標普：綠地香港的流動性可能在未來12個月内進一步下降

觀點網訊：9月23日，標普确認綠地香港控股有限公司“B-”長期發行人信用評級。同時，在2022年5月23日将該公司評級列入負面影響評級觀察列表中，現已移出。

負面展望反映了標普預計如果銷售流入持續疲軟或融資渠道惡化，綠地香港的流動性可能在未來12個月内進一步下降。

標普認為未來12個月該公司融資渠道的受影響程度有限。盡管其母公司将一筆最初于2022年6月到期的離岸高級票據展期一年，但綠地控股集團有限公司的債務展期不會阻礙子公司籌集在岸資金。2022年7月以來，綠地香港已成功為約3.7億人民币的銀行到期債務再融資，並正在積極尋求新的融資。該公司還設法全額償還了2022年6月到期的1.5億美元、364天票據，並且沒有其他未償的一次性償付債券。

標普認為來自母公司的極度負面幹預的可能性小于它之前的預期。母公司從綠地香港提取資源來償還母公司自身債務的情況已經有所減少。綠地控股集團償還了2022年8月到期的3.5億美元高級票據，並在同月内從國有股東處獲得了30億元人民币的貸款。同時，為了保持流動性，綠地香港将其8.38億港元的股息支付時間從2022年7月推遲至2022年11月。

標普還認為，綠地香港增加使用非銀融資，這可能會使其融資渠道多元化，但會增加再融資需求。随着該公司離岸融資渠道收窄，該公司更多地依賴信托和資産管理公司的貸款。

随着銷售放緩，銷售額大幅下降。標普預計，2022年該公司的合同銷售額将從330億元人民币下降45%-50%至170億-180億元人民币。該公司2022年前8個月的銷售額大幅下降了58%。雖然由于現金回款情況良好，綠地香港的運營現金流在2022年上半年基本保持中性，但其從銷售流入中補充流動資金的能力将取決于未來6-12個月的銷售穩定。這一點因疫情而具有不确定性，而綠地香港與綠地控股集團共享一個品牌名稱也可能打壓購房者對該公司的信心。

標普繼續評估綠地香港的流動性為較弱。鑒于銷售流入減弱，以及利用現金償還其離岸債券和項目層面債務，綠地香港的非限制性現金余額從截至2021年12月的74億元人民币大幅下降至截至2022年6月的53億元人民币。上述現金持有量仍不足以覆蓋2023年6月底前12個月到期的92億元人民币債務。

另外，綠地香港2022年和2023年的杠杆率可能将上升。標普預計，綠地香港的杠杆率（按債務/EBITDA比率衡量）将從2021年的3.3倍上升到2022年的5.0-5.2倍和2023年的6.1-6.3倍。這主要是由于自2021年起合同銷售額接連下降後，入賬收入下降。考慮到該公司2022年上半年的收入已經下降63%，以及由于防疫措施可能導致項目交付延遲，標普對該公司2022年杠杆率的預期仍然存在下行風險。未來一到兩年綠地香港的毛利率也可能從2021年的25%下降到低于20%，推動杠杆率上升。因此，標普将綠地香港的财務風險狀況評估從激進調整為高杠杆。