觀點網訊：瑞士百達資產管理亞洲（日本除外）股票高級投資經理黃志豪在受訪時表示，AI新雲（Neocloud）的債務風險正在上升，但現階段主要是“再融資及增長融資風險”，而非迫在眉睫的違約危機。他稱，AI算力競賽下，新雲近年大舉借貸建設數據中心，融資成本節節上升，部分已高於項目回報，短期未見違約潮，惟再融資壓力或限制企業擴充算力，拖慢下一輪AI基建投資。

黃志豪以新雲龍頭之一CoreWeave（美：CRWV）為例指出，其債券孳息率一度由約13%升至15%，但目前息稅、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）仍足以覆蓋利息開支，反映短期違約風險有限。

不過他提出，當借貸成本升至15%，高於數據中心約13%的淨租賃回報率，企業再舉債擴充算力已缺乏經濟效益，或被迫放慢新增投資。市場更應關注高昂融資成本會否限制2027年後新增AI算力及資本開支。

黃志豪認為，新雲融資受壓並不等同AI算力需求消失。若終端需求保持強勁，相關定單或由高槓杆的新雲，轉移至資產負債表及融資能力較強的超大型雲端服務商或大型科技平臺。

至於債務壓力會否傳導至AI產業鏈，他認為現階段較可能透過資本開支及估值反映，而非引發傳統金融危機式的連鎖違約。若信貸市場持續收緊，市場或質疑下一輪AI數據中心投資能否取得足夠資金，影響GPU、伺服器、記憶體及其他AI硬件供應鏈的估值。

黃志豪表示，真正需要警惕的是信貸市場收緊，迫使整個行業下調AI資本開支。