惠譽認為華南城銷售疲弱、流動性緊張 且缺乏足夠資金還債

觀點網訊：7月14日，惠譽确認了華南城控股有限公司的長期外币發行人違約評級(IDR)為“B-”。展望“負面”。惠譽還确認了其高級無抵押評級為“B-”，回收率評級“RR4”。

評級的确認反映了惠譽的觀點，即華南城很可能會主要使用股票交易和資産處置的收益來償還2022年下半年到期的離岸債券。在深圳市特區建設發展集團成為其第一大股東後，華南城成功獲得新的授信。

負面展望反映出華南城銷售疲弱，流動性緊張，且缺乏足夠資金償還2023年上半年到期的離岸債券。與此同時，惠譽出于商業原因選擇撤銷華南城的評級。

關鍵評級驅動因素還包括流動性緊張、新增授信額度、資産處置完成、大量債務到期、合約銷售額下滑和充足的土地儲備。

在截至2022年3月的财政年度，該公司的現金總額為46億港元(包括限制現金)，而短期債務為208億港元。不過，惠譽相信華南城将能夠用新的銀行授信為其銀行貸款和其他貸款再融資，並通過資産處置和股權交易的收益償還2022年下半年到期的離岸債券。

深圳特區建發集團成為其第一大股東後，華南城與上海銀行達成戰略合作協議，獲得了40億元的新授信額度。深圳特區建發集團于2022年5月完成股權交易，收購華南城 29.28%的股權。華南城表示，在深圳特區建發集團的支持下，公司将能夠下降在岸銀行貸款的成本。

惠譽預計華南城将利用其19億港元的股權交易和資産處置所得來償還2022年下半年到期的78億港元離岸債券。通過處置西安、鄭州、合肥等地物流項目，回收資金逾20億元人民币。另外，為了償還債券，該公司計劃出售更多的資産。

惠譽認為，華南城2023年上半年到期的離岸債券的償還資金來源尚存在不确定性。公司有47億港元的離岸債券将于2023年上半年到期，惠譽認為該公司将需要更多的銀行授信來為這些債券再融資。華南城約一半的固定資産在22财年被質押用于借款，為華南城提供了更多的固定資産質押空間，以獲得抵押銀行貸款。

惠譽預計華南城在2023财年的物業銷售額仍将疲弱，每年約80億至100億港元。2022财年，其合約銷售額同比下降27%，至118億港元，與中國房地産市場的整體下滑情況類似。惠譽預計華南城将依靠資産處置或新的銀行授信為其資本市場債務再融資。

華南城的毛利率從2021财年的44%下降到2022财年的29%，原因是該公司确認物業銷售的平均售價下降，利潤率下降。惠譽預計華南城的回報率在2023财年将保持在一個較低的水平。如果華南城能夠在2024财年前償還所有離岸債券後降低其杠杆率，情況可能會有所改善。

華南城一直在謹慎地管理土地收購支出，以保持适度的杠杆率。由于流動性緊張，惠譽預計華南城在2023财年不會收購任何新的土地。截至22财年，華南城有780萬平方米未售出的住宅及多用途物業可供出售，足夠未來五年使用。