決策的重要因素。順豐的上市決策反映了他們對市場環境的評估以及對未來發展方向的規劃。

弱勢港股境況

近年來，國内物流企業，不約而同相聚在港股市場。

2023年5月，樂艙物流在港交所遞交了招股書，是繼其于2022年10月遞表失效後的再一次申請。另一家巨頭是極兔速遞，6月向港交所遞交了上市申請文件，並于10月27日在港股挂牌上市，發行價為12.00港元/股，也是2023年港股市值最大IPO。

上市當天收盤，極兔以發行價12港元/股平收，總市值1057.46億港元。經過一段時間上漲，2024年初極兔總市值已經超過1400億港元，僅次于順豐。

2024年1月5日，極兔股價最高達到每股16.54港元，總市值為1457億港元。而截至3月6日，極兔股價已跌至11.84港元/股，跌破發行價，總市值為1043.36億港元。

在港股的幾家物流上市公司，近一年均出現一定程度跌幅。

數據來源：wind、觀點指數整理

但實際上，近幾年，港股市場表現較為弱勢。如果從2021年初高點算起，港股的弱勢已延續近三年，2023年初被寄予厚望的反彈也未能持久，反而在三季度創出新低。

中金于2023年11月報告中指，2023年港股再度承壓，年初以來恒生和MSCI中國分别下跌9.2%與8.0%，在全球各主要指數表現中再度排名末尾，尤其相對于今年表現強勁的美股納斯達克與日本股市表現明顯落後，其中估值收縮風險溢價上升為回撤主因。

觀點新媒體獲悉，中證香港300物流指數于2022年開始出現較大幅度下滑，截至3月6日，近一年下滑幅度達到19.03%。

數據來源：wind

赴港上市的企業無疑更加謹慎。無獨有偶，菜鳥作為另一家赴港上市的選手，似乎也在等待更好時機。

據了解，菜鳥在2023年9月底提交赴港上市招股書後，市場曾多次傳出路演消息。直至2月26日，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信在接受媒體采訪中回應菜鳥上市情況，稱目前市場表現欠佳，希望等待更好的上市時機。

黃立沖接受觀點新媒體采訪時指，一些企業在上市前做的融資估值非常高，這一估值往往是港股無法支撐和認可的，甚至包括一些上市對賭，也會形成上市障礙。根據他的了解，現在基本上港股能夠做到的估值，都無法支撐這些企業原來的對賭條款，這是大部分中國企業上港股市場的一大難題所在。

“比較尴尬的就是，在市場較為弱勢的時候，達不到一定估值，可能還要賠給投資人，這也是一些企業會猶豫的原因。”

他對港股市場的判斷則稍悲觀一些，他認為現在反而是好時機，因為等候不會發生很大的變化。

那麼，這些赴港上市企業等待的最好時機，還會到來嗎？