提示：改革開放以來，在我國經濟快速增長的同時，投資率也持續保持在較高的水平。近年來投資增長很快，投資率逐年上升，“高投資率”成為一個熱門的話題。本文通過對投資率變化趨勢、投資的構成以及投資率國際比較的分析，探討了目前高投資率形成的原因和我國未來投資率的變化趨勢。
投資、消費的變化趨勢及當前格局
通常所說的投資率是總資本形成率，消費率則是最終消費率。
1978年以來我國的投資率基本保持在30%—45%。1978—2000年最高的年份為1993年，達到43.5%；最低的年份為1982年，達到32.1%；平均水平為37.3%。從近幾年來看，投資率一直在攀升，尤其是2004年，達到歷史最高水平43.9%。資本形成總額包括固定資本形成額和存貨增加，應該說，固定資本形成率更能反映投資對經濟的影響。如果將固定資本形成和存貨變動分開考慮，可以看出20世紀90年代以前存貨變動基本保持在一個較高的水平，而90年代以來，特別是1995年以後存貨增加佔GDP的比重一直在下降，到本世紀以來存貨變動已經基本接近於零。20世紀80年代的平均固定資本形成率為28.97%，90年代的為33.27%，比80年代高出4個百分點左右，本世紀以來進一步上升到39.69%。固定資本形成率在1997年達到了最低點，其後隨着積極財政政策的實施，又開始上升。由於存貨變動逐年減少，總資本形成率到2000年才達到最低點，其後由於存貨變動基本保持在一個較低水平，總資本形成率才隨着固定資本形成率的上升而上升。近年來固定資本形成率的變化趨勢與總資本形成率(即投資率)的變化趨勢基本趨同。因此，在後面的分析中有時用固定資本形成額來觀察投資的變化特點。
從消費率來看，消費率經歷了一個與投資率相反的變化過程，20世紀90年代以後的消費率水平要低於在此之前的消費率水平。80年代的平均消費率為65.21%，90年代達到59.45%，比80年代下降了近6個百分點左右，本世紀以來進一步下降到57.63%。從消費率的兩大組成部分來看，居民最終消費和政府消費都存在着下降的趨勢，尤其是居民最終消費率從20世紀80年代的51.75%下降到90年代的47.04%，到本世紀以來進一步下降到45.03%。
固定資產投資的部門構成變化趨勢
分析改革開放以來我國固定資產投資(在此僅包括基本建設和更新改造)的產業構成，第一產業投資在整個固定資產投資中的比重很小，這些年來基本保持在1%—2%左右。從上個世紀90年代來看，第二產業投資所佔的比重不斷下降，第三產業投資比重呈上升趨勢，特別是1997年以後上升的速度較快。近年來，第三產業所佔的投資比重稍有下降，但是仍然高於1997年的水平。1997年以前第二產業投資所佔比重要高於第三產業，之後第三產業的投資比重始終高於第二產業。
從第三產業內部來看，其投資結構變化有以下特點：一是上個世紀90年代以來交通運輸郵電通信業投資所佔的比重變化趨勢與整個第三產業投資所佔比重的變化趨勢基本相同，呈不斷上升之勢，1998—2001年保持在28%以上，近年來雖稍有下降，但仍然比1990年上升了10個多百分點。二是社會服務業(主要是城市公共設施建設)投資所佔比重90年代後期一直攀升。2003年投資所佔的比重比1996年所佔比重上升了6個百分點，比1990年上升了9個百分點。三是自1997年起地質勘探和水利部門的投資比重也有所上升。這三個部門投資比重上升是支持第三產業投資比重變化的主要因素，而它們又都是基礎設施部門。在經濟發展中基礎設施對各部門生產率的提高和人民生活的改善有重要的促進作用。
對第二產業的投資與生產能力增加高度相關。從第二產業內部來看，製造業投資的變化趨勢和第二產業的變化趨勢基本上是同步的，都經歷了1990年以來有所下降、2000年以後不斷上升的過程。分析2000—2004年製造業內部各部門固定資產投資增長對整個製造業投資增長的貢獻份額，可以看出製造業投資的快速擴張主要來源於幾個部門。具體來講，近幾年製造業投資快速增長來自於黑色金屬冶煉及壓延加工業、化學原料及製品製造業、非金屬礦物製品業、交通運輸設備製造業、紡織業、醫藥製造業、有色金屬冶煉及壓延加工業等行業的快速擴張的拉動。
分析1978年以來居民消費水平和收入的變化趨勢，消費水平的變化基本上和收入水平的變化是同步的。
分析上個世紀80年代以來幾個不同時期GDP、收入水平和消費的增長率可見，人均收入和消費水平的增長率基本上都是低於GDP的增長率。從收入和消費水平增長的比較來看，對於農村居民來說，80年代居民的消費水平增長速度低於收入的增長速度，到90年代消費水平的增長速度比收入增長快了一半，近年來兩者基本相當；對於城市居民來說，80年代和90年代消費水平的增長速度都要快於收入的增長速度，近年來消費水平的增長速度不到收入增長速度一半。
居民住房投資的變化
