標普：龍湖将在未來12-24個月内改善其流動性緩沖和資本結構

觀點網訊：2月9日，標普将龍湖集團控股有限公司的評級展望由負面調整至穩定。與此同時，標普确認了該公司的長期發行人信用評級為“BBB-”，其高級無抵押票據的發行評級為“BB+”。

穩定的展望反映了標普的預期，即龍湖集團将在未來12-24個月内改善其流動性緩沖和資本結構。標普認為，該公司的融資渠道，特别是在銀行融資方面的渠道已得到加強。這主要得益于2022年11月初以來，中國政府針對部分房地産開發商采取的一繫列支持措施。

龍湖集團與多個中國主要銀行簽署了戰略合作協議，包括全部六大國有銀行。標普估計，該公司已獲得不少于3000億元人民币的未承諾授信，用于項目開發、再融資和並購。此類融資對公司财務結構的可持續性至關重要，因為截至2022年底，銀行借款占債務總額的70%以上。

據了解，龍湖集團已于2022年12月9日獲得由中國銀行提供國内擔保的7億元人民币無抵押離岸銀行貸款。該公司是為數不多獲得此類貸款的民營房地産開發商。

公共債務方面，龍湖集團于2022年11月29日發行了20億元人民币在岸中期票據。上述票據發行由中債信用增進投資股份有限公司提供擔保。標普尚未發現由民營房企以純信用發行的方式復蘇債券市場的迹象。

標普估計，截至2022年12月31日，該公司擁有450億至500億元人民币的非限制現金(不包括托管賬戶的現金)。足以覆蓋其200億至220億元人民币的短期債務。龍湖集團在2023年沒有離岸債務到期。此前，原定于2023年4月到期的3億美元債券被提前贖回。標普認為，由于該公司現金回收率超過100%，2022年的經常性收入強勁增長約25%，其非限制性現金仍處于高位。

標普認為，未來12-24個月，龍湖集團的杠杆率應該會得到改善，並保持在4.0倍以下。在標普看來，該公司的杠杆率在2022年底達到約3.9倍的峰值(債務/EBITDA之比)為暫時的。造成杠杆率飙升的主要原因是由于，行業整體的物業開發業務毛利率下降。

標普預測龍湖集團在2023-2024年的EBITDA将保持在490 - 510億元人民币，收入下降10%-15%。不斷增長的租賃業務利潤率更高(60%-70%來自商場)，将為其EBITD提供支撐。

此外，龍湖集團還擴大了對部分高線城市的滲透，這些城市現在的土地成本更優惠。這些市場的需求更具彈性，加上該公司識别和執行土地投資的能力，應能将物業開發業務的毛利率從2022年的15%-20%穩定在2023年的20%以上。

標普認為，龍湖集團信用狀況的進一步改善将取決于銷售復蘇、債務控制以及該公司在國内債券市場的信用情況。該公司在高線城市的業務，以及紮實的執行能力，應能緩解銷售業績下滑的風險。但是，該公司的信用狀況還是取決于其銷售復蘇、債務管理和競争地位的加強。

標普預計龍湖集團的合同銷售額在2023年将下降1%-3%，而標普預測的行業降幅為5%-8%。據媒體報道，2023年1月，該公司的合同銷售額同比增長1%，而行業平均降幅為33%。

龍湖集團的穩定展望反映了標普的觀點，即該公司将進行審慎的财務管理，並在未來12-24個月内逐步将其杠杆率降至4.0倍以下。標普還預計該公司将持續受益于不斷增長的經常性收入。