經濟危機讓聲名顯赫但又有些臭名昭着的對沖基金管理人索羅斯再次大出風頭。
去年10月，巴菲特在《紐約時報》上振臂一呼投資者跟着他買美國股票，當時股神充滿自信，風頭一時無兩。但之後經濟金融層面壞消息接踵而來，四季度他旗下巴郡公司差點虧錢。危機讓股神走下神壇，投資者不禁要思考，巴菲特倡導的價值投資法究竟是否“放之永遠而皆準”？
索羅斯
當時看巴菲特那篇“Buy American， I am”的文章，就覺得股神太自信了。現在看來，巴菲特對經濟危機嚴重估計不足。“投資的時候悲觀是你的朋友，而安樂則是你的敵人。”巴菲特在給投資者的信中對自己的問題總結得很好：“當新情況發生的時候，我應該重新審視我之前的考慮然後迅速地做出反應，而我卻在那裏吮着大拇指。”
經濟危機讓另一位投資名人，聲名顯赫但又有些臭名昭着的對沖基金管理人索羅斯再次大出風頭。索羅斯的量子基金2007年回報率高達32%，2008年對沖基金行業2/3的基金賠錢，而量子基金則獲得了10%的高額回報。
巴菲特和索羅斯投資風格迥異。巴菲特自稱不看宏觀只看微觀，擅長從下往上選股票，一旦選中之後就咬定青山不放鬆。而索羅斯正好相反，他說自己並不會選股， 因為對公司缺乏細緻的認識，但他會看宏觀，近10年來筆耕不輟，唱衰美國經濟。現在看來，投資一定要看大勢。如果大勢看得準而選股選得不行，是賺多賺少的問題；而選股厲害而大勢看不準，則是虧多虧少的問題。
去年八月，華爾街最有權力的八位投資者在索羅斯紐約長島的家裏預測縱橫天下，討論焦點是美國經濟是否會陷入衰退。當時大多數人認為不會，除了索羅斯和另一位投資者。而就在兩個月後，巴菲特高調呼籲全球投資者跟着他買股票。“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。”與眾不同，特立獨行未必永遠是對的。巴菲特這句名言讓他躲過了網絡泡沫，但在金融海嘯中因為慣性太大無奈被水淹到。
巴菲特在發給投資人一年一度的信中承認，他去年做了一些傻事，至少犯了一個大錯，還有幾個小錯誤。他所指的大錯誤就是在油價接近150美元的時候，買入石油公司ConocoPhillips的股票。他承認自己絕對沒有預測到去年下半年能源價格會大幅下滑，至今還認為未來石油價格還是很有可能要比現在的40-50美元要高得多，“但現在證明我大錯特錯”。
幾個小錯誤包括貪便宜，買入高盛和通用電氣的優先股，沒想到它們股價被拋離了過去的運行區間後不僅沒有迅速回歸，反而直線下跌。巴菲特的問題在於太相信經驗。歷史的確是相似的，但並不會重演，因此無法一味以過去的經驗來判斷未來。
底還遠沒有到
這次金融危機更是讓人們意識到“黑天鵝”的存在。在發現澳大利亞的黑天鵝之前，歐洲人認為天鵝都是白色的，因此黑天鵝在英文中用來指不可能存在的事物，但這個不可動搖的信念隨着第一隻黑天鵝的出現而崩潰。原來不可一世的美國保險公司AIG一年內股價從50美元跌到50美分，白天鵝變成黑天鵝。
香港股市最近也飛來一隻黑天鵝。滙豐控股是香港人的愛股，因為它股價表現穩健，股息豐厚，因此有“大笨象”的美稱。香港有很多普通人持有滙豐幾十年，然後把股票傳給子孫，但最近一年內滙豐讓港人大跌眼鏡，股價從137港元跌到了53港元。
市場已經大失血，滙豐還選擇這個時候不惜成本地從市場往外抽血，只能說明它認為後市會更差，這讓市場信心大傷。滙豐投出無信心票後兩天，恒生指數大跌900點，跌幅高達7%。
香港不少散戶和大戶還在繼續硬挺滙豐，但中原地產的主席施永青直言07年已經沽清受傷股票，包括滙豐，現在也不準備再次入市。他說，所有股票都不值得長期持有，因為每一間公司都有它的生命週期，“股票長 就變紙”。
金融風暴中情況瞬息萬變，顛覆了人們多年來堅持的買入然後持有的理念。一些傳統的估值法已經沒有多大意義。比如投資人熱衷的一個標杆是市盈率，即價格和盈利的比例。現在全球股票市盈率雖然已經降到了歷史較低水平，但隨着盈利不停往下掉，原來看着吸引的市盈率反而變得越來越高。滙豐現在1.3%的股息回報相對香港銀行基本為零的利率依然吸引，但如果股價再跌個2%，股息就等於蕩然無存了。
巴菲特認為，現在市場從風險溢價過低變成了風險溢價過高。現在美國政府短期債券收益率幾乎為零，在目前的收益率水平，持有債券和現金肯定不是好的選擇。但投資賺不了錢總比輸錢好。如果投資者在2000年買入道瓊斯指數成分股票，要忍受6年股價潛水。2006年道指突破了2000年的水平，但之後股價又再次跌穿。日本長期投資者就更慘。如果在1989年高峯時期買入，20年後的今年，股價只有當年水平的1/5不到。長期投資並非隨時入市都會賺錢，否則難免發生抄底不成反被長套的慘劇。