自1997年以來，隨着居民消費結構升級和住房制度的改革，居民用於住宅的支出明顯增加，因此居民住房的投資在全社會固定投資中比重也在不斷上升。個人購買商品住宅面積從1996年的3666.82萬平方米增長到2003年的28714.61萬平方米，年均增長34%；商品住宅銷售額從1996年1107億元增長到2004年的8533億元，年均增長29%。由此帶來了房地產投資以及整個住宅投資的快速增長，房地產投資佔全社會投資的比重從1997年的12.7%增長到2003年的18.3%，增長了5.6個百分點；住宅投資佔全社會固定資產投資的比重由1997年的21.53%增長到2000年23.7%，2000年以後由於原材料加工行業的快速發展，使得其佔整個全社會總投資的比重有所變化。而這部分投資與生產能力增加的關係不大，但是與人民生活質量的改善密切相關。
根據有關研究，1998年以來居民房產投資佔GDP的比重大幅上升，由1998年的不到3%上升到2003年的5.6%，20世紀90年代以前這一比重很小，不到1%。這一變化的直接原因就是1998年開始實行的住房制度改革。在支出法GDP核算中，居民的房產投資是計入到固定資產形成當中，而非居民最終消費。因此居民房產投資佔GDP比重的提高在一定程度解釋了近幾年消費率的下降，也說明了消費率下降的合理性。
投資率的國際比較
世界各國的投資率水平與其經濟發展水平(工業化程度)幾乎無關，不存在同一發展水平的國家均具有大約一致的投資率；但是經濟發展水平越高的國家，其投資率水平之間的差別越小。按照世界銀行2002年的收入分類標準，人均GDP在735美元以下的低收入國家的平均投資率為20%；736—2935美元之間的下中等收入國家平均投資率為25%；2936—9075美元的上中等收入國家投資率平均為19%；9038美元以上的高收入國家投資率平均也為19%。四個組別中投資率最高的與最低的之間的差距分別為30%、25%、19%和10%。
雖然在中低收入的發展中國家存在着一些高投資率水平的國家，但這並不意味着低收入國家的平均投資率就明顯高於中、高收入國家，因為各收入組中都存在着高投資率和低投資率的國家。
主要結論
通過對於投資和消費的不同角度的分析，可以得出如下的結論：
1、上個世紀90年代以來，投資率整體水平有所上升，消費率水平有所下降。具體來講，90年代以來的平均投資率比80年代高出3個百分點左右，消費率下降了大約6個百分點。從變化趨勢來看，投資率呈現出較強的波動性，相比而言消費率的變化較為穩定。
2、上個世紀90年代末以來，有三方面的因素支持了高投資率：一是對交通、水利基礎設施建設、城市公共設施建設投資的比重上升，這也是第三產業投資比重上升的主要原因；二是某些製造業部門投資的短期波動，主要是鋼鐵、電解鋁、水泥、紡織、汽車等行業，這些部門投資增長對整個製造業投資擴張貢獻達到了60%左右；三是隨着居民收入水平的提高、消費升級和住房制度改革，居民住宅投資的擴張成為導致投資率上升的另外一個十分重要的原因。
3、交通運輸、郵電和通信及水利等基礎設施建設和城市公共設施建設投資都屬於非生產性投資。這些基礎設施建設和公共設施建設對整個經濟不會帶來很大的波動性影響，在一定程度會改善整個經濟運行環境，減少交易成本，促進資源更加合理的配置，同時改善人們的生活和生產條件。而且從長期來看，我國的基礎設施的整體狀況還比較落後，不同地區發展的差異較大，城市化水平還相對較低，未來的需求和發展空間仍然很大。
4、按照國民經濟核算體系，居民的購買住宅支出被計入投資而非消費，而這部分投資同樣也屬於非生產性投資，它也不會對未來的生產能力產生影響，但是卻拉動了當期的需求。同時我們應該看到由於住宅投資的快速增長所帶來的居民居住條件的不斷改善，尤其是城市居民。這對於改善居民的生活條件起着十分重要的作用。從未來的發展趨勢來看，人口的增長、城市化水平快速推進以及隨着人們收入水平的提高全社會對於住宅的需求仍將不斷提高。
5、通過國際比較可以發現，投資率往往更多與該國居民消費行為、儲蓄習慣等因素有關，而與該國所處於的發展階段關係不大，不存在着發展中國家投資率普遍高於發達國家的規律；從世界範圍來看，東亞及太平洋地區的國家投資率水平相對較高；且東亞比較發達的國家或地區都經歷了一個投資率由高到低的過程，雖然各自的轉折點不同，但普遍發生在人均GDP為7000美元以後。
6、我國是一個發展中國家，發展的任務仍然很重。在今後一段時期內，人口持續增長，城市化水平的快速推進以及人們收入水平的不斷提高等因素將使得基礎設施建設、城市公共設施建設以及住宅建設投資的快速增長，使得投資率繼續維持在較高水平。但是，也應看到某些部門生產性投資的波動也會帶來投資率的一定波動，而對這些部門過度投資將會造成生產能力的過剩和投資效率的下降。