香港傳真 | “互換通”上線首日

觀點網 香港報道 全球首個衍生産品市場的聯通機制——“互換通”，于5月15日正式上線運行，這意味着内地與香港的金融市場融合又走向了新高度。

當日，人民銀行、香港證監會、香港金管局聯合舉辦了“互換通”上線儀式。

據悉，先行開通的“北向互換通”首日達成人民币利率互換交易162筆，名義本金總額82.59億元人民币。

資料顯示，“互換通”境内外投資者可經由内地與香港金融市場基礎設施機構在交易、清算、結算等方面互聯互通的機制安排，在不改變交易習慣、有效遵從兩地市場法律法規的前提下，便捷地完成人民币利率互換交易和集中清算。

上線儀式中，香港特首李家超出席並致辭，他指出，“互換通”将與債券通産生協同效應，讓境外投資者以方便和安全的渠道，參與在岸人民币利率互換，對接投資者通過衍生品管理人民币利率風險的需求，提升國家金融市場對外開放的深度和廣度，進一步釋放境外投資者投資内地資本市場的潛力。

觀點新媒體了解到，按以往經驗上看，國内債市開放一直以“北向”為先，“南向”為後。其中北向通是指境外投資者可以投資中國銀行間的債券市場；南向同則是反之，中國内地機構投資者可以投資香港債券市場。

本次互換通初期則是先行開通“北向互換通”，其中的“互換”為利率互換産品，報價、交易及結算币種為人民币。初期全市場每日交易淨限額為200億元人民币，清算限額為40億元人民币，後續可根據市場情況适時調整額度。

李家超于上線儀式中還指出，香港作為國際金融中心，在國家金融改革中，一直發揮着“防火牆”和“試驗田”的功能，助力内地金融市場高質量對外開放，為創新發展和聯通國際，累積在體制、規範和運作上的經驗。

随着本次内地與香港的“互換通”上線，市場觀點認為将會進一步提高了人民币和港币互換的效率。既降低了成本，又提高了額度，人民币與港元的互換效率提高了，客觀上也是促進了人民币和美元之間的互換。

有業内人士向觀點新媒體指出，“互換通”首期推出的交易是匯率對沖工具，外資就可以實現對沖人民币的利率風險，從而鎖定收益。這無疑會促進國内債券市場的國際化，有利于人民币國際化，減少國外貸款的财務成本。

無論是提升币種間的互換效率還是豐富投資者的抗風險手段，其本質上還是國内銀行間債券市場對外開放力度的不斷加大。

從2014年上交所與港交所的同時“敲鑼”，“滬港通”宣告内地股市首次向全球資金直接開放；到了2015年，内地與香港基金互認開閘；2016年末，在“滬港通”成功試點基礎上，“深港通”也正式開通。

2017年6月人民銀行出台《内地與香港債券市場互聯互通合作管理暫行辦法》，允許境内外投資者通過香港與内地債券市場基礎設施機構連接，買賣香港與内地債券市場交易流通債券的機制安排，即“債券通”業務。

該年7月份，債券通“北向通”啟動，境外投資者就可通過内地和香港債券市場基礎設施的連接，便捷地參與銀行間的債券市場。開通4年後的2021年，債券通“南向通”啟動，為内地機構投資者投資香港及全球債券市場提供便捷通道。

觀點新媒體了解到，截至2023年4月，北向交易的平均每天交易額達到2.4億元人民币，較推出首月上升超過11倍；南向交易平均每天交易額為19.6億港元，較推出首月上升8倍。

2022年6月，證監會發布《關于交易型開放式基金納入互聯互通相關安排的公告》，交易型開放式基金（ETF）首次納入“互聯互通”標的，内地與香港股票市場交易互聯互通機制進一步拓展至ETF，首批ETF也于7月4日正式交易。

同年7月，“互換通”相關準備工作就已啟動。

彼時中國人民銀行、香港證券及期貨事務監察委員會、香港金融管理局決定同意中國外匯交易中心、銀行間市場清算所股份有限公司和香港場外結算有限公司開展“互換通”。

據觀點新媒體觀察，對于債券投資者來講，有效管理利率風險是重要的考慮。而随着境外投資者持債規模擴大，其對利用衍生品管理利率風險的需求持續增加。

根據中國人民銀行上海總部數據顯示，2022年末，境外機構在國内債券市場的持債規模為3.46萬億元，近5年年均增速近25%；境外機構在銀行間債券市場累計交易量約13萬億元，較上年增長15%，近5年年均增速約43%。

“互換通”的落地則是内地與香港之間首次在金融衍生工具領域引進互聯互通安排，該措施将為國際投資者提供更豐富的投資和風險管理工具，強化香港作為全球最大的離岸人民币業務中心和國際風險管理中心的地位。

香港金融管理局總裁余偉文站在投資者角度上指出，過去一段時間，債券通投資者主要利用離岸人民币互換産品對沖利率風險。“北向互換通”提供了便利的渠道，通過香港的金融基建和中介機構，進入流動性較好的在岸利率互換市場，可以更有效地管控利率風險。

香港交易所集團行政總裁歐冠升更是表明：“從滬深港通到債券通、ETF通，再到今天的互換通，互聯互通已經發展成為支持中國與世界之間雙向資本流動的生态圈。”

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