創業板首批掛牌交易的28只新股昨日受到的超乎尋常的追捧，在大多數人看來是中國證券市場歷來盲目“炒新”頑症的再一次發作。應當說，這的確佔了相當大成分。但若細細分析就會發現，這種追捧的另一面其實是充裕的民間資金對真正具有潛力的優質公司的期待。而在計劃色彩依然極其濃厚的中國證券市場，好公司分配到的上市資源實在是相當有限。
創業板在西方發達國家誕生之初，其目的在於為那些高風險、同時可能也蘊涵着高回報的具有潛在高成長性的企業提供一個直接融資平臺，它以放鬆企業准入門檻的辦法，換取某些對高風險有特殊偏好的投資者博取超額回報的可能性。因此它的上市企業大多都是在技術或經營模式方面有不同尋常的創新行為的“非傳統型公司”。
中國創業板大概不會承擔這樣的功能。至少從已經獲准上市的第一批28家企業的情況看，它們中的大多數都是經營業績穩定、但也看不出未來會有多少爆發性盈利空間的中規中矩的優質企業。
眼下這個中國創業板就其性質來說，與其叫創業板，更精確地還不如叫“民營企業板”。如果把觀察的視野拉得更寬一點，我們會發現，目前中國證券市場正在根據企業的所有制性質形成三個層次，或者說三個獨立的市場板塊。粗略地說，上海的主板市場，是中央企業（2005年股改以後越來越表現為行政壟斷性大型央企）的融資平臺；深圳的中小板市場，則越來越像是地方國企的融資平臺；而未來的深圳創業板，則將很有可能變成一個民營企業的融資平臺。在這個意義上說，“十年磨一劍”的創業板確實是中國股市非常值得期待的第二次創業。
中國股市一開始就不是一個正常的資本市場——它的設立不是為了為社會提供一個金融資源高效配置的平臺，而是為了籌集民間資本給國有企業輸血。雖然過去20年裏金融監管部門做了不少制度建設方面的努力，但從最本質的意義上看，中國股市至今仍然只是服務於國有經濟的一個金融工具而已，它不是真正意義上的“市場”。而目前呈現在人們面前的股市中的絕大多數問題，根源皆在於此出發點。
據此，我們有理由期待，即將啓錨的創業板將會是一個相對還算單純乃至規範的市場。原因在於，雖然如主板市場經常被披露的那種不規範操作、甚至錢權交易之類違法行為在未來創業板也一定會存在，但在性質上它們當屬於單個行為，而非體制性弊端。因為在宏觀政治層面，政府不會有運用行政力量刻意扭曲市場行為從而達到為民營企業輸血的動機。這樣，對各類操縱市場行為的監管也會比較單純和容易一些。
一旦形成了我們預期的這種趨勢，隨着創業板的擴容，假以時日，有長遠眼光的投資人和機構會逐漸把投資重點從主板轉向創業板。到時候，也許以民營企業為主體的創業板反而會變成中國證券市場中最具活力和潛力的部分。終有一日，現在還是個“微型市場”的創業板將會反過來對整個中國證券市場的制度變革起到意想不到的促進作用。
這將是一個經典的“增量改革”的故事，它十分符合改革開放最初遵循的邏輯：當既有的僵化低效的利益格局難以打破，不強行削減它的既得利益，而是通過在它的體制之外再造另一套有活力的競爭性體系；在相當長一段時間內，它們可能是雙軌並存的；但隨着時間的推移，新的競爭性體系會在比重上超過前者，最終將它逐步稀釋並消解。這是中國過去取得過成功的經濟改革的經典路徑。
因此，要說風險的話，創業板的最大系統性風險是它的“主板化”。考慮到創業板起步之初如此驚人的超額融資及股價炒作，具有行政權力背景的國有企業拋棄主板、轉而謀劃在創業板上市的可能性決非不存在。一旦這種情況發生並蔓延，那麼被市場寄予厚望的創業板就將重新走上中國股市過去的老路，最終葬送原本充滿希望的遠大前程。