觀點網 儘管近期服飾消費增長動能持續回落，但就過去一期的業績數據來看，市場並不缺表現亮眼的服裝品牌。

9月9日晚間，江南布衣正式披露2026財年年報。期內，該公司實現總營收60.46 億元，同比增長9.0%；毛利40.30億元，同比增長10.7%；歸母淨利潤9.97億元，同比增長11.7%；歸母淨利率16.5%，提升0.4個百分點。

數年前，江南布衣曾因童裝產品圖案、內容審核等公共輿情事件，造成股價短期波動，也讓市場對其設計邊界、風控流程長期保持審視目光。

現在看來，風波並未擊穿它的商業底盤。營收、利潤雙創歷史新高，位列國內女裝上市企業第一梯隊，江南布衣是怎麼做到的？

各品牌表現

據財報介紹，江南布衣的產品線涉及服裝、鞋類、配飾及家居，下設三級品牌組合：成熟品牌JNBY，三個成長品牌速寫、jnby by JNBY及LESS，以及包括POMME DE TERRE（蓬馬）、 JNBYHOME、onmygame及B1OCK等多個新興品牌。

其中，JNBY主打女裝市場，是江南布衣旗下歷史最久的品牌，最早於1994年推出；成長品牌中，主營男裝業務的速寫、童裝品牌jnby by JNBY及職業女裝品牌LESS分別在2005年至2011年推出；

新興品牌POMME DE TERRE（蓬馬）、 JNBYHOME是在2016年至2019年推出的，童裝onmygame及時尚精品百貨B1OCK則是2024年由江南布衣收購而來。

從最新一期業績表現來看，成熟主品牌JNBY依舊是基本盤，實現收入32.41億元，同比增長7.6%，貢獻超過一半營收，毛利率高達69.9%。

成長梯隊內部則呈現出明顯分化，職業女裝LESS本期收入增長17.4%至7.31 億元，毛利率70.2%；而男裝速寫收入同比下滑1.1%，為7.12億元，是江南布衣所有品牌中唯一錄得下滑的業務。

新興品牌整體實現收入4.78億元，同比增長32.2%。雖為增速最大的一項業務，但由於品類覆蓋家居、少年裝、運動童裝、買手等多業態，且體量偏小，該分部收入僅佔總營收的7.9%，未形成規模化效應。

財報透露，2026財年收入的增長主要由於在線渠道銷售的增長及實體店可比同店銷售增長所致。

具體來看，江南布衣線上渠道收入14.48億元，同比增長20.5%，佔總收入提升至24%，可見線上已不再單純作為清庫存渠道，而是成為重要增長來源；

線下自營收入22.99億元，同比增長10.7%；經銷渠道收入同為約22.99億元，同比微增1.3%，與線上、線下渠道相比，增長明顯乏力。

門店方面，本期江南布衣的獨立實體零售店為2118家，只較上年同期多開了一家店。其中，JNBY品牌開店最多，為982家，成長品牌（速寫、jnby by JNBY、LESS）與新興品牌分別有1059家、55家，此外還有22家集合店。

細分來看，JNBY門店數淨新增21家，LESS和新興品牌的門店數也有增加。查看各品牌的定價區間發現，這部分有增量的品牌主要是江南布衣旗下定價位於上游水平的品牌，自然帶動了營收向上增長。

另據財報解釋，線下零售店鋪可比同店錄得2.4%同比增長，還來源於對新興消費場景或產品的升級、存貨共享及分配平臺的升級和運用，以及加大運用互聯網、人工智能等工具加強營銷工作。

江南布衣的“焦慮”

亮眼財務數據的背後，江南布衣身上的矛盾，恰恰也是整個本土設計師品牌行業的縮影。

放到行業來看，國內設計師品牌賽道處境割裂，同樣完成上市的地素時尚，最新一期業績錄得營收、歸母淨利潤雙下滑；播broadcast盈利能力持續弱化，其上市主體“日播時尚”逐漸轉向新能源材料業務；其他未上市品牌如之禾ICICLE發展勢頭強勁。

在居民消費意願走弱的大環境下，江南布衣還能取得穩步增長，實屬不易，但也要思考，在未來，高溢價的設計師品牌還能走多遠？

江南布衣的焦慮，體現在兩個方面。

一個，是費用增長加快。2026財年，江南布衣銷售及營銷開支為21.77億元，而去年同期為19.77億元，佔總收入的比率也從35.6%提升至36.0%；行政開支增多至6.48億元，增幅達到22.3%，佔總收入的10.7%。

另一個，是在杭州之江，投資21.8億元建造一個總部園區。

今年4月，江南布衣發佈公告稱，間接全資子公司慧浦服飾已與承包商訂立施工合同，將在杭州西湖建設時尚服飾及家居產品數字化生產基地（一期）。

江南布衣表示，該園區將成為其集數字化研發及智能化倉儲於一體的新型企業園，以及成為公司業務的企業文化中心。且該項目臨近江南布衣現有總部，可為公司運營及發展帶來協同效應。

該園區所在地塊由慧浦服飾於2025年以低價2.81億元競得，建築面積達32.2萬平方米。其中，一期佔總項目用地37%，共計約7.5萬平方米，以物流中心為主；二期約13萬平方米，計劃建設文化中心、創意孵化基地等。

那麼，再建一個新園區，將如何緩解江南布衣的焦慮？

首先，多一個物流中心，可以讓庫存更快流轉起來。在服飾行業，存貨，既是利潤的來源，也會成為吞噬利潤的最大風險點。2026財年，江南布衣存貨週轉天數166.3 天，較上一財年的160.9天增加5.4天。

江南布衣選擇將物流中心作為項目一期進行建造，目的或許就是優化倉配鏈路，改善存貨週轉效率，降低貨品在倉停留時間，進而減少存貨減值的潛在風險。

其次，江南布衣當前各品牌線的現狀是JNBY步入成熟期、速寫收入下滑、LESS繼續增長、新興品牌增速高但體量過小。二期建設文化中心、創意孵化基地，恰好對應着江南布衣對新產品、新品牌的需求與期待。

而從現實層面來看，這套解法同樣存在不確定性。智能化倉儲能否實實在在壓低存貨週轉天數？創意孵化基地能否真正跑出下一個增長主力？都要等待時間驗證。