標普稱紅星美凱龍的融資渠道或将惡化 母公司流動性風險已經增加

觀點網訊：9月27日，標普将紅星美凱龍家居集團股份有限公司的長期發行人信用評級從“B+”下調至“B-”。

觀點新媒體獲悉，標普反映其負面展望，是由于其母公司紅星美凱龍控股集團有限公司的負面幹預或風險傳遞，紅星美凱龍的融資渠道或将惡化。標普預期紅星美凱龍将通過再融資或利用内部資源來管理即将到期的債務。

據了解，標普下調了對紅星美凱龍的評級，因為標普認為，随着未來兩年現金減少和高潛在債務到期，母公司紅星美凱龍集團的流動性風險已經增加。標普繼續将紅星美凱龍作為母公司的核心子公司進行評估，因此根據紅星美凱龍集團的集團信用狀況，紅星美凱龍的評級上限為“B-”。

同時，随着遠洋集團控股有限公司的交易對手風險增加，紅星美凱龍集團的流動性正在減少。2022年到2023年上半年，紅星美凱龍集團有超過80億人民币的國内債券可回售。

在數據上，標普估計，在並表的基礎上(不包括紅星美凱龍)，紅星美凱龍集團的現金約為26億元人民币，低于2021年底的約39億元人民币。紅星美凱龍集團還預計，在其主要開發子公司重慶紅星美凱龍企業發展有限公司出售給遠洋集團後，2022年下半年将獲得部分利潤分成。截至目前，紅星美凱龍集團今年已經收到了來自遠洋集團的部分承諾資金。

標普預計，2022年紅星美凱龍家具商城業務的租金收入和利潤率将出現适度下降，不過降幅小于2020年。這是因為與2020年相比，租戶銷售表現更為強勁。標普預測紅星美凱龍的租金收入将在2022年下降7%-10%。

雖然紅星美凱龍在上半年實現了6%的租金增長，但該公司計劃在2022年8月發放約5億元人民币的租金優惠。

換言之，標普預計降幅不會較2020年擴大，主要是因為租戶銷售表現更穩定。2022年前8個月，全國家具和建築材料零售額分别下降了8.5%和4.4%，而2020年同期下降了11.4%和8.7%。截至2022年6月底，紅星美凱龍的入駐率為92.1%，而2020年6月底的入駐率為90.2%。

標普同時預計，在2022-2024年期間，EBITDA利潤率将繼續下降至每年33%-34%，主要原因是標普預計在市場下行周期期間，應收款減值和促銷活動将增加。紅星美凱龍的EBITDA利潤率從2019年的41.7%降至2021年的35.4%。

紅星美凱龍管理的商場業務受制于較高的執行不确定性和盈利波動。標普預計，該公司的特許經營收入将在2022年下降約25%，主要原因是由于房地産行業低迷，交易對手放慢了建設速度，新開業的樓盤減少。在2022年的前六個月，該公司管理的商場收入下降了約23%。

另悉，如果該公司的杠杆率進一步惡化或資本結構的可持續性受到影響，評級也可能面臨壓力。標普評定紅星美凱龍的評級是受限于母公司的集團信用狀況。