惠譽：綠景中國流動性吃緊 再融資能力存在不确定性

觀點網訊：9月19日，惠譽評級已将綠景（中國）地産投資有限公司（綠景）的長期外币發行人違約評級自'B-'下調至'CCC'。惠譽同時将綠景的高級無抵押評級及其未償美元高級票據（由Gemstones International Limited發行）的評級自'B-'下調至'CCC'，回收率評級為'RR4'。

本次評級下調的主要原因是，綠景流動性吃緊，且其為即将到期資本市場債務（包括2023年3月10日到期的4.7億美元債券）進行再融資的能力存在不确定性。綠景目前在為将到期債務尋求再融資，但再融資出現任何延遲或致其償債能力承壓。

惠譽報告稱，鑒于綠景于2023年啟動白石洲項目預售之前流動性吃緊且生成的内部現金流有限，惠譽認為該公司将不得不依靠外部融資來兌付将于2023年3月到期的4.7億美元債券。

綠景目前正在與銀行協商，拟以其在深圳的投資物業為抵押向銀行申請額外貸款15億-20億元人民币。綠景同時也在與境外基金投資者協商，拟以白石洲項目公司股權為抵押以獲得3億-5億美元貸款。前述貸款安排能夠覆蓋綠景将于2023年3月到期的債務，但在目前的市場環境下面臨較高的執行風險。

惠譽指出，綠景流動性吃緊。截至2022年上半年末，綠景持有可用現金27億元人民币（2021年末為39億元人民币），不足以覆蓋其56億元人民币的短期資本市場到期債務--包括2022年8月面臨回售的14億元人民币境内債券（其中8.91億元人民币債券已展期至2023年8月）、2023年3月到期的4.7億美元（33億元人民币）債券，以及2023年5月到期的9.11億元人民币可轉換債券。

經營性現金流支出方面，截至2022年上半年，綠景的淨債務攀升至274億元人民币（2021年末為242億元人民币），這是因為該公司産生了大量開發成本（包括為白石洲項目支付的約4.5億元人民币購地款）以及10億元人民币的利息成本。此外，就2022年5月可回售的14.6億元可轉換債券，綠景已兌付5.99億元人民币，其余部分将于2023年5月到期。

惠譽預期，2022年下半年綠景的經營性現金流仍将為負值，其原因是，惠譽預計綠景2022年下半年合同銷售額将與2022年上半年的水平相似，同時該公司繼續産生可觀的項目開發成本（包括将為白石洲項目支付的另外4.5億元人民币購地款）以及持續的高額利息成本。此外，綠景在8月兌付了5.09億元人民币的境内債券。

6月，綠景與萬科企業股份有限公司（萬科，BBB+/穩定）達成協議，以23億元人民币向萬科出售白石洲項目第三、四期20%的利潤權益。綠景于8月收到11億元人民币對價款，預計将在2023年第一季度收到剩余價款12億元人民币。出售項目股權所得資金将有助于抵消綠景的負向經營性現金流，但其流動性預計仍将吃緊。