觀點網 10月22日，全球兩大奢侈品集團同日公佈截至2026年9月30日的三季度業績。
以皮具工藝和定價權著稱的愛馬仕，與依靠Miu Miu實現高速增長、並於近期完成對範思哲整合的普拉達，各自的業績表現為觀察行業景氣度提供了兩個重要樣本。
業績公告顯示，愛馬仕三季度銷售額為41億歐元，按固定匯率增長4.3%，按現行匯率增長5.5%，與二季度大體持平。前三季度，集團營收122.6億歐元，按固定匯率同比增長5.5%。這一增速為愛馬仕近年來較低水平，反映行業整體需求的放緩。
對比來看，普拉達的報表增速更高，三季度收益淨額按固定匯率增長11.2%，前三季度收益淨額45.4億歐元，同比增長14.5%。但需注意結構性因素，剔除範思哲並表貢獻後，普拉達前三季度內生增長為3.5%，三季度內生增速約為1%，零售端內生增長基本持平。
不難發現，兩家奢牌呈現出明顯的分化。愛馬仕的增速處於歷史低位區間，普拉達的有機增長則接近於零。
而這也與兩者面臨的共同背景密切相關。當前，全球奢侈品需求整體減速，疊加匯率波動與地緣政治擾動，行業內已難有不受影響的參與者。
同一時期，LVMH前三季度營收571.48億歐元、有機增長2%，第三季度有機收入增長1%；開雲前三季度營收105.65億歐元、同比下滑2%，第三季度按可比口徑下跌1%。
業績管窺
從行業環境看，2026年前三季度奢侈品市場持續承壓。
大中華區客流走弱，中東地緣衝突影響區域銷售，匯率折算也對報表形成拖累。其中，愛馬仕前三季度因匯率因素減少收入約3.1億歐元，普拉達則承受約2.9個百分點的負面影響。
分品類看，愛馬仕的業績結構進一步向皮革與馬具集中，該品類三季度按固定匯率增長10.8%，且較二季度略有加速，Double Longe、Besace Attelée等新品與經典款銷售表現穩健。
供給端仍在擴產，今年4月，愛馬仕第25家皮具工坊在法國吉倫特省投產，另有三家工坊計劃於2027年至2030年間陸續建成，產能擴張為其核心品類的持續增長提供了支撐。
相比之下，其他品類則普遍減速，三季度成衣及配飾按固定匯率下滑2.0%，腕錶下滑6.0%，香水美妝三季度回升7.5%，絲綢與紡織品僅增長1.4%，涵蓋珠寶與家居的其他業務也錄得1.1%的下跌。皮具在集團收入的佔比由此升到46%附近，比一年前更集中。集中帶來效率，也帶來對單一品類更深的依賴。
愛馬仕的應對措施是繼續造工坊。Charleville-Mézières、Colombelles、Les Andelys三座新廠排到2027年至2030年，法國十一個區域同時招工。
普拉達的情況有所不同。前三季度零售銷售淨額39.3億歐元，按固定匯率增長11%，內生增長僅2%。
主品牌Prada表現相對穩健，零售銷售內生增長2%，三季度轉正至0.6%，美洲及亞太市場貢獻主要增量。Miu Miu是最大變量，前三季度內生增長1%，顯著低於去年同期的41.4%，三季度下滑2.7%。
對於Miu Miu的下滑，管理層將原因歸於高基數，去年同期該品牌增長28.6%，疊加地區組合不利，若剔除中東影響，三季度表現大致穩定。
此外，普拉達批發銷售淨額前三季度增長35.5%，內生增長17.3%，特許經營費收入增長76.5%，主要來自眼鏡與美妝授權業務。
範思哲前三季度貢獻收益淨額4.41億歐元，整合進度符合計劃，為2027年新創意方向的首秀做準備。
集團層面，主品牌維持基本盤，併購與授權業務貢獻增量，但範思哲並表短期內壓低了內生增速與利潤率的對應關係。
區域分化還在繼續
從區域數據看，美洲是兩家共同的增長來源。愛馬仕三季度美洲按固定匯率增長8.8%，普拉達前三季度美洲內生增長13.2%，美國內需表現強勁。
這等好成績，或許主要來自有目的的開店策略。從聖迭戈到芝加哥Plaza del Lago，再到紐約威廉斯堡，愛馬仕今年的新店幾乎踩着美國富裕階層的遷徙路線開。
日本市場亦相對穩健，愛馬仕三季度增長9.6%，此前大阪希爾頓廣場東店已於5月開業，名古屋新店也即將揭幕；普拉達日本內生增長1.7%，增速不高但保持正增長。
歐洲市場這邊，愛馬仕歐洲整體三季度按固定匯率增長7.2%，其中法國增長3.6%，除法國以外歐洲增長9.5%，南歐需求活躍，英國市場受新邦德街166號旗艦店開業帶動。
反觀普拉達，歐洲前三季度內生下滑3.4%，表觀的4.8%增長主要來自匯率因素與範思哲並表。
中東方面，愛馬仕三季度下滑4.5%，普拉達前三季度中東零售下滑22.6%，環比略有改善，但市場環境仍然嚴峻。
大中華區的表現是兩家財報的關鍵差異點。愛馬仕三季度亞太（除日本）按固定匯率持平，前三季度僅增長1.6%。其中大中華區在需求偏弱的環境下保持穩定，韓國市場增長較快。
渠道層面，愛馬仕繼續在核心城市加大投入，包括4月新開北京三里屯門店，隨後完成香港Elements與臺北SOGO復興店的翻新擴容，8月和9月先後重開高雄店與成都太古里店。
普拉達在大中華區更多依靠運營效率而非擴張。在三季報中，普拉達未披露具體開店計劃，管理層指出中國內地客流環境偏弱，但亞太區前三季度內生增長4.6%，韓國、香港及澳門市場的增長抵消了內地壓力，三季度內生增速基本穩定。
與愛馬仕加大核心城市門店投入的取向不同，普拉達現階段更側重在不增加固定成本的前提下提升單店效率。
實際上，大中華區表現不如往期的奢侈品牌，不止愛馬仕、普拉達兩家。
前不久，LVMH率先公佈了2026年Q3財報，並將第三季度營收僅有1%增速的原因指向大中華區： “有機營收增長反映了中國市場環境不再那麼活躍對業務活動的影響，而美國、歐洲和日本則實現了良好增長。”
從數據來看也的確如此。第三季度，LVMH在美國、日本、歐洲分別實現5%、6%、4%的有機收入增長，而亞洲（除日本）有機收入下降5%，是三季度內唯一的負增長區域。
10月22日，開雲集團也公佈了Q3業績。財報指出，亞太地區特別是中國大陸的市場環境對客流帶來一定影響，當季核心品牌Gucci亞太區零售可比口徑下降14%。
展望後續，愛馬仕重申按固定匯率實現營收增長的長期目標，皮具產能爬坡將是主要支撐；普拉達的重點則在於2027年範思哲創意首秀及Miu Miu增長動能的修復。
四家集團三季度的業績共同表明，奢侈品行業已進入低速增長階段，未來競爭的關鍵在於客羣維護、渠道效率與供給端的結構性優勢。
整個中國奢侈品大盤正在進行系統性收縮，這將是一場所有奢牌都要共同面對的硬仗。