在銷售、資金來源等先行指標持續下行背景下，徘徊在高位的投資增速終於如我們預期大幅回落。
投資要點：
在銷售、資金來源等先行指標持續下行背景下，徘徊在高位的投資增速終於如我們預期大幅回落。1-3月房地產投資1.53萬億元(+16.8%)，增速較1-2月大幅回落2.5個百分點；3月單月投資增速僅14.2%。各類型物業增速均回落，辦公樓、其他降幅最大；各區域增速均回落，中部降幅最大。
新開工繼續大幅下滑，降幅略收窄。1-3月房屋新開工面積下滑25.2%，降幅收窄2.2個百分點；施工面積增14.2%，增速回落2.1個百分點。地市跟隨樓市降溫，土地購置面積出現負增長。1-3月土地購置面積下降2.3%，1-2月為增長6.5%。銷售繼續下滑，降幅擴大，流動性緊張格局下樓市持續低迷。1-3月商品房銷售面積同比降3.8%，降幅擴大3.7個百分點；分物業類型看，住宅大幅下滑5.7%，非住宅仍有所增長；分區域看，東部大幅下滑，西部略降，中部仍小幅增長，但增速降低。1-3月商品房銷售額下降5.2%，降幅擴大1.5個百分點。3月商品住宅銷售均價6026元/平，同比跌0.5%，環比跌5.6%。
資金來源增速再度大幅回落，資金狀況加速惡化。1-3月資金來源增速6.6%，繼1-2月增速下滑14.1個百分點之後，再度下滑5.8個百分點。各項增速均繼續下滑，國內貸款、自籌資金、定金及預收款、個貸增速分別為20.4%、9.6%、-3.6%、0.1%，增速較1-2月回落4.4、3.0、9.9、2.8個百分點，僅利用外資降幅有所收窄。
銷售、新開工負增長，資金來源增速大幅回落，帶動投資增速下行，符合我們年度策略報告中的判斷。美聯儲退出QE，中國防控債務風險的大背景下，金融機構持續去房地產槓桿，行業資金成本上升。去年開發商大量拿地，今年新推盤將大量增加，但流動性緊張格局下成交釋放承壓，預計開發商資金壓力將上升，將被迫以價換量，並持續減少新開工和拿地，棚戶區改造會在一定程度上對沖新開工的下滑，維持"14年新開工規模增長約5%，土地購置增速5%，房地產投資增速15.5%"判斷。
流動性緊張格局短期難以緩解，板塊難有趨勢性行情，建議繼續關注以下機會：
1、繼續強烈推薦泛海建設，收購民生證券戰略重大轉移，拉開打造跨行業資本運作平臺序幕，北京、上海拆遷取得重大突破，當前調整正是吸納機會；
2、河北明確保定將承接北京部分行政事業單位，以保定、廊坊為首都功能疏解的集中承載地和京津產業轉移的重要承載地，繼續強烈推薦以此帶來的長期發展機會的廊坊發展、華夏幸福，推薦榮盛發展；
3、建議繼續關注受益融資開閘的北京城建，可能受益的招地，B轉H、盈利模式求變、事業合夥人制的萬科，經營穩健的保利地產等。