演講 | 沈建光：從全球經濟看中國商業地産

沈建光：脫歐之後英國最新的經濟情況，美國川普時代對美國經濟金融的影響，我覺得都對中國有非常深刻的影響。

談到商業房地産，各位都是大佬，我談談通脹環境、利率環境和中國貨币政策明年的走向，以及對房地産的影響。

瑞穗證券亞洲有限公司董事總經理 沈建光

我們發現川普當選的影響非常深遠，他現在的影響特别是對中國經濟的影響，可能市場還沒完全考慮進去。

從目前來看，對中國的直接沖擊是人民币貶值。美元走強，美元節節攀升，接下來對人民币匯率貶值的壓力可想而知。不光中國，整個發展中國家和新興市場都受到沖擊，美元大幅走強。

一方面，錢都往股市流，股票出現了牛市。這個事情會不會持續下去？這很難說，現在大家的預期都是川普上任後，美國經濟得到很大的提振，美國利息上升，美國經濟強勁。

另一方面，有沒有這麼容易在美元這麼強、利率這麼高的情況下通脹上升？美國利率能否大幅提升，如果不是得到提升，接下來在貿易方面肯定要采取所謂的措施。

川普一貫主張放棄了TPP，現在開始在向北美貿易協定施壓，接下來是關于中國匯率操縱。在紐約，很多美國客戶、投資者包括華盛頓智庫人員開會時談到，覺得這個可能性很大。

我們可以分析，從經濟學理論上匯率操縱不存在，作為政治需要以及對中國增加關稅的舉動，可以看到對中美之間的影響非常大。

中國一年對美國的出口有三四千億美金，美國對中國的出口只有一千億美金，超過2500億美元的貿易順差，如果真的開始貿易摩擦，對中國的影響很大。

這方面的影響對房地産而言，我覺得中國政府9月份開始緊縮，現在回想起來還是很及時的。

明年對房地産外部政策環境會更加嚴峻，包括利率上升、流動性收緊、全球對美國貿易政策的影響都會有所體現。

看看基本的重要事實，美聯署危機後，美國經濟的復蘇跟美聯署極度貨币政策放松有關繫。

從經濟學角度跟市場不一樣，大家說目前人民币要貶值，貨币不能完全用印錢多少來決定，還有很多因素決定。

次貸危機，全球發達國家中美國經濟最好，倒黴的是歐洲和日本，源地在美國，美聯署一發現危機，馬上大規模印錢。

2009年，美國總資産從100印到300，貨币總量超過兩倍的錢，一下子變成三倍，這樣的印錢速度非常極端。總的來說，美國通過三輪量化寬松應對危機，現在美聯署印的總貨币是危機前的五倍多。

川普上台第一件事要懲治美聯署，這是美國利息大漲的原因。拼命印錢的結果是虛假繁荣，我們全球要從虛假繁荣的夢清醒過來，今後可能要回歸實體經濟，在美國可能性很大。

雖然表面上現在美國經濟復蘇很快，為什麼有這麼多人對現實不滿？美國80%的老百姓在大選前民調，都認為美國還沒有走出衰退。

這是事實，表面上看經濟增長了，實業也上來了，但是另一方面我們看到大量的老百姓不滿，大量老百姓覺得還沒走出去，這是川普勝選的原因。

美國制造業依然空心化，盡管衰退結束了七八年，美國制造業占GDP比重大幅下降，這是川普經濟政策最重要的一切環，讓美國制造業重新真正增長。

它原來沒有增長，什麼得到了巨大的提升？金融地産得到了最大的提升。衰退後美國金融地産業的增長很快，反彈最快，制造業剛剛回到衰退前水平，這樣的貨币政策造成的結果是資産繁荣。

中國房地産接觸很多實體經濟，美國情況更嚴重，制造業都倒閉了，這些人都支持川普。這樣的結果造成美國出口對中國影響很大，美國除了石油、液燃氣，制造業貿易逆差在不斷擴大，這恰恰是經濟的重心。

川普對美聯署政策非常不滿，選前對耶倫抨擊的很厲害，所以他一上台，12月份馬上加息，明年至少兩三次加息，比市場利息高。

美元大升對人民币有影響，人民币今年可能會破7，明年至少7.3。

川普認為中國是貨币操縱國，這是很可笑的判斷。人民币匯率操縱國的概念是美國十年前提出的，2005年人民币兌美元是8.3，中國貿易順差占GDP接近10%，甚至超過10%，中國明顯是貿易失衡。

美國說你的匯率操縱是有道理的，IMF都認可這個概念。中國跟美國談判，你不要搞貿易制裁，人民币慢慢緩步升值，每年5%，從8.3升到6.2。

當時市場認為人民币會大幅升值，中國政府不讓他升值，從這個角度幹預匯率，從美國角度說這是操縱。

現在的情況是如果中國政府不幹預，人民币貶值的速度遠遠超過現在的速度，大量的外匯儲備流失。因為政府的幹預，幹預也是貶值的趨勢。假設中國政府不幹預，讓匯率随便貶，這會貶多少？

中國政府在操縱、幹預，是為了不讓匯率貶值，這是美國政府想要看到的。美國政府财政部兩年多來說中國政府沒有操縱，這個幹預是對全球有利的。如果川普說有操縱匯率，中國說那我不管了，讓市場來決定，匯率貶值更厲害。

這跟以前概念不一樣，這還是要拿出來說事，這明顯是從政治角度考慮，為打貿易戰留下伏筆。

中國是美國最大的進口國，這麼大的體量，所有美國電器産品進口，中國産品占40%，中國市場占有率在美國極其高。

特别是玩具，每年出口美國260億，占美國市場82%，美國買的玩具中82%是中國的。如果真的要對中國制裁，開始打貿易戰，對中國影響非常大，對美國影響也大，它的消費者肯定要承擔更高的成本，因為他們找不到替代品。

另一方面，對中國市場影響也很大。中國是美國最主要的市場，包括飛機、汽車、通用制造商等，中國是它非常重要的市場。

中國有一定的反擊能力，中國持有美國1萬多億美元國債，最近沙特也在減少美債。現在中國最大的問題在全球美國在通脹情況下，中國的通脹也在節節攀升，一方面是大宗商品價格上升，中國PPI制造指數在三個月通縮後，一下跳到1.2。

另一方面主要是勞動力、工資和房價，房價的影響很大，很明顯租金也會推高各方面的商業成本。服務業、消費等有很大的通脹壓力，在這種情況下，貨币政策還能寬松嗎？

貨币政策還沒有真正的動手，房地産動的是房貸，真正的利率還沒開始，明年按照通脹上升的勢頭，中國政府政策出招跟美國越來越像，貨币收緊，财政放松，推高赤字，刺激經濟的方法，跟金融相關的行業都會産生很大的壓力。

對房地産有影響的是，明年的經濟大環境並不是非常有利